藍特光學和訊SGI指數評分出爐公司獲得85分，從圖中可以明確看出近七個季度公司得分比較樂觀。
2019年國際貿易摩擦和貿易保護主義愈演愈烈，藍特光學外銷佔比大，所以對公司經營有很大的打擊。去年一季度新冠疫情的突然襲擊致使整個經濟活動放慢，公司也深受疫情影響。但是隨着疫情的控制全國範圍內的復產復工，藍特光學生產活動恢復正常，得分也恢復到疫情前期的水平。
從圖中明顯看出近兩年藍特光學得分一季度明顯低於同年其他季度。
客户基於其預算管理制度，通常會在每年年末編制下一年的採購計劃及採購預算，次年上半年完成採購方案制定、詢價、確定供應商、簽訂合同、合同實施等多個步驟，因此在每年第三、四季度完成產品交付和驗收的情況較多。由於受季節性因素的影響，在完整的會計年度內，藍特光學務狀況和經營成果表現出一定的波動性。所以最近兩年的一季度的得分不理想也是預料之內的。
從藍特光學股價來看從公司科創板上市以來股價曾一度站上44.33元，但是隨後狂瀉到25元附近，雖有局部反彈上漲但是任然難掩下跌趨勢，9月17日收跌21.3元。從公司股價最高點來看，下跌近一倍多。
據悉，藍特光學成立於2003年，為光學元器件的提供商，主營業務為各類光學稜鏡、非球面透鏡、玻璃晶圓和鏡頭的研發、生產和銷售，產品主要應用於消費電子、汽車、光學儀器和半導體等領域。
公開信息顯示，2016年，藍特光學在新三板掛牌上市，同年還向浙江證監局遞交了上市輔導申請；2017年10月，藍特光學從新三板摘牌。那麼，如今從新三板“轉戰”科創板的藍特光學憑藉的是一份怎樣的“成績單”？
營收毛利率雙降，但難掩盈利能力較強
從重要財務數據加權淨資產收益率上看，藍特光學創業板摘牌第一年公司出現下滑， 2019年國際貿易摩擦和貿易保護主義愈演愈烈，而公司營收主要來自海外，屋漏偏逢連夜雨，進入2020年新冠疫情襲來，對公司的業績也帶來不小的打擊。但是從整體來看公司經營狀況比較樂觀。
圖中看到藍特光學毛利率維持在50%以上，淨利率也在40%左右，公司的管理費用、銷售費用、財務費用等支出合理，在營收大幅增加的前提下上述支出的增長顯得微不足道，公司的盈利能力強。
據招股書數據顯示，2017年至2019年，藍特光學營業收入分別為4.10億元、3.95億元和3.34億元，處於逐年遞減的態勢且下滑幅度較大。2018年及2019年，其營收下降幅度分別為3.66%及15.44%。進入2020年營收稍有“抬頭”達到4.3億。
受此影響，2017年至2019年，該公司毛利率分別為62.17%、55.53%和53.70%。其中，2019年毛利率已較2017年下降近10個百分點。2020年是57.66%，單純從數據中分析，2020之前營收和毛利率都有逐年下降的趨勢。
對此，藍特光學解釋稱，其下游主要為消費電子行業，由於終端客户產品更新換代具有一定的週期性，進而帶動公司業績波動；另外，公司2018年以來增加固定資產投入較多，使得折舊費用上升，業績受到一定影響。
外銷收入佔比高，客户集中度太高
2017-2019年，公司實現外銷收入為3.02億元、2.32億元、2.05億元，佔同期公司主營業務收入的比重分別為73.59%、58.84%和61.42%。
2017-2019年藍特光學來自前五大客户的銷售收入為佔營業收入的比例分別為81.37%、74.54%和68.17%，佔比較為集中。公司的大客户主要包括AMS集團（Austria Micro Systems）、康寧集團、麥格納集團、舜宇集團、昆明騰洋集團等廠商。
2019年，公司對第一大客户AMS集團銷售收入為1.43億元，佔公司當年營業收入的42.85%。
據公開資料顯示，AMS集團總部位於奧地利，系一家先進傳感器解決方案設計和製造商，同時也是蘋果公司光學器件的長期供應商之一，也就是説藍特光學的終端客户是蘋果公司。
因銷售模式問題導致存貨量大，產品價格降價風險高
據招股書顯示，2017-2019年，藍特光學的存貨金額分別為5473萬元、5873萬元和7055萬元，呈逐年上升趨勢。同期，公司的存貨週轉率分別為2.88次/年、2.70次/年和2.02次/年。而2017年和2018年，藍特光學的同行業可比公司水晶光電存貨週轉率分別為6.6次/年和5.91次/年；五方光電存貨週轉率分別為8.54次/年和9.84次/年。
由此可見，藍特光學的存貨週轉率逐年下滑，甚至不及同行可比公司的一半。
