業績不振、負面纏身 第三次衝擊IPO的新宇藥業或將再度折戟？

對資本市場頗為執着的新宇藥業近日再次開啓了衝擊IPO的征程。據證監會官網顯示，9月1日，新宇藥業正式遞交了招股説明書，距離其上一次擬IPO上市已過去一年時間。

鳳凰網財經梳理新宇藥業招股書發現，儘管公司一直謀求上市，但過去幾年公司的發展卻不盡人意，不僅出現了營收不穩、增長乏力等業績問題，還多次陷入環保違規及重大事故的漩渦，可謂“傷痕累累”。

如今再闖IPO，新宇藥業準備好了嗎？

業績時好時壞 產品依賴成“死穴”

新宇藥業成立於2000年，位於安徽省宿州市生物產業園，是一家集研發、生產及銷售微生物藥物及其衍生物產品為一體的醫藥製造企業。成立20年來，新宇藥業總體發展較快，總資產達到10億元，並躋身“國家火炬計劃重點高新技術企業”。公司主要產品包括鹽酸林可黴素、克林黴素磷酸酯、鹽酸克林黴素和硫酸新黴素等原料藥，產品主銷國內市場，同時也出口至歐美、印度等國家或地區。

根據招股書顯示，新宇藥業2019年全年實現營收4.76億元，同比下滑12.07%。2020年上半年受疫情影響，公司產能、銷量及產銷率情況較上年同期均有所下降，收入同比下降31.59%至1.71億元，淨利潤則大幅縮水79.97%，僅實現0.18億元。

對此，新宇藥業解釋稱，由於受新冠疫情影響，除直接出口大幅減少外，因公司主要產品經下游加工後出口較多，導致2020年收入下滑；同時，受固定成本開支的影響，公司利潤大幅下滑。

回顧公司近5年整體經營表現可以看出，公司曾於2016-2018年實現營收兩連增，並於2018年突破全年營收5億元關口，但好景不長，2019年隨即遭遇滑鐵盧，經營穩定性較差。營收增長率曲線的變化則可以更直觀地反映出公司業績波動頻繁的特點。

數據來源：Wind 製圖：鳳凰網財經

根據新宇藥業在招股書中對行業的分析及前景預測，當前我國醫藥產業增長速度較快，其中新宇藥業主要產品所細分的原料藥行業更是具有良好的發展趨勢。那麼，身處發展前景廣闊的新宇藥業，為何會出現如此明顯的業績起伏？

要解答這一問題，則需進一步分析新宇藥業的營收構成。根據其招股書，作為新宇藥業主要產品之一，鹽酸林可黴素對公司營收的貢獻作用明顯高於其他產品。

新宇藥業近三年產品收入情況（來源：招股書）

儘管從數據來看，公司近幾年在嘗試通過提振其他產品的創收能力來弱化這種現象，但2017-2019年鹽酸林可黴素對其全年營收的佔比仍在75%以上居高不下，換言之，新宇藥業近三年來，每年有至少四分之三的營業額都要依賴於鹽酸林可黴素的產銷表現。

俗話説“不要把雞蛋放在同一個籃子裏”，面對如此重度的產品依賴，新宇藥業的業績波動也就不難理解了。

資料顯示，2018年，新宇藥業鹽酸林可黴素的銷售價格同比上升3.73%，2019年則下降5.76%，受制於主要產品價格的變化，新宇藥業的同期的整體業績也顯示出了相同走勢。

而新宇藥業也在招股書中明確提示了產品價格風險。公司表示，未來若同行業產能大幅擴充或市場出現其它不利變化導致公司主要產品銷售價格出現不利波動，將可能導致公司利潤水平有所降低甚至對公司生產經營造成重大不利影響。

產品單一的弊端帶來經營收入的大幅波動，也導致公司的盈利能力羸弱。根據Wind數據顯示，2015年至2019年，新宇藥業毛利率及扣非淨利率均表現出下滑趨勢，其中2019年的扣非淨利潤率更是從同期的86.19%大幅降至28.46%。

數據來源：Wind 製圖：鳳凰網財經

與同行業上市公司相比，新宇藥業的競爭力則更弱，毛利率基本低於可比公司平均值，且差距在逐年拉大。對此，新宇藥業表示，公司毛利率與競品的差異主要由於主營產品存在差異所致，同行業上市公司主營產品除原料藥外還包括醫藥中間體和製劑，而新宇藥業的主營產品僅包括原料藥。如此直接的解釋也進一步印證了新宇藥業產品單一所帶來的缺陷。

可比上市公司毛利情況（來源：招股書）

負面纏身 上市之路前途未卜

除了“產品單一”的癥結，新宇藥業還承受了來自其他方面的“煩惱”。

事實上，這已經不是新宇藥業第一次衝擊IPO了。早在2017年，新宇藥業就提交過IPO申請但最終未果。2019年6月，新宇藥業決定再次衝資本市場，但由於彼時公司所聘請的瑞華會計師事務所深陷*ST康得業績造假漩渦，因此新宇藥業不得不被拖累而停下了IPO的步伐。

伴隨着坎坷的上市之路，新宇藥業還不斷爆出生產違規、員工事故等一系列麻煩。2016年，新宇藥業曾因未通過藥品GMP（2010版）檢查，導致部分原料藥、片劑等全部停產；同年的藥品生產飛行檢查中，新宇藥業又因直接用於生產的純化水和PE包裝袋未進行細菌內毒素檢驗等6項一般缺陷，被要求限期整改，並於2017年被列入安徽省“涉及缺陷的藥品生產企業”名單。2018年，新宇藥業又因存在有機廢氣尾氣處理吸收不完全、處理工序不規範等多種問題遭到生態環保部通報批評。

一方面被屢教不止的環保問題纏身，另一方面新宇藥業又因安全生產漏洞再次爆發負面危機。2019年7月，新宇藥業員工朱良賢駕駛叉車在宿州市新宇藥業廠區內運送貨物的途中，因違章操作，將新宇藥業的外包工人劉某撞倒在地，被害人劉某經搶救無效死亡。最終，新宇藥業與被害人家屬達成調解協議，賠償被害人家屬115萬元，肇事員工朱良賢則因犯重大責任事故罪，判處有期徒刑一年，緩刑兩年。由於這起死亡事故發生在公司二次衝擊IPO之初，因此也給新宇藥業的上市蒙上了一層陰影，公司的安全生產問題也引起了市場的廣泛擔憂。

內憂外患之下，新宇藥業的高層變動開始加劇。招股書顯示，2018年至今，新宇藥業的董秘變化了四次，財務總監也在同期調整了三次。作為管理層的兩個核心角色，董秘和財務總監的頻繁變動也令外界對新宇藥業內部穩定性存有疑慮。

可以看出，擺在新宇藥業面前的難題並不少。此番第三次衝擊IPO，新宇藥業能順利“闖關”嗎？鳳凰網財經將持續關注。