《科創板日報》（上海，記者 金小莫）訊，擬以2.05億元收購跨進醫美消費端的昊海生科（688366.SH）因標的資產持續虧損而受到上交所關注。
9日晚間，昊海生科公告相關回覆函，稱擬收購標的歐華美科（天津）醫學科技有限公司（下稱：歐華美科）在多項業務上與昊海生科存在資源協同，收購後，後者可幫助昊海生科擴大在醫美領域的影響力，且收購價在合理範圍內。
買對了嗎？
此次收購案始於2月21日的一份公告。當時，昊海生科稱將以2.05億元總投資額，獲取歐華美科63.64%的股權，對應的投後估值約為3.42億元。截至2019年底，歐華美科的淨資產值為2.41億元。據此，對歐華美科的投後估值較其淨資產上浮了41.9%。
而歐華美科自身經營已陷困頓。2018年至2020年9月底，歐華美科的營業收入出現大幅下降，淨利潤持續為負。其營收分別為4759萬元、3141萬元、1769萬元，淨利潤分別虧損1440萬元、1522萬元、977萬元。
這些並未導致歐華美科對昊海生科的吸引力下降。昊海生科甚至“一次性支付轉讓款”，甚至未設置對賭、業績補償等投資人利益保障機制。
昊海生科認為，收購擴充了其醫美產品品類，自身實力得到進一步提升。收購後，昊海生科的業務將從基於玻尿酸的骨科、眼科產品線進一步拓展至醫美光電設備、生物材料等領域。
同時，收購有助於昊海生科打開在消費端的銷售渠道，甚至實現出口海外。據回覆函，歐華美科在美容領域有超過70人的銷售團隊，另在歐洲及南美有成熟的銷售網絡。
買貴了嗎？
收購的迫切需求源自市場競爭的白熱化。
《科創板日報》記者瞭解到，目前國內醫美行業處於“僧多粥少”的狀態，即投資熱錢多而可選的優質標的稀缺。
此外，昊海生科自身轉型壓力較大。與同起步於玻尿酸的科創板公司華熙生物（688363.SH）相比，昊海生科自身的醫美業務也未見明顯起色。2019年底、2020年中，昊海生科的醫美產品營收合計3億元、7609萬元；而據2019年年報，華熙生物當年僅“功能性護膚品”一項即實現營收6.34億元。
昊海生科認為，此次收購與同行業的併購案例比較，其交易估值具備合理性。
比如，華東醫藥（000963.SZ）於2月公告，擬作價6500萬至8500萬歐元（摺合人民幣約為50.31億元至65.79億元）收購西班牙能量源型醫美器械公司High Tech公司100%股權，對應後者的市淨率為3.48，市銷率為2.83。
而據昊海生科的測算，歐華美科的市淨率為1.33（截至2019年底），市銷率為1.42（截至2019年底）。
梳理昊海生科的發展線不難發現，併購整合是其業務擴張的主要方式。
以昊海生科現有核心業務眼科產品線為例（據2020年中報，昊海生科眼科營收佔比42.4%），其擴張即通過“買買買”實現。
2015年，昊海生科曾“一口氣”收購了河南宇宙、Aaren、深圳新產業、珠海艾格、Contamac和ODC等企業。其中河南宇宙、Aaren、珠海艾格主要從事人工晶狀體業務。到了2017年，昊海生科的人工晶狀體產品以數量計已經可佔中國人工晶狀體30%的市場份額。
後期整合仍存難點
但是，對醫美消費端企業併購後的整合恐非易事。
前述歐華美科經營業績持續下降，除受到疫情影響外，也部分體現出醫美消費端“錢不好掙”。
據悉，醫美消費端的產品主要有兩種。一種為大型醫美設備及配套耗材，其主要銷售對象為下游醫美機構、美容院；第二種為小型消費品，如功能性護膚品、小型家用美容儀等，銷售對象為普通消費者。
對前者來説，價格昂貴、購買頻次低。這也是導致歐華美科業績下挫的原因之一。據昊海生科回覆文件，2018年，歐華美科下屬醫療設備公司一次性出售了40台Formatk醫療設備，而到了2019年，未能再有采購大單出現。
《科創板日報》記者另從業內獲悉，醫美設備價格昂貴，以至行業普遍“認大牌”，且出現了“以租代售”等形式，這拉高了對不具品牌優勢的新入局者的銷售難度。
對第二種小型消費類醫美產品來説，其銷售主要依靠營銷方法，而流量轉化的不確定因素較大。同前述據回覆函，歐華美科未能抓住直播流量，導致2019年線上平台流量轉化率下降，同時又花費高昂廣告費聘請明星代言，但引流效果不理想。
收購擴充了昊海生科醫美業務上的“體量”，但體量並不等於銷量。如何拓寬醫美消費端的銷售渠道並持續將流量變現，依然會是昊海生科未來要面對的主要問題。畢竟，醫美消費端的玩法與昊海生科所擅長的醫療端銷售模式已全然不同。