啥信號？機構頻繁調研豬肉股，嗅到了機會？配置窗口或將來臨

3月7日晚間，牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等多家豬企發佈2月銷售簡報，商品豬價格仍難掩頹勢，無論是環比還是同比，均呈現下降趨勢。

不過，這並不影響機構對於豬肉股的調研熱情。據證券時報記者統計，3月以來，機構調研了多隻豬肉股，包括温氏股份、唐人神、牧原股份、金新農等，其中温氏股份更是接連獲機構調研。

2022年春節以來，豬價加速下跌並觸及預警，多地生豬成交價格跌破6元/斤。3月，豬價進入橫盤調整期，據中國養豬網豬價系統數據監測，2月28日-3月6日，全國外三元生豬價格區間為12.64-12.76元/公斤。

日前，2022年第一批中央儲備凍豬肉收儲工作已經結束，年內第二批中央凍豬肉儲備收儲工作也將啓動。分析認為，2022年首次豬肉收儲時段處於豬肉消費淡季，生豬價格較高，且收儲量僅有數萬噸，和豬肉月度產量相比微乎及微，短期有望提振豬價但預計對市場影響相對有限。但從當前時間節點來看，部分優質生豬養殖股頭均市值已回落至歷史較低水平，配置窗口逐步打開。

機構調研多隻豬肉股

2022年春節以來，豬價加速下跌並觸及預警，多地生豬成交價格跌破6元/斤。據國家發改委監測，2月21-25日當週，全國平均豬糧比價為4.98∶1，跌破5:1，進入《完善政府豬肉儲備調節機制做好豬肉市場保供穩價工作預案》確定的過度下跌一級預警區間。與此同時，豆粕、玉米、小麥等飼料原料價格大幅上漲，推高生豬養殖成本。當前噸飼料成本相較於去年四季度上漲約400元/噸左右，折算到生豬養殖成本增加約1-1.2元/公斤。據有關機構統計，國內市場自繁自養出欄一頭生豬虧損超過400元/頭。

在此背景下，此前，2022年第一批中央儲備凍豬肉收儲競價交易已於3月3日和3月4日進行，競價交易共計4萬噸。同時，最新消息顯示，年內第二批中央凍豬肉儲備收儲工作也將啓動，華儲網發佈信息顯示，本次收儲掛牌競價交易3.8萬噸。交易時間為3月10日下午13：00至16：00。

與此同時，機構對豬企的關注度卻在逐步升温。僅3月份以來，就有温氏股份、唐人神、牧原股份、金新農等多家豬企獲機構關注。

從調研機構家數看，温氏股份獲得機構兩次調研，合計調研機構數達86家，唐人神、牧原股份的調研機構數超50家，金新農獲21家機構調研。

參與豬肉企業調研活動的主要以基金公司和私募機構為主，温氏股份披露的調研信息顯示，易方達基金、南方基金、廣發基金、天弘基金、中歐基金、華夏基金等多個頭部基金公司參與了公司調研，重陽投資等私募機構以及新華資產、中國人壽資產管理、泰康資產管理扥險資也在列。

牧原股份的調研活動也吸引力眾多明星機構參與，嘉實基金、南方基金、天弘基金、廣發基金等多個頭部公募機構在列，高毅資產、淡水泉、盈峯資本等明星私募也積極參與。

拉長時間看，今年來，機構對豬肉股調研頻次明顯增加。據Wind統計，今年以來，唐人神獲機構10次調研，牧原股份獲5次調研，得利斯、金新農獲4次調研，大北農、温氏股份獲3次調研。

而從調研機構數看，温氏股份今年來合計有294家機構對公司進行了調研，唐人神有226家機構調研，天康生物、牧原股份等機構調研數過百，大北農、金新農、新希望等機構調研數也不少。

