毛估估系列之——騰訊控股

在對騰訊進行毛估估前，先説句題外話，即昨天把美股持倉中的Veeva清倉了。理由是對Veeva進行了一下毛估估，發現還是太貴，25年前瞻PE達到了40左右，性價比還是差些，於是做減法，清掉了。繼續保持關注，希望以後有機會能再買回來。

我們現在來對騰訊進行毛估估，騰訊作為港股的股王一直是萬眾矚目的，大家也都很熟悉，我這裏就不介紹其業務了。只是最近，股王有點煩。

3月14日消息，據彭博社報道，騰訊正面臨中國監管機構在金融科技、交易方面的廣泛整頓，其金融科技業務講面臨更嚴密的審查，騰訊可能被要求建立金融控股公司，用以負責其銀行、保險和支付服務。

受上述消息影響，騰訊股價在最近的跌勢中進一步下跌。

自傑克 Ma之前對金融監管大放厥詞後，金融監管進一步加強，特別是對這些互聯網巨頭。這是很有必要的。而且這也不是我國獨有的情況，美帝的Facebook也頻頻受到監管的質詢。目測這些影響億萬人生活方方面面的互聯網巨頭，受到監管應該會是常態。我的判斷是，在短期內股價會受到衝擊，但是從長期看不大會影響到公司的長期價值。當然，這是迄今為止後視鏡看到的情況，將來監管會有什麼政策，比如會不會把騰訊的金融支付業務分離出去，都還不好講，因此只能走一步看一步。我們所能做的就是準備好，在一個比較好的價格出現時，做到膽大及時的買入。

那麼現在的騰訊胖瘦情況如何呢？

3月16日收盤，騰訊股價為630.5元港幣，市值為6.05萬億港幣，按照1：0.84的匯率，相當於5.08萬億人民幣，合7818億美元（匯率6.50:1），跟當前Facebook的市值幾乎差不多。

對騰訊這樣業務複雜的公司，我喜歡化繁為簡，不去嘗試給其各個業務模塊分別估值，而是僅關注其自由現金流的情況即可。

下表是我的一個尚未出版書稿中，關於騰訊自由現金流的梳理情況：

如表中顯示，騰訊的自由現金流在過去五年保持了年化22%的增速，並於2019年達到了887億元。如果還按照年化22%的增速來預測，其2020年底自由現金流將會達到1083億元。而實際上，2020年僅上半年其自由現金流就已經達到了677億元，因此全年1083億元的預測數字不算過於樂觀哈。

假設2021年自由現金流同比增長15%，應該不算過分吧，那麼就達到了1083*1.15=1245億元。

對於這樣仍在高速增長、業務潛力依舊巨大的壟斷性互聯網企業，我個人覺得估值給自由現金流的40-50倍都算合理，那麼對應的市值將為：49818億——74700億，即5-7.5萬億之間吧，對應股價為：618——927元港幣。

至於多少錢可以買，取決於個人的認知和對安全邊際的要求，見仁見智哈。就我個人而言，將考慮在低於35倍的時候，也就是股價低於540元港幣的時候，會開始加倉買入。

其實就在兩個半月以前的去年年底，騰訊的股價最低就曾到過519元港幣，不知道今年騰訊給不給這個買入的機會了。

#騰訊控股#

歡迎繼續關注下期毛估估系列。

注：本文為個人投資記錄，可能充滿了各種主觀謬誤，僅為交流使用，絕不構成投資建議，以免受到誤導遭受損失，股市有風險，入市需謹慎。