天風證券：給予絕味食品買入評級

2021-11-04天風證券股份有限公司劉章明,劉暢對絕味食品進行研究併發布了研究報告《21Q3歸母淨利潤同增88.16%，美食生態圈持續完善帶動業績增長》，本報告對絕味食品給出買入評級，當前股價為72.2元。

絕味食品(603517)

一、 事件

公司發佈 2021年第三季度報告，前三季度公司實現營業收入 48.47億，同增 24.74%；實現歸母淨利潤 9.64 億元，同增 85.39%。第三季度，公司實現營收 17.03 億元，同增 15.67%，歸母淨利潤為 4.62 億元，同增 88.16%。

二、點評

1.收入端： 2021 年前三季度實現營業收入 48.47 億元，同增 24.74%。其中21Q1/Q2/Q3 分別實現營業收入 15.06 億元/16.38 億元/17.03 億元，分別同增41.22%、 21.60%、 15.67%。

2.毛利率： 公司 2021 年 Q1-Q3 銷售毛利率為 33.55%，同減 1.14pct。

3.費用端： 2021 年 Q1-Q3 期間費用率為 13.24%，同增 1.18pct，單三季度期間費用率為 13.08%。 2021Q3 銷售費用率為 7.05%；管理費用率為 5.70%，同減 0.72pct；財務費用率為 0.04%，同增 0.30pct；研發費用率為 0.28%，同減 0.03pct。

4.利潤端： 分季度來看，公司 2021Q1/Q2/Q3 歸母淨利潤分別為 2.36、 2.66、 4.62億元，分別同增 274.69%、 25.81%、 88.16%。 2021Q1/Q2/Q3 歸母淨利率分別為15.66%、 16.24%、 27.14%，分別同增 9.76pct、 0.54pct、 10.46pct，公司歸母淨利率呈現增長態勢。

5.現金流： ①單三季度經營活動現金流淨額 1.51 億元，同減 23.74%；②單三季度投資活動現金淨額-2.04 億元，同增 28.30%；③單三季度籌資活動現金淨額-0.59 億元，同增 81.69%。

6.公司經營： 1）擁有以滷製鴨副產品等滷味為核心的豐富產品組合，門店拓展勁頭強勁； 2）構建了“緊靠銷售網點、快捷生產供應、最大程度保鮮”的全方位供應鏈體系； 3）在餐桌滷味賽道打造的品牌投資矩陣已經初步成型，公司產業投資能力突出.

三、盈利預測及估值

21 年以來公司經營大幅改善，在“深耕鴨脖主業，構建美食生態”的戰略方針下，公司有望持續快速開店提高市佔率，同時在美食生態佈局中投資收益也有望繼續兑現，盈利有望進一步提升。 故對盈利預測做出調整， 預計 2021-2022 年歸母淨利潤在 12 億/15 億（前值為 10.5 億/13 億），對應 PE36X/29X，維持“買入”評級。

風險提示： 食品安全風險、公司經營風險、渠道拓展不及預期

該股最近90天內共有34家機構給出評級，買入評級32家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為84.69；證券之星估值分析工具顯示，絕味食品（603517）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。