券商周評| 創業板註冊制下週落地，一起解讀核心疑問！

創業板註冊制的幾大核心變化！

創業板註冊制將於8月24（下週一）落地，有些核心變化需要關注：

1、交易制度有這些重要變化

1）漲跌幅放大。創業板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%，並且同步放寬相關基金漲跌幅至20%。

2）交易掛單。創業板新股上市前五日不設漲跌幅限制，並設30%、60%兩檔停牌指標以穩定價格防止過度波動。正常交易階段，掛單在現價的98%-102%範圍內會正常交易，非這個範圍將進入排隊序列，一旦符合條件會進入到交易序列。

3）引入盤後定價交易方式，允許投資者在競價交易收盤後，按照收盤價買賣股票。

4）優化兩融制度機制。創業板註冊制下發行上市股票自首個交易日起可作為兩融標的，推出轉融通市場化約定申報方式，允許戰略投資者出借獲配股份。新老劃斷，原創業板個股維持不變。

5）退市機制做出調整。交易類強制退市，這類退市沒有退市整理期，包括4種情況：一是連續120個交易日累計成交額低於200萬股；二是連續20個交易日每日股票收盤價格低於每股面值（1元）；三是連續20個交易日每日收盤市值都低於3億元；四是連續20個交易日每日股東人數少於400人。

2、創業板註冊制對行情影響

A、創業板估值較高，這個是高位不穩定的重要因素。尤其是創業板註冊開始後，市場風險偏好將會明顯降低。對比港股市場，很多股票缺少流動性跌跌不休，有些龍頭公司可以享受更高估值。分化將會是未來最大的特徵，需要重點防範沒有業績支撐的題材股因缺少流動性出現陰跌。

B、創業板指數和創50指數密切相關。據統計，目前創業板總市值在9萬億左右，而市值排名前十的股票約有2萬億，佔比創業板總市值超過20%，創50市值佔比創業板總市值接近40%，我認為在經濟逐漸回升以及企業盈利逐漸好轉的背景下，衝擊是有限的。創業板指數層面有影響，但也無需過於擔憂。

C、創業板註冊制實施，漲跌幅擴大到20%，創業板目前超過800只股票，不排除每天有些個股跌幅達到20%，市場的風險意識將會快速提升，風險偏好將會降低。

上證有望繼續維持3200-3400核心區間波動！

在上週評論中提到，市場的核心邏輯受到破壞，上證指數難有作為。本週貨幣政策方面雖有些變化，但並不影響總體看3200-3400核心區間震盪觀點。

貨幣政策收緊節奏有變！

二季度GDP超預期，市場普遍認為貨幣政策可能提前收，而且最近幾個月MLF均為縮量續作，以及公佈的7月份M2意外回落，加劇了市場對貨幣政策收緊的擔心。

7月份經濟數據增速明顯放緩，週一央行MLF擴量續作以及國常會定調，貨幣政策短期內不會再收緊了，本週不斷有逆回購到期對沖的消息進一步佐證貨幣政策的細節調整。短期對行情起到了一定支撐，也促成了週一再次回到3400點上方。中期看貨幣政策未來收緊是共識，所以指數想進一步拓展空間仍然比較困難。

總體觀點維持不變：經濟數據仍處於轉好趨勢+貨幣政策收緊預期打破+新發基金建倉將會對行情構成重要支撐；但數據增速放緩、國際關係複雜局勢沒有改變，創業板註冊制降低市場風險偏好。指數維持在3200-3400區間震盪概率較大，需降低預期，倉位過重的需要減倉等待觀望。

國金證券 張磊

SAC執業編號：S1130517100001

編輯 白兆鵬

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