左右逢源 互聯網公司成低估值選手“心頭好”

作為曾經的科技成長代表，互聯網行業估值經過調整後具備了一定吸引力。港股市場上，美團、快手打破成長股“刻板印象”，躋身丘棟榮、袁維德等低估值價值風格基金經理的重倉股榜單。

業內人士認為，頭部互聯網平台的經營目標或由追求規模轉為追求效率，流量、人才優勢依然明顯。當前港股頭部互聯網平台公司的估值處於歷史低位，已具備較好性價比。

吸引低估值價值派

一季度，經過調整的互聯網板塊撕去成長標籤，成為不少低估值派基金經理的“心頭好”。如美團、快手吸引了丘棟榮、袁維德等基金經理的關注。

一季報顯示，丘棟榮管理的中庚價值領航、中庚價值品質對美團、快手進行了大幅加倉。其中美團作為新進前十大重倉股，直接被加倉至第一大重倉股，佔中庚價值領航、中庚價值品質的基金淨值比分別達到10.04%、9.55%，可謂是頂格買入。快手分別位列中庚價值領航第四大重倉股、中庚價值品質第七大重倉股，佔基金淨值比分別達到7.07%、5.19%。

袁維德管理的中歐多元價值、中歐新興價值也在今年一季度把美團加倉至第一大重倉股，倉位分別達到11.06%、10.27%。價值風格陳一峯管理的安信價值發現、安信價值回報也對騰訊控股進行了小幅加倉。

互聯網公司“左右逢源”

事實上，諸如美團、快手一類的互聯網公司不僅被價值派基金經理青睞有加，成長風格的基金經理依舊愛不釋手，可謂是落在雙方審美的重合點上。

通聯數據Datayes顯示，一季度共有250只基金持有16058.57萬股美團。易方達明星基金經理張坤管理的易方達藍籌精選在2022年一季度股票倉位基本穩定，其中，美團被張坤增持，一季度加倉540萬股，加倉幅度高達32.53%。該基金一季度末持有美團2200萬股，佔淨值比達到5.02%。此外，劉彥春管理的景順長城績優成長、蕭楠管理的易方達消費精選、胡昕煒管理的匯添富價值創造等前十大榜單均有美團的身影。

一季度，另有97只基金持有11475.21萬股快手，其中持股數最多的是謝治宇管理的興全合宜，該基金一季度末持有快手2660.88萬股，也是第一大重倉股，佔基金淨值比7.71%，相比上期增持45.40%。

而有“中國巴菲特”之稱的段永平對騰訊控股一直情有獨鍾，今年以來多次出手加倉騰訊。2022年2月28日，段永平發帖稱買入騰訊；2022年3月中旬，段永平連續表態，繼續抄底加倉騰訊；4月22日，段永平表示再次增持。

看好互聯網板塊投資機遇

在季報中，丘棟榮解釋了看好互聯網公司的原因。首先，這些公司的業務深深嵌入中國經濟中，面對的核心需求是不斷增長的，比如娛樂、消費、社交等，同時這些公司貨幣化能力和變現能力還在持續提高；其次，監管政策約束了行業過度擴張，限制了這些公司的資本開支，尤其是跨領域、跨行業的資本開支，也倒逼相關公司進一步專注於自己的核心業務，不斷提升核心競爭力，打造堅實業務壁壘，使得盈利能力和造血能力持續提升；最後，由於估值回落，從高估值背景下的擴張到低估值背景下的收縮，龍頭公司從大額的資本開支和投資性現金流出，轉換到正向的經營性現金流，投資回報率反而有望顯著提升。

謝治宇表示，“現在互聯網平台公司的估值已經進入非常平穩的體系，之所以會給這麼低的估值，很大程度上是因為流量到了一定程度，大家覺得變現能力不一定能夠提高。但是，擔憂的事情有很多，不一定都會發生。第二，正是因為有擔憂，很多公司現在才會到這樣的估值。”

國海富蘭克林基金指出，港股互聯網板塊是過去一兩年中港股表現最差的板塊，從2021年2月以來持續調整，期間指數跌幅高達70%。從短期來看，互聯網公司從今年下半年開始收入與利潤端有望開始逐季成長。