海通證券：首予中科星圖(688568.SH)“優於大市”評級 價值區間88.2-102.9元

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，首予中科星圖(688568.SH)“優於大市”評級，預計21-23年營業收入為10.43/15.2/21.86億元，歸母淨利潤為2.21/3.22/4.66億元，EPS為1/1.47/2.12元，結合目前行業階段和公司增速及壁壘，予22年動態PE60-70倍，價值區間為88.2-102.9元。

海通證券主要觀點如下：

數字地球行業領軍者，立足特種拓展民用領域。

公司是國內最早從事數字地球產品研發與產業化的企業，產品覆蓋空天大數據獲取、處理、承載、可視化和應用等產業鏈環節，主要是面向政府、企業以及特種領域用户提供軟件銷售與數據服務、技術開發與服務、一體機產品，以及系統集成。公司以GEOVIS數字地球基礎軟件平台為支撐面向各下游行業提供軟件服務，包括特種、自然資源、交通、氣象等領域。

根據公司2020年年報，從商業模式來看，技術開發與服務佔總收入的比重為75.66%，為公司主要業務形態，其次是一體機銷售、系統集成設備和軟件銷售與數據服務，佔總收入的比重分別為11.79%、6.75%和5.80%。

從下游行業來看，公司立足特種領域，向民用領域不斷拓展：2020年，來自特種領域的收入佔比為68.85%;根據2021年中報，這一佔比下降到58.56%，來自安全應急的收入佔比為17.67%，可以看到公司正在不斷拓展下游領域且卓有成效。

空天院控股，股東背景實力雄厚。

公司實際控制人是中國科學院空天信息創新研究院(空天院)，由中國科學院電子學研究所、遙感與數字地球研究所、光電研究院整合組建，於2020年3月正式成立。空天院聚焦國家戰略需求，以重大產出和支撐國家實驗室建設為目標。該行認為公司作為空天院控股企業，以國家戰略方向為企業發展方向的重要參考，強大的股東背景是公司高速發展的保障之一。

衞星產業正在蓬勃發展。

根據UCS數據庫，2021年年初至9月1日，中國發射遙感衞星42顆。對應去年全年我國發射遙感衞星共33顆，今年截至9月初的遙感衞星發射數量已超過去年全年。該行認為我國衞星及應用產業鏈條逐步完善，產業生態逐步成熟，衞星應用產業正在高速發展。

業績高速增長。2018-2020年公司營業總收入分別為3.64/4.89/7.03億元，同比增長54%/34%/44%;歸母淨利潤分別為0.89/1.03/1.47億元，同比增長92%/16%/43%。2021年前三季度公司營業總收入為5.84億元，同比增長84%;歸母淨利潤為0.55億元，同比增長71%，公司業績處於高速增長階段。

盈利預測：該行認為公司以數字地球平台為核心提升軟件能力，下游應用場景不斷豐富，公司業績有望保持高速增長。

1)該行認為遙感衞星可以獲取的地理信息作為豐富，天基衞星數量越多越有利於下游應用的拓展，而我國今年發射的遙感衞星數量將超過去年，衞星發射速度保持在較高水平，仍處於行業高速發展階段。衞星數據的不斷豐富將有力帶動公司業績的提升，2018-2020年公司營業總收入分別為3.64/4.89/7.03億元，同比增長54%/34%/44%，2021年前三季度公司營業總收入為5.84億元，同比增長84%。而這一增速預計將繼續保持，該行預計公司2021-2023年營業收入分別為10.43/15.2/21.86億元，同比增長48.5%、45.7%和43.8%。

2)毛利率與淨利率方面，該行預計隨着公司營收規模的擴大，將保持穩中略有增長的態勢，預計2021-2023年公司毛利率分別為57%、57%和58%。

風險提示：公司業務推進不及預期，行業政策風險。