電魂網絡前三季度實現營業收入7.65億元，同比增長3.90%;實現歸母淨利潤2.85億元，同比減少7.95%。
前三季度公司整體業績表現穩健，上半年移動遊戲收入同比小幅增長，端遊基本維持原有盈利水平。公司綜合毛利率84.12%，同比下滑2.84個百分點，主要系移動端遊戲運維成本增加所致。前三季度銷售費用率16.30%，同比減少4.93個百分點，主要是因為本年度新上線遊戲較少，推廣開支相應減少;研發費用率增長4個百分點至20.09%，公司長期重視研發投入，研發費用率在A股遊戲公司中處於較高水平。從產品端看，公司長線運營能力強，端遊《夢三國2》運營多年，目前仍然為公司最核心的遊戲產品，2020年，《夢三國2》收入佔公司整體收入的48.65%。手遊方面，2021下半年公司積極推進海外業務發展，《夢三國手遊》近期登錄港台地區及東南亞部分國家，由公司自主運營;《解神者》登錄日韓地區，運營方分別為BiliBili及網易。
9月，亞洲奧林匹克理事會正式宣佈《夢三國2》正式入選2022年杭州亞運會電子競技正式項目。《夢三國2》入亞有望提升遊戲關注度，帶動老用户迴流，搭配相應的新版本及活動，預計明年《夢三國2》遊戲流水將有所提升。公司的新遊戲儲備豐富，包括《野蠻人大作戰2》、《螺旋勇士》等超過5款在研遊戲已取得版號，新遊戲陸續上線後有望進一步增厚公司業績。
公司的研發實力較強，產品品類具備一定的差異化特徵，長期來看具備良好的發展潛力。短期來看，《夢三國2》的亞運新版本以及新遊戲上線有望增厚公司業績。預計公司2021-2023年歸屬淨利潤分別為4.03/4.96/5.69億元，對應EPS分別為1.63/2.01/2.31元/股，對應PE為13.15/10.69/9.32倍。維持“增持”評級。
風險提示：新遊戲上線進度或流水不及預期;老遊戲流水持續下滑;行業競爭加劇;政策風險。