根據中國信通院數據，2022年6月國內手機市場總體出貨量2801.7萬部，同比+9.2％，環比+34.7％，單月同比變動為年初以來首次由負轉正，主要因疫情影響趨弱下逐步復工復產。對此中信證券(600030)表示，消費電子需求有望回暖，估值低位，建議佈局。
受行業利好，昀冢科技作為國內精密電子零部件產研骨幹企業之一，8月1日股價大漲16.43%，截止收盤股價為20.62元/股，8月2日午間收盤股價略有下跌。
昀冢科技近期走高的股價，無疑讓投資這狂喜不已，但是昀冢科技基本面能否長期支撐高股價？值得深思。
市場低迷、缺芯雙重大山壓頂
2021 年中國手機市場整體表現較為低迷，一季度手機廠商戰略的激進導致市場整體庫存過剩，而手機廠商缺乏新的旗艦機產品，市場需求低於預期；另一方面是因為全球芯片短缺問題嚴重，供應商難以滿足設備製造商的要求，特別是2021 年第三季度，根據 IDC 的數據，全球智能手機出貨量同比下降 6.68%，一定程度上影響了中國市場。昀冢科技 2021 年度整體業績受到市場低迷較大影響，並且今年消極情緒延續到今年一季度。
2022年第一季度昀冢科技營收約為1.26億元，同比減少7.18%；實現淨利潤約578.29萬元，同比減少33.40%。除了市場低迷影響手機出貨量之外昀冢科技管理費用同比上升，綜合導致了昀冢科技 2022 年一季度歸母淨利潤下降。
值得關注的是，2021年和2022年一季度消費電子領域諸多企業營收和淨利潤都存在下滑的現象。
圖：2021年昀冢科技年報
從昀冢科技和訊SGI指數評分分析，在今年一季度公司獲得55分。
進入2021年昀冢科技得分趨於下滑，近十個季度來看，整體得分並不理想 。2022年一季度達到近十個季度的最低分。
營收淨利潤雙降，毛利率下滑3.63%
昀冢科技的主要產品為攝像頭光學模組 CCM 和音圈馬達 VCM 中的精密電子零部件，主要應用在手機光學領域。
圖：2021年昀冢科技年報
昀冢科技實現營業收入 5.20 億元，同比下降 6.14%。歸屬於上市公司股東的淨利潤 1550萬元，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤942萬元，分別較上年減少 72.39%和 79.86%，
業績想下滑的主要原因：1、國際貿易環境變化影響終端客户，使昀冢科技訂單減少，高附加值產品推廣進度不及預期，導致淨利潤下降；
2、受新冠疫情及芯片短缺等問題的影響，全球市場需求下降引起公司訂單減少，主要產品價格下降，導致昀冢科技淨利潤下降；
3、昀冢科技在汽車電子和電子陶瓷領域的研發投入增加，而相關產品的銷售處於爬坡期，對利潤貢獻較小，導致淨利潤下降。
2021年昀冢科技毛利率27.41%下滑3.63%，毛利率下降主要是受到 CMI 件和金屬衝壓件毛利率下降的影響。
圖：2021年昀冢科技年報
昀冢科技CMI 件原先主要通過 TDK 集團供貨給華為高端機型，由於中美貿易摩擦導致華為手機市場份額大幅下滑，使得公司 CMI 件銷售收入下降；且CMI 件屬於高附加值的產品，2020 年公司 CMI 件的產能利用率為 36.35%，2021 年公司 CMI 件的產能利用率為 23.63%，產能利用率的不足導致毛利率的下降。
金屬衝壓件的毛利率下降的原因主要是新開發的客户貢獻的負毛利較多。
事實上，毛利率下滑並非只有昀冢科技一家企業，消費電子企業目前面臨盈利能力考驗。
圖：2021年昀冢科技年報
除徠木股份(603633)和昌紅科技(300151)外，上圖從事精密零部件生產和銷售企業的歸母淨利潤在 2022 年一季度和 2021 年度均有不同程度的下滑；業務板塊佈局了消費電子大類的可比公司中，該類產品毛利率在 2021 年度均有不同程度的下滑。
但是，各可比公司細分產品和應用領域仍然存在差異，發展階段也有所不同，因此，經營狀況與昀冢科技並不完全可比，
華為出貨“不給力”，靠山易主
圖：2021年昀冢科技年報
由於中美貿易摩擦影響，昀冢科技原主要終端客户華為的手機市場份額大幅下滑，公司的直接客户 TDK 集團和三美集團從 2020 年開始便受到直接影響，進而對公司銷售收入產生一定負面影響。2021 年 TDK 集團已經開拓了其他終端客户，但昀冢科技對其銷售收入仍整體處於下滑狀態；而三美集團對國內終端客户仍在開拓中，2021 年度昀冢科技對其銷售收入同比下降 4493.62 萬元，三美集團跌出公司前五大客户。
