2021-10-17天風證券股份有限公司唐海清對夢網科技進行研究併發布了研究報告《富信業務量持續高增長，新產品持續拓展未來可期》，本報告對夢網科技給出增持評級，當前股價為20.5元。
夢網科技(002123)
事件： 公司發佈業績預告，預計 2021 年前三季度歸母淨利潤為 7900 萬元-9200 萬元，同比增長 81.04%-110.84%； 2021 年第三季度歸母淨利潤-1285 萬元-14 萬元。
前三季度富信業務量持續高增長，持續加大新產品投入未來可期
公司預計 2021 年前三季度歸母淨利潤為 7900 萬元-9200 萬元，同比增長 81.04%-110.84%，主要源於 1）公司富信業務繼續保持較高增長， 富信業務量前三季度同比增長 291.98%； 2）公司 5G 富媒體消息平台三季度已產生收入及毛利貢獻，因此公司雲通信業務綜合毛利率同比有所提升。 單季度看， 公司預計 2021 年第三季度歸母淨利潤-1285 萬元-14 萬元， 主要源於 1）公司持續加大 5G 富媒體消息、華為服務號等新業務投入，目前相關產品正處於技術調試與對接，並進行市場推廣、拓展階段，新產品試商用導致期間營業成本和銷售費用大幅增加； 2）三季度，公司主要側重 5G 富媒體消息業務的技術對接、客户開拓與平台運營，主動放棄了部分低毛利雲短信客户的份額。 待 5G 富媒體消息業務導入初步完成後，有望繼續提高公司雲通信業務的收入及綜合毛利率，為公司帶來新的利潤增長點。 3）此外公司原有電力電子業務計提的應收賬款減值在本報告期內有部分衝回，故對報表亦會造成影響。
以消息+平台形式創造價值，公司 5G 消息產品前程似錦
當前我國短信業務面臨增量不增收的窘境，這意味着短信單價逐年下降，我們認為 5G 消息的商用能夠改善這種情況。在超過同期全國短信業務量增速下，夢網龐大的移動信息量包含傳統企業短信以及 5G 消息業務（富信、服務號），隨着未來 5G 消息滲透率的逐步提升，公司的收入體量有望迎來可觀的增長。
公司富信產品通過消息+平台兩種形式創造價值。消息服務為富媒體信息的通知類、交互類信息， 未來有望逐步替代傳統短信服務； 平台類型代表為華為服務號，經生活服務、負一屏和瀏覽器等入口，通過服務分發、用户互動連接、營銷工具，構建企業與用户之間低成本服務營銷 B2C 聯繫，形成商業閉環， 與微信小程序尤為相似。
兩項 5G 消息產品發展前景良好：
1）富媒體信息： 根據 GSMA 官網數據， 目前全球已有 90 家運營商實現 RCS（5G 消息）商用，全球月活用户 4.3 億。 中國電信研究院移動通信研究所所長王慶揚表示，傳統短信升級為 5G消息後，生命力將進一步增強，預計到 2021 年，市場規模有望超過 1500 億美元。
2）華為服務號： 華為服務號最大化地有效利用移動終端消息模塊的流量，構建企業與用户之間低成本服務營銷 B2C 聯繫。 自 2020 年 9 月份開始，華為服務號在華為全球開發者大會上首次發佈，目前華為服務號處於起步階段， 短期內商家、用户數量有望快速增長，長期看在形成一定客户粘性後有望成為公司重要的增長點。
前瞻佈局+優質客户+合作伙伴，打造公司核心競爭力
公司雲通信服務業務在技術優勢、客户資源、運營商渠道等方面形成了核心競爭優勢。 早在2017 年，夢網便開始佈局 5G 消息標準版（富信），夢網是業內第一個上線 5G 消息標準版（富信）商用運營的公司。 在成功案例方面，公司提供了眾多 5G 消息創新應用成果案例，應用行業覆蓋銀行、證券、基金、汽車、美妝、服飾、餐飲、影視、旅遊、航空、遊戲等多類型行業； 在客户資源方面， 公司一直堅守以客户為中心的理念，二十年來公司已經完成了金融、互聯網、政務等重要行業和客户的市場佈局，並與行業大客户建立並保持密切的合作關係；在終端廠商合作方面，公司近年來陸續與華為、小米、 oppo、 vivo 等國內外知名的終端廠商建立了合作關係，形成全域的鏈接資源， 為終端原生基礎消息服務升級積累了良好的優勢。
盈利預測與投資建議：公司作為國內領先雲通信服務商，不僅在企業短信領域做大做強，同時也緊跟 5G 網絡建設腳步，佈局 5G 消息，有望將傳統短信市場提升到一個新的高度。 我們長期看好富媒體雲通信業務的成長空間， 考慮公司新產品前期投入較大，調整公司 21-23 年淨利潤為 1.8 億、 3.3 億和 4.9 億元（原值為 2.3 億、 3.4 億和 4.9 億元），維持“增持”評級。
風險提示： 5G 消息發展不及預期； 運營商政策變動風險； 市場競爭加劇； 業績預告為公司初步測算結果，具體數據以三季報為準