玻尿酸“造富神話”現熄火態勢，下一個爆款在何方？
中新經緯9月9日電 (林琬斯)近日，玻尿酸頭部企業愛美客、華熙生物與昊海生科交出了今年上半年的成績單，三家企業在淨利潤相關指標上均面臨着不同的挑戰。同時，隨着“造富神話”玻尿酸或現熄火態勢，在醫美賽道上，巨頭們各有不同的想法，行業風向也在悄然改變。
業績分化 巨頭各有各的煩惱
粗略對比，華熙生物的營收是3個愛美客，3個昊海生科；不過從淨利潤上看，華熙生物卻稍遜於愛美客，但二者的淨利潤至少是昊海生科的6倍。不難發現，昊海生科已經被另外兩家企業甩在身後。
8月26日，昊海生科披露2022年中報顯示，公司上半年淨利潤同比下滑近七成。
與華熙生物、愛美客不同，近年來昊海生科通過系列併購拓展產業線，醫美只是其眾多業務板塊中的一環。頻繁併購的後遺症已經有所體現。今年上半年，昊海生科美國子公司Aaren與原國內獨家經銷商的經銷協議停止，共計提資產減值損失約2500萬元。
除了計提商譽對業績造成影響，昊海生科還列舉了不少理由：3月至5月上海地區疫情因素影響，給昊海生科帶來的毛利下降及停工損失超過9000萬元；另外實施了股權激勵計劃，公司及子公司歐華美科總計確認股份支付費用約1487萬元等各項因素堆疊。
值得注意的是，截至今年6月底，昊海生科賬面仍存在4.12億元商譽。
與昊海生科形成強烈對比的是，同期華熙生物與愛美客的淨利潤仍增超30%。不過，雖然兩巨頭的業績亮眼，但各有各的“煩惱”。
華熙生物在中報中表示，營業收入的增長離不開功能性護膚品銷售收入同比大幅增長77.17%，原料業務同比增長10.97%。歸屬於母公司所有者的淨利潤增長31.25%主要因為營業收入同比增長。
華熙生物近年來不斷佈局C端市場，形成“原料+終端+護膚+食品”格局，且功能性護膚品已成為其主要收入來源。2022年上半年，功能性護膚品業務實現收入21.27億元，佔主營業務收入的72.46%。
目前，華熙生物功能性護膚品業務擁有主打透明質酸護膚的潤百顏、主打凍齡抗初老的誇迪、針對敏感肌護膚的米蓓爾和運用新發酵成分的BM肌活等品牌。
不過，2022年上半年，華熙生物的淨利率僅16.12%，且逐年下滑。2021年與2020年上半年，該指標仍達到18.64%與28.19%。
收入增長因為功能性護膚品，淨利率下滑也與功能性護膚品脱不開關係。
2022年半年報中，華熙生物坦言，由於功能性護膚品業務收入佔公司整體業務收入比重持續加大，同時公司加大品牌建設、渠道構建及關鍵人才引進等戰略性投入，公司費用率出現一定程度的提高。儘管公司會積極出台一系列加強費率管控的措施，但公司整體業務的淨利潤率仍可能出現下降的情形。
與華熙生物不同的是，愛美客專注於醫美注射產品，是中國獲批用於非手術醫療美容Ⅲ類醫療器械數量最多的企業。
目前愛美客已上市及獲批的注射類皮膚填充劑分為凝膠類和溶液類注射產品，近年來推出嗨體、濡白天使、愛芙萊、寶尼達等多個產品，用於真皮層注射填充。
不過，從營收與淨利潤增長情況看，愛美客今年上半年的業績表現遠不及去年同期。今年上半年，愛美客的營業收入增速從去年同期的161.87%驟降至39.70%。從產品看，愛美客的溶液類和凝膠類注射產品分別實現營收6.43億元和2.37億元，其中溶液類注射產品的營業收入比上年同期增長35.12%，與上年同期230.38%的增長率相差甚遠。
對於業績波動，愛美客表示，各地持續反覆的疫情給線下消費場景帶來了嚴重衝擊，尤其是公司銷售收入佔比較高的一線城市，受到了較為嚴格和長期的控制，下游醫療美容機構面臨較大的經營壓力。
今年上半年，愛美客淨利潤增速同樣驟降。半年報披露，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比僅增長38.90%。去年同期，愛美客歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長188.86%。
從二級市場看，Wind數據顯示，今年以來，昊海生科的股價累跌40.81%，華熙生物累跌8.42%，愛美客累漲1.97%。距離登陸A股不到兩年，愛美客再次奔赴港股，謀求“A+H”股兩地上市。
毛利率創新高，銷售費用高企
2022年上半年，愛美客和昊海生科的銷售費用加起來都不及華熙生物的三分之一，三家企業的研發費用佔營業收入均不超過10%。中新經緯發現，華熙生物銷售費用佔營業收入近一半，其中超過一半的費用為線上推廣服務費。