華為手機出貨量的下降除對昀冢科技整體銷售收入產生負面影響外，對向其銷售的高附加值產品負面影響也較大，造成昀冢科技整體盈利情況不及預期。
昀冢科技附加值較高的產品為部分工藝複雜的 IM 件和 CMI 件，原先通過 TDK 集團和三美集團供應給華為智能手機的高端系列機型，2021 年度，公司向 TDK 集團和三美集團銷售的高附加值產品銷售額為 2372.56 萬元，同比下降43.59%。
昀冢科技2020 年開始便有意識地開拓新的 CMI 產品客户，經過一段時間的接洽、送樣、驗證，開始通過新思考、皓澤電子等客户銷售給 OPPO、VIVO、小米等終端客户，公司供給前述客户的 CMI 產品於 2021 年第四季度開始出貨量顯著增長，華為手機出貨量的下降對昀冢科技銷售收入和盈利能力的負面影響已逐漸通過對其他客户的銷售減弱。如上表所示，昀冢科技對新思考的銷售收入增長較快，皓澤電子在 2022 年一季度首次進入公司的前五大客户。
應收賬款、庫存金額上漲
2020 年末和 2021 年末，昀冢科技應收賬款淨額分別為 1.73億元、1.94億元，佔資產總額的比例分別為 28.21%、19.63%。從金額上看處於上升狀態，但是隨着營收擴大，庫存金額佔資產總額比例同比下滑，也説明公司應收帳款規模控制良好。
昀冢科技的主要客户為行業龍頭和知名跨國企業，信用記錄良好。2021年公司賬齡 1 年以內的應收賬款佔應收賬款合計數的比例為 98.62%。
隨着昀冢科技生產經營規模的擴大，存貨規模也相應增加。2020 年末、2021 年末，公司存貨賬面價值分別為 6229.22 萬元、8703.86 萬元，佔資產總額的比例分別為 10.15%、8.79%。
圖：2021年昀冢科技年報
存貨主要由原材料、委託加工物資、庫存商品。存貨規模隨業務規模擴大而逐年上升是正常現象。面對營收擴大的局面昀冢科技積極備貨是確明智的選擇，在一定程度上可以緩解未來原材料價格上漲帶來負面影響。
另一角度來看，作為高科技公司來説，庫存積壓並不是好消息。如果昀冢科技技術進步導致儲備的材料無法滿足生產需求，將產生存貨跌價損失，進而對公司經營業績造成不利影響。
昀冢科技訂單具有“小批量、多批次、交期短和定製化”的特點，在昀冢科技根據客户訂單排產後，部分下游客户會根據其自身生產計劃調整採購需求，導致部分存貨處於呆滯狀態。由於產品多為定製化產品，昀冢科技於各季度末與客户核對最終需求後，對由於客户暫緩或取消訂單導致呆滯的存貨、出庫時發現不良的存貨和少量的不良品退貨進行報廢處理，同時根據可變現淨值對其餘存貨進行減值測試，計提跌價準備。
圖：來源於同花順
在今年一季度昀冢科技庫存週轉天數一季度為91.15天，大大超出同行業其他公司，存貨週轉率是1.02次，小於同行業其他公司，存貨變現的速度慢，存貨管理工作的效率越不高。
研發投入節節攀升，現金流潤承壓
圖：2021年昀冢科技年報
2021 年度公司研發費用為 4767.91 萬元，同比增加 30.26%，主要系昀冢科技加大了在汽車電子和光電半導體領域的研發投入，其中，汽車電子相關的“ABS+ECU 總成智能化總裝產線的研發”項目 2021 年度投入 840.49 萬元，較 2020 年度增加 699.78 萬元；光電半導體相關的“陶瓷基板工藝及新型加工設備的研發”項目 2021 年度投入 1407.63 萬元，較 2020 年度增加 1302.87 萬元。
截至 2021 年 12 月 31 日，昀冢科技共計獲得現行有效的專利授權 127 項，其中發明專利 10 項，實用新型 117 項，另獲得軟件著作權 12 項。報告期內，公司新增專利 44 項，其中發明專利 3 項，實用新型 41 項，另新增軟件著作權 1 項。
重視研發投入對於高科技企業來説是必然，但是研發費用並不是越多越好還是要量力而行。如果科技公司將過度資金投入到研發中，輕則造成資金的浪費，嚴重的話資金鍊承受不住壓力，將會直接斷裂。
因2021年產量增加導致採購支出增加、庫存金額飆升、高額研發投入致使現金流成公司“軟肋”，2021年現金流淨流出642萬元 。
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