2022-04-11天風證券股份有限公司繆欣君對深信服進行研究併發布了研究報告《雲業務，突破巨型客户》，本報告對深信服給出買入評級，當前股價為106.31元。
深信服(300454)
事件：
1、中國煙草總局官網 3 月 23 日發佈公告：神州數碼、太極計算機、國富瑞三家中標“全國煙草生產經營管理一體化平台項目硬件設備採購項目”。
2、易華錄公眾號 4 月 8 日發佈新聞：控股子公司國富瑞成功中標“全國煙草生產經營管理一體化平台項目硬件設備採購項目，並且表示“將與深信服在“雲、邊、端一體化協同”方面深入合作”。
點評：
1、項目總金額約 5 億元，為煙草“平台”提供邊緣計算支撐項目主要為平台提供邊緣計算支撐，按最高限價 13.9586 萬元每台和採購總數量 3875 計，項目總金額約 5 億。
2、中標公告偏框架性，深信服作為產品供應商預計份額十分可觀
參考公告，我們認為中標公告偏框架性，具體份額依賴供應商在全國各區域的佈局。考慮深信服煙草行業深耕已久，我們預計份額十分可觀。
3、對 22 年增量顯著，彰顯公司在中國雲計算行業重要地位
按總包 5 億元計，假設公司份額可觀，我們認為對 2021 年雲業務短期增量顯著。而從長期看，中國煙草這一巨型客户的突破更驗證公司產品力，彰顯公司在中國雲計算行業的重要地位。
4、打消行業疑慮，超融合是雲的核心構成，且在大型客户存廣泛需求
此前市場擔心超融合為雲計算的過渡，並且侷限於中小型客户使用，這一招標更為彰顯超融合是雲計算中的核心構成，且大型客户存在廣泛需求，尤其在邊緣場景。
5、 XaaS 轉型引致報表短期波動，預計 22 年收入增速 25%+，重申推薦
面對行業趨勢，公司主動謀求 XaaS 轉型，較為激進的舉措引致報表短期波動，但是我們認為轉型曙光已現，短期的陣痛過去收入增速反彈是大概率事件。
考慮轉型投入超預期和收入訂閲制後對收入的影響，同時參考公司業績預告情況，我們下調盈利預測，預測公司 2021-2023 年收入 67.14/83.92/110.78億元，歸母淨利潤 2.69/7.79/12.02 億元。 考慮到公司短期業務波動下有望帶來長期向好的戰略轉型， 維持“買入”評級。
風險提示： 1）雲計算業務增速不及預期； 2）市場競爭加劇； 3）疫情反覆影響訂單交付和收入確認等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券羅露研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.87%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利7.74億，根據現價換算的預測PE為56.85。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級10家；過去90天內機構目標均價為262.97。證券之星估值分析工具顯示，深信服（300454）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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