不過，2022年上半年，即使華熙生物研發費用的增速跟上了銷售費用，甚至超過了銷售費用，但報告期內銷售費用仍為研發費用7.75倍。
華熙生物強調，銷售費用的增加主要原因為公司銷售規模持續增長，銷售團隊擴張，導致職工薪酬同比增加。另外，公司大力開拓線上銷售渠道，線上推廣費用、廣告宣傳費大幅增加。研發費用增加主要因為新領域新產品的研究開發、引進研發人才、與各類高校及科研機構合作等。
然而，近兩年高昂銷售費用的支出，卻沒有換來華熙生物毛利率的增長。
中新經緯梳理發現，2019年至2021年，華熙生物的銷售費用分別達到5.21億元、10.99億元、24.36億元，同比增長83.74%、110.84%、121.62%。
2022年上半年，華熙生物的綜合毛利率僅77.43%，與去年上半年的77.88%基本持平。財報顯示，2019年至2021年，華熙生物的綜合毛利率分別達到79.66%、81.41%、78.07%。
相比之下，愛美客與昊海生科的銷售費用雖然也同比增長，但遠不及華熙生物出手闊綽。
雖然愛美客半年報中並沒有披露綜合毛利率，但可以從公司產品的毛利率一窺究竟。上半年，凝膠類注射產品毛利率高達96.05%，溶液類注射產品毛利率達到94.07%。
值得注意的是，這兩類產品上半年的毛利率都創了近4年新高，再度坐實愛美客“醫美茅”的稱號。愛美客港股招股書顯示，2018年至2021年，凝膠類注射產品毛利率從87.1%增長至94.3%，溶液類注射產品毛利率從88.3%增長至93.4%。
2018年至2021年，愛美客的毛利率分別為87.2%、91.7%、91.4%及93.3%。
愛美客在港交所提交的招股書中解釋，毛利率上升主要是由於(產品)保持有競爭力的價格及有效成本控制的能力。另外，也因為自2019年起，適用於公司皮膚填充劑產品的增值税税率降至3.0%。於往績記錄期間，愛美客的其他產品的業務規模較小，因此單一或幾種其他產品的毛利率有可能導致我們其他產品整體利潤水平的波動。
今年上半年，昊海生科的整體毛利率為69.84%，與上年同期的74.53%相比減少4.69個百分點。昊海生科在半年報中解釋，其中，下屬子公司歐華美科和南鵬光學的並表，均拉低了昊海生科的毛利率水平。
據瞭解，歐華美科下屬子公司以色列上市公司EndyMed專注於射頻美膚設備，鐳科光電專注於激光美膚設備，產品主要出口海外市場。
而在毛利率走低的同時，昊海生科的費用端支出力度依舊不減。今年上半年，公司銷售費用同比增長23.85%至3.13億元，管理費用增長98.15%至2.15億元，增速均超過當期營收增速。研發費用則為7671.13萬元，同比僅增長4.39%，遠低於同期營收增速。
下一個爆款在哪？
三家企業都不滿足於玻尿酸“大王”，他們的野心已經不侷限於此，都在拓展注射類玻尿酸產品以外的機會，只是進軍新領域的過程時而曲折。
今年5月，仍被稱為“醫美界茅台”的愛美客與韓國肉毒素龍頭企業Huons BioPharma Co.,Ltd.(下稱Huons Bio)簽訂經銷合作框架協議，約定公司以研發註冊方式引進Huons Bio的肉毒素產品，並在約定經銷區域(指中國)內作為後者指定的唯一合法經銷商進行產品的進口和經銷。去年6月，愛美客已對該公司進行增資並收購部分股權。
目前，愛美客研發的注射用A型肉毒毒素處於臨牀階段，這款適用於中度至重度皺眉紋的產品目前已完成III期臨牀入組。
另外，愛美客進入臨牀及註冊程序的項目還有利拉魯肽注射液，即“減肥針”。目前該項目已完成I期臨牀試驗。
早在2020年，愛美客就表示，瘦身和體重管理是非手術類醫療美容的主要項目之一，也是公司聚焦核心主業，規劃戰略佈局的重要業務方向。
據瞭解，利拉魯肽注射液最初為II型糖尿病治療用藥，可以由患者自行注射。愛美客披露，利拉魯肽注射液的臨牀用途是慢性體重管理，該項目研發產品為GLP-1類似物，在治療肥胖症方面具有顯著效果，可以滿足肥胖患者減肥瘦身的需要，在醫療機構、醫療美容機構等可得到廣泛應用。
華熙生物董事長趙燕也不止一次在公開場合表示，“我們已經不僅是玻尿酸公司了，玻尿酸只是我們的基本盤”。
根據愛美客今年6月披露的招股書，弗若斯特沙利文報告顯示，透明質酸原材料的平均價格已由2017年的210元/g逐漸降至2021年的124元/g。
