淨利大增仍遭大股東減持 誰拖了三全食品後腿？

作者丨吳聲

出品丨鰲頭財經（theSankei） 

日前，三全食品（002216）發佈業績預告，預計前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.48億元-5.83億元，公司非經常性損益對淨利潤的影響金額預計為17,300.00萬元，其中第三季度非經常性損益預計為3,482.58萬元。主要為子公司股權轉讓的相關收益、政府疫情期間為支持企業復產復工發放的穩崗補貼等補助資金。 

作為速凍米麪製品的龍頭，三全食（002216）品風光的表象背後，處境已經越來越尷尬了。 

1/3利潤為子公司

股權轉讓收益和政府補貼

 近日，三全食品發佈公告稱，預計前三季度淨利潤5.48億元-5.83億元，同比增長370%-400%。

三全食品表示，報告期內，通過強化經營能力及改善管理效率，公司利潤率恢復並保持至正常水平，銷售收入的增長，實現了公司業績可持續的提升。 

看似不錯的成績單，卻並未得到股東認可。

鰲頭財經注意到，就在上個月，三全食品發佈公告稱，公司收到大股東陳澤民先生及其一致行動人李冬雨女士出具的《股份減持計劃實施完畢告知函》，在上述減持區間內，陳澤民先生及李冬雨女士共減持公司股份11439452股，佔公司總股本的1.43%，股份減持計劃提前實施完畢，權益變動後陳澤民持股比例為9.29%、李冬雨不持有公司股份。公告顯示，本次減持價格區間29.42-27.13元/股，相當於本次減持套現合計約3.37億元。 

並且，根據同花順金融研究中心資料顯示，同月裏，三全食品近5日陸股通資金呈現持續流出狀態，近5日北上資金累計淨賣出1.46億元，外資近期有持續流出的跡象。

明明業績大增，為何還遭“拋棄”？鰲頭財經梳理發現，三全食品盈利能力實際上並非公告中突飛猛進，利潤的重要來源也不是靠業務“掙”來的。

在前三季度利潤中，非經常性損益對淨利潤的影響金額預計為1.73億元，佔淨利潤的三分之一，主要為子公司股權轉讓的相關收益、政府疫情期間為支持企業復產復工發放的穩崗補貼等補助資金。 

並且，第三季度單季預計歸屬淨利潤為9560.48萬元-1.31億元，同比增長243.61%-369.33%，增速明顯低於前三季度綜合值，也就是説三季度利潤情況實際上是不如上半年的。

花在品牌營銷上的費用

持續攀升為同期淨利14倍

 作為國內速凍食品行業頭部企業，三全食品近些年業績增長乏力。 

鰲頭財經梳理發現，2012年至2017年，三全食品分別實現營業收入26.81億、36.03億、40.94億、42.37億、47.81億、52.56億，淨利潤分別為1.4億、1.18億、0.8億、0.35億、0.39億、0.71億。 

2018年和2019年，營收和利潤得以改善，同期分別為55.39億、59.86億元和1.02億、2.20億。

但同期，花在品牌營銷上的成本也隨之水漲船高。

2019年三全食品銷售費用15.91億，其中市場費用5.26億、業務費用5.32億、人員經費4.75億，這三項費用都與品牌推廣息息相關，三項累計加起來31.24億元，超過總營收的一半，為同期淨利潤的14倍。 

三全食品利潤率偏低，已經成為不爭的事實。從2014年到2019年，三全視頻利潤率從0.83%攀升至的3.66％，雖然一路上揚，但速度太過緩慢，仍然是行業龍頭裏面墊底的那個，遠低於安井食品和惠發股份等超5%的淨利率。 

長期以往，將會成為制約企業發展的重要因素，三全食品也認識到問題的重要性。今年，以湯圓、水餃等速凍麪點為主打的三全食品，正在佈局燒烤和火鍋市場，隨着家庭小型化、家庭烹飪便捷化、生活節奏加快，滲透率有望提升。

並且，該領域被看作食品行業藍海市場，不僅潛力巨大、毛利也相對常規品類要高一些，有望帶來更多的利潤空間。 

同時，上個月開始，三全食品正式啓動經銷商推介大會，在重點佈局華東、華中、華北、西南的基礎上輻射全國，計劃面向約3000個經銷商，在全國佈局5000個以上的零售終端，試圖下沉市場，開拓更多市場份額。 

從最新財報預告來看，三全食品轉型取得初步成效，但持續增長能力存疑，能否順利扭轉局勢，鰲頭財經將持續關注。