今日視點：提升市場活躍度 已形成“鐵三角”格局

　　閻 嶽

　　從4月7日國務院金融委第二十五次會議提出“放鬆和取消不適應發展需要的管制，提升市場活躍度”算起，已過去近半年時間了。在此期間，A股市場活躍度顯著提升，融資、交易都上了一個新台階，進入9月份，併購重組也開始發力。筆者認為，融資、交易、併購重組構成了“提升市場活躍度”的鐵三角，它們的覺醒再輔以其他措施，A股市場就能夠呈現勃勃生機。

　　“提升市場活躍度”的鐵三角正好對應了股市的三個基本功能，即融資、價格發現和資源配置。

　　融資包括新股發行和各種形式的再融資。從4月7日以來，新股發行活躍度較之以往有大幅度提升，這一點投資者在打新中籤的喜悦中深有體會；定增、可轉債等再融資也是風生水起。股市融資的變化與監管層重點推進註冊制改革、提升上市公司質量等密切相關。

　　價格發現則是指市場在交投中尋找到標的股的真實價值，並上下波動。進入7月份以來，在滬深兩市日成交金額多次超萬億元后，已被市場視為常態。這種變化也與監管層進行的交易機制改革有關，投資者嚐鮮的慾望始終是強烈的。

　　再有就是優化資源配置。統計數據顯示，9月份以來截至9月17日，A股市場共披露了37起併購重組申報信息，而8月份只有3例，7月份為9例。

　　在“提升市場活躍度”的鐵三角中，併購重組是最晚發力的，也是最複雜的一項工程，涉及資本市場、產業升級、資源配置等方面。

　　A股市場的併購重組在2015年實現了爆發式增長，達到325起，之後逐步回落到2018年的149起，2019年小幅反彈至151起。今年情況特殊，A股併購重組數量和規模都有可能再次出現下降，但目前來看，逐步回到常態化發展軌道的資本市場，併購重組已經開始活躍起來。

　　併購重組數量的變化與政策演變有關，鬆緊之間自然會導致數量的多寡。去年10月份發佈實施的新版《上市公司重大資產重組管理辦法》就推出了多項改革舉措，如簡化重組上市認定標準，取消“淨利潤”指標，將“累計首次原則”計算期間進一步縮短至36個月，允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，恢復重組上市配套融資，豐富重大資產重組業績補償協議和承諾監管措施，加大問責力度。

　　併購重組的這些改革舉措最直接的表現就是提升市場活躍度，功效就是提升市場的“新陳代謝”能力，作用就是促進產業升級。這三個結果，是資本市場需要的，也是經濟轉型的需要。隨着新證券法的實施以及市場對新規的消化理解，併購重組的活躍就成為必然。

　　提升市場活躍度除了上面所講的鐵三角外