報告進一步闡釋，一方面由於透明質酸生產技術的進步，提高了透明質酸生產的發酵效率，並降低了單位透明質酸生產成本；另一方面，由於透明質酸原材料製造商數量的增加。根據弗若斯特沙利文報告，由於技術不斷改進、製造商增加及其間競爭加劇，價格預計在未來將繼續下降。
2022年上半年，功能性護膚品生意正越做越大。原料業務、醫療終端業務、功能性護膚品業務、功能性食品業務的營收分別佔公司主營業務收入的15.69%、10.21%、72.46%與1.50%。2019年至2021年，功能性護膚品業務的營收分別佔公司主營業務收入的33.63%、51.15%、67.08%。
華熙生物醫療終端產品為公司自主研發生產透明質酸生物醫用材料領域的醫療終端產品，主要分成醫藥和醫美。
受新冠肺炎疫情影響，第二季度醫療終端產品的銷售受到不同程度的影響。皮膚類醫療產品實現收入2.08億元，同比下降5.37%，主要原因為新冠肺炎疫情影響及公司主動調整產品策略、優化產品結構所致。
拉長時間線來看，華熙生物原料業務與醫療終端業務正逐漸縮水。2019年至2021年，原料業務的營收分別佔公司主營業務收入的40.35%、26.73%、18.29%，醫療終端業務營收分別佔公司主營業務收入的25.93%、21.88%、14.15%。
基本盤之外，華熙生物同樣押寶肉毒素。不過，華熙生物籌劃了逾七年的生意卻進展坎坷，最終“竹籃打水一場空”。
今年8月，華熙生物以一紙律師函結束與Medytox的合作。合作協議終止後，華熙生物將失去Medytox公司肉毒素產品在中國大陸地區的代理權。
Medytox主要產品包括肉毒素產品、玻尿酸填充劑、醫療器材等，自2009年起在韓國市場的佔有率接近40%。
合作終止的原因，公告解釋，基於韓國食品藥品安全部於2020年採取的行政措施，Medytox一系列的產品(其中包括肉毒素產品)遭受召回和銷燬的命令、取消產品批准的程序、以及暫停製造銷售和使用的命令。
同時，Medytox於中國註冊的肉毒素產品註冊狀態自2019年11月11日起至今一直為在國家藥品監督管理局藥品審評中心審評審批中，至今未完成產品註冊手續，而未經註冊的相關產品無法在中國進行銷售，導致Medytox無法通過合法方式向合資公司華熙美得妥提供肉毒素產品。
8月底，華熙生物董事長趙燕宣佈將把膠原蛋白打造成為繼透明質酸之後的第二個戰略性生物活性物，併發布其最新膠原蛋白原料產品，包括動物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白、水解膠原蛋白(肽)等。
至於“三巨頭”中掙錢能力相對較弱的昊海生科，也在試圖淡化玻尿酸主業。
醫療美容與創面護理領域，2022年上半年，昊海生科的三款玻尿酸產品，包括主打塑形功能的第一代玻尿酸產品“海薇”(定位於大眾普及入門型)、主打組織填充功能的第二代玻尿酸產品“姣蘭”(定位中高端)以及主打精準雕飾功能的第三代玻尿酸產品“海魅”(定位為高端)合計營收1.19億元，與上年同期的1.20億元的銷售相比下滑0.20%。目前，第四代有機交聯玻尿酸產品臨牀試驗已完成全部入組，正積極推動受試對象隨訪工作。
不同於華熙生物與愛美客押注的肉毒素生意，昊海生科則是把注意力放在了醫美光電業務，選擇了“買買買”這條路，佈局可不用打針動刀的光電醫美產品。
半年報顯示，該產品線營業收入主要來自於本集團下屬子集團歐華美科。2022年上半年，醫療美容與創面護理產品中，射頻及激光設備的營收達到1.44億元，營業收入佔醫療美容與創面護理領域43.75%，超過玻尿酸業務的36.32%。
2021年2月，昊海生科以合計2.05億元總投資獲得歐華美科 63.64%股權，將公司的醫美產品線拓展至射頻及激光醫療設備和家用儀器領域
不過，昊海生科在財報中也明確表示，若未來收購的企業或業務的整合效果不能達到預期，運營情況發生不利變化，或將導致公司就併購產生的商譽計提減值準備，對公司業績產生不利影響。若被投資企業業績未達預期或經營不善，公司存在出現投資損失或資金無法收回的風險。(更多報道線索，請聯繫本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新經緯APP)
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責任編輯：羅琨