16個月暴跌7000億！五糧液淪為“失落的老二”？

文 | 楊萬里

曾經，白酒股是YYDS（永遠滴神）；如今，神話不復存在。

5月18日，五糧液低開低走，盤中跌超1.6%。截至午間發文，該公司股價為154.36元，總市值為5992億元，已經跌回到了2020年6月份時期水平。

在2021年2月18日，五糧液最高漲至354.61元，滾動市盈率一度飆升至68倍以上，創下歷史之最。

而在16個月後，五糧液股價已不足160元，相比高點累計跌幅達56.4%，總市值蒸發超7000億元。同期（2021年2月至今），茅台、瀘州老窖、山西汾酒等跌幅分別為33%、39.37%、22.59%，五糧液是幾家龍頭酒企中跌幅較高的。

在尺度股東羣，有投資者表示，“曾從欽在今年2月份接任新董事長職位。五糧液在二級市場表現如此低迷，曾董事長壓力大不大？”

還有投資者吐槽道，“2020年一組數據顯示，五糧液在白酒行業市場佔有率為9.82%，僅次於茅台位居行業第二。現在，五糧液似乎淪為‘失落的老二’了”。

五糧液股價腰斬背後，原因一是業績增速不被市場認可。

今年一季度，五糧液歸屬淨利潤同比增長16.08%。對比同行公司，貴州茅台一季度歸屬淨利潤同比增長23.58%，瀘州老窖一季度歸屬淨利潤同比增長32.72%、山西汾酒一季度歸屬淨利潤同比增長70.03%。

不難發現，與國內一二線龍頭酒企相比，五糧液一季度業績增速並不突出。

原因二是五糧液的投資邏輯有所動搖。目前，五糧液麪臨着貴州茅台的擠壓，同時高端酒面臨着競爭壓力。

據光大證券研報顯示，“目前普五批價980元/瓶左右”。尷尬的是，五糧液旗下的普五批價一直沒有站穩千元。

五糧液爭取站穩千元價位之際，茅台等同行公司也在搶佔市場份額。

一方面，今年1月下旬，茅台推出了“茅台1935”，主打千元酒市場。同時，茅台推出了自營平台i茅台，累計超1.3億人次參與申購。值得一提的是，醬酒已成為當前的市場風口和主賽道，而五糧液主打的是濃香酒。

另一方面，瀘州老窖旗下的國窖1573、洋河股份旗下的夢之藍M9、郎酒旗下的青花郎等酒企都在佈局千元價格帶。

在高端酒領域，五糧液麪臨的有利競爭者越來越多。在中低端市場，五糧液的系列酒似乎不太熱銷。

在某電商平台上，五糧液官方旗艦店顯示：五糧醇酒品銷量在2-19個之間。此外，兩種金谷醇酒銷量分別為7和6個。與之相反，銷量更多的反而是公司旗下高端品牌。

背後反映了一個事實，消費者更認可五糧液高端品牌，而中低端品牌吸引力偏弱。

在幾百元白酒價格帶，除了有知名二三線白酒品牌，還包括茅台旗下的王子酒等品牌。消費者在購買商品的時候，會綜合考慮到性價比以及品牌知名度。

我們關注到，從2022年年初以來，部分機構人士、分析師紛紛在“唱空”白酒行業。

私募大佬董寶珍曾發文表示，白酒具有明顯的週期性，上升週期延續10年左右，下降週期為4-5年，一個完整週期在15年左右。他還表示，外界不提終端銷售狀態，只根據“經銷商庫存量正常、打款正常判斷得出的結論不一定準確。

此外，近期網傳某食品產業分析師發朋友圈稱“一季度白酒板塊業績靚麗的背後是假繁榮。通過走訪市場，走訪經銷商，走訪分銷商發現渠道的壓貨觸目驚心，消費頻次，消費能力及消費意願其實是非常不理想。泡沫持續增大，看誰先暴雷”。

不過，從公募基金以及外資持倉看，白酒板塊依然是重倉領域。

在“少喝酒，喝好酒”的消費理念下，白酒產量從2016 年的1358 萬千升下降至2021年的715.63萬千升，降幅為47.3%。未來，高端化以及出海是白酒行業發展方向。

五糧液作為濃香酒龍頭，會如何保持公司競爭力？我們將繼續保持關注。