豬肉企業資本開支偏向謹慎

從豬肉企業披露的調研信息來看，企業資金鍊是機構比較關注的話題。

2021年下半年以來，豬肉行業的資金鍊相對緊張，整個行業經歷虧損導致現金流處在枯竭狀態，資產負債表處在衰退狀態。

對此，唐人神在機構調研活動中提到，公司是最早關注資金安全的養豬企業之一，自2020年以來，先後通過可轉債、定增等形式募資近28億元資金用於支持公司生豬、飼料產能建設；通過產業基金、中長期的項目貸款用於養豬項目建設。

據公司介紹，整體來看，公司資金情況相對安全。截至2021年9月底，公司賬面資金約29億元，資產負債率約54%，處於同行業相對較低水平。同時，公司飼料產業現金流較好，能夠為公司帶來較多的淨現金流入；銀行授信額度100億元，包括流動資金貸款和項目貸款。

牧原股份表示，當前公司現金流穩定，基本能夠實現收支平衡，保障日常的正常生產經營支出以及債務償付。面對豬價長期低迷的情況，公司已經做了充分預計。當前非公開發行工作正在有序進行，同時也持續加強與金融機構的合作，當前公司與160餘家銀行展開業務合作，授信餘額超200億。公司的資金管理一貫遵循“寬備窄用”的理念，不將未來現金流的安全邊際建立在對於市場行情的樂觀估計上，做好充分應對措施，確保公司穩健經營。

同時，牧原股份還在縮減資本開支。據牧原股份介紹，公司自去年以來便從“開源節流”兩方面，採取相關措施以應對豬價下降，主要措施包括調整工程建設節奏以減少資本開支、加強與銀行合作、持續優化內部管理水平以提升公司養殖成績等。

温氏股份也在調研活動中提到，考慮到目前豬業低迷的行情，公司資本開支相對謹慎，保存資金實力。公司2022年資本開支初步計劃為40-50億元，相比去年略有減少，主要投向為可轉債募投項目、在建尚未完工項目等，類型上聚焦於豬業養殖小區、生豬屠宰項目和養雞項目等。公司表示，現階段不會加大種豬場投資建設，主要致力於達產滿產，利用好現有產能。

豬肉價格拐點何時到來？

近期俄烏緊張局勢升級給全球農產品供應帶來不確定性，市場對玉米、小麥、大豆等主要農產品都持較高的看漲情緒。在此背景下，不少機構預計，作為原料，玉米價格上漲將推動飼料價格上漲，生豬養殖成本仍有提升壓力，養殖企業或延續虧損，同時生豬產能去化趨勢不變。

其中，浙商證券認為，當前部分適度規模場已經開始清算豬場，反映其資金緊張的事實，而出於前期看漲情緒選擇壓欄和二次育肥或造成豬價在收儲後進一步深跌，年後飼料價格上漲持續推升成本上漲近10%，養殖虧損或將持續加深。

華西證券也表示，烏克蘭是全球主要的玉米、小麥出口國，俄烏事件預計將加劇全球糧食市場動盪，影響中國對玉米的進口，或將加劇供需偏緊格局。但從當前時間節點來看，華西證券認為，部分優質生豬養殖股頭均市值已回落至歷史較低水平，配置窗口逐步打開。

在機構調研活動中，部分上市公司談及自己對未來豬肉價格的看法。其中，牧原股份認為，當前的豬價較低，既有供應相對過剩的原因，也存在需求端的原因。價格的變化是供給和需求的邊際變化決定的。現階段，供給的邊際變化要比消費的邊際變化具有更大的影響，主要矛盾仍是供給量的相對過剩。但是，近一年新冠疫情高頻多點暴發，消費餐飲端也明顯受到波及，對當前豬價產生了影響。公司預計下半年豬價會有所好轉。

温氏股份預計， 2022年上半年豬價維持在較低位置，行業產能去化加快。樂觀估計，2022年三季度後豬價有可能進入下一輪週期的上行通道；悲觀估計，2022年仍處於社會平均盈虧平衡線位置，可能需要2023年才能進入下一輪週期的上行通道。

來源：證券時報