藍特光學在招股書中對此解釋道，公司採用的是“以銷定產+備貨”的經營模式，除了根據客户訂單安排生產及發貨所需的各種原材料、庫存商品和在產品外，同時也會根據客户訂單計劃等因素提前採購部分原材料。
因公司的大客户AMS集團極為重視其供應鏈的穩定性，對其上游廠商量產保障能力要求十分嚴格，藍特光學為保證及時交付會提前進行一定的備貨。
這種經營模式實際上存在着很大的缺點，假如公司客户取消訂單，或需求減少，可能會導致公司存貨的可變現淨值低於成本。
據招股書顯示，2017-2019年，藍特光學的存貨跌價損失分別為-469.84萬元、-798.77萬元和-486.98萬元。
2018年和2019年，全球智能手機出貨量分別為14.0億部和13.7億部，出現小幅度下降。與此同時，2019年，蘋果公司智能手機出貨總量為1.91億部，較上年同期的2.088億部減少了8.5%；市場份額為13.9%，低於上年同期的14.9%。
受蘋果公司影響，2018年，藍特光學旗下產品長條稜鏡的前期備貨無法售出，導致存貨跌價損失同比增加70%。
藍特光學2017年—2019年存貨構成及變動情況（萬元%）
數據來源：公司招股書
對此，藍特光學在招股書中解釋稱，公司採用的是“以銷定產+備貨”的經營模式，除了根據客户訂單安排生產及發貨所需的各種原材料、庫存商品和在產品外，同時也會根據客户訂單計劃等因素提前採購部分原材料。
從備情況來看，藍特光學對AMS集團極為重視，並且極為信任。據招股書顯示，報告期內，藍特光學的存貨跌價損失分別為-0.05億元、-0.08億元和-0.05億元。
去年藍特光學應收賬款9651萬佔總資產的比例 6.28% ，而2019年則為 7110萬佔總資產的比例8.14。應收款逐年提高，側面表示藍特光學營收增加，公司對下游客户相當信任，短時間對公司搶佔市場獲得更大市場份額有積極作用，但不是長久之計，對公司現金流有巨大打擊。
研發投入不足成發展的最大“灰犀牛”
根據招股書及問詢函，藍特光學共有 8 項已授權發明專利，其中 6 項被質押，有 6 項與核心技術相關的發明專利正在申請過程中。
關於研發能力方面，藍特光學回覆上交所問詢函時表示，光學行業的研發能力和技術壁壘不僅表現在能設計出其他企業無法完成的產品，很大程度上還體現在對工藝方面技術訣竅的掌握，具體表現為通過對關鍵工序中的工藝改進和設計達到高效率、低成本的量產。公司在光學行業深耕多年，包括核心技術人員在內的專業團隊對光學加工工藝具有獨到的理解，積累了豐富的技術訣竅。
這樣的技術訣竅能否構成競爭優勢不得而知，只不過近幾年藍特光學研發投入較少，2017-2020年，研發投入營收佔比為3.90%、6.34 %、7.34%和6.2%雖然有逐年提高趨勢，但是佔比均未超過10%。
藍特光學所處行業為知識密集型、技術驅動型產業，技術更新變化較快，公司需要不斷地進行研發投入，以保持公司產品的市場競爭地位。從數據來看，研發投入比例雖然在不斷上升但是緩慢，研發投入明顯不夠。
研發資金的抽離無異於竭澤而漁，必然會對技術迭代升級和持續競爭力滋生重大的潛在風險隱患，成為影響公司盛衰變化的最大“灰犀牛”。
利潤嚴重依賴税收政策
據招股書，2017年至2019年，藍特光學收到的政府補助及個税手續返還分別為209.89萬元、467.67萬元、860.51萬元，佔利潤總額比重分別為1.05%、3.33%、6.40%；同期收到的税費返分別為1726.67萬元、2313.93萬元、1838.37萬元，分別佔利潤總額的比重為8.65%、16.47%、13.67%；同期收到出口退税為1907.48萬元、2348.75萬元、1413.09萬元，佔當期利潤總額的比重分別為9.56%、16.72%、10.51%。
藍特光學還享受所得税優惠，報告期內所享受的優惠分別為1710.55萬元、1389.87萬元、1201.73萬元，佔當期利潤總額的比例分別為8.57%、9.89%、8.93%。
經統計後發現，報告期內藍特光學累計收到政府補助、税費返還、出口退税、所得税優惠合計佔利潤總額的比重達到27.83%、46.41%、39.50%。
值得注意藍特光學還存在大額的政府補助被確認為遞延收益，疑通過遞延收益進行了利潤調節。2017年至2019年，藍特光學的遞延收益分別為5,441.70萬元、5,921.42萬元、5,403.90萬元。
政府補助金額佔藍特光學利潤總額比例較高，如果未來不能持續獲得政府補助，或政府補助政策發生不利變動，可能對經營業績產生一定的不利影響。
