【研究報告內容摘要】
事件
3月31日，神州數碼發佈20年年度報告，全年實現營業收入920.60億元，同比增長6.06%；實現歸母淨利潤6.24億元，同比下降11.02%；扣非歸母淨利潤達到6.52億元，同比增長11.97%；經營性現金流14.57億元。評論收入增長穩定，經營質量不斷提升。20年公司實現營收920.60億元，同比增長6.06%，增速與上年基本持平；淨利潤6.24億元，同比下降11.02%，其主要在於投資淨收益虧損1.09億元，使得非經常性收入減少所致。但公司加強費用管控，特別是財務費用率下降0.3pct，實現扣非淨利潤6.52億元，同比增長11.97%。
雲計算及數字化轉型業務高速增長，雲管理服務能力持續領先。20年公司雲計算及數字化轉型業務實現營收26.66億元，同比增長74.13%。其中雲轉售業務收入23.76億元，同比增長89.57%，毛利率7.64%；雲管理服務（MSP）收入2.09億元，同比增長10.64%，毛利率46.63%；數字化轉型解決方案（ISV）收入0.81億元，同比減少7.88%，毛利率達79.22%。目前，公司雲管理服務能力已經覆蓋全球五大公有云及華為雲等國內主流公有云廠商，已構築全面覆蓋阿里雲、AWS、Azure、華為雲、中國移動雲、京東智聯雲、騰訊雲等七大公有云的能力，2019年位列IDC第三方雲管服務市場第一。
信創收入增長超30%，自有品牌服務器行業端不斷突破。20年公司來自主品牌業務收入達7.28億元，同比增長31.51%，主要在於加大信創領域的投入力度。20年，廈門鯤泰生產基地正式落地投產，並實現行業端的營銷突破及產品交付，自有品牌神州鯤泰服務器量產已在廈門鯤鵬超算中心上架使用，且入圍中標中國聯通、中國移動等運營商的服務器集採，並在互聯網、金融、運營商等行業成功實現營銷。此外，合肥市政府投資20億元與神碼成立信創總部，投後估值100億，助力公司迅速擴大信創業務規模，加大研發力度，持續奠定行業地位。
投資建議
我們看好公司未來雲和信創業務的長期發展，預計21-23年淨利潤為10.11/14.70/16.10億元，繼續維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭風險；雲服務業務推進不如預期；信創業務推進不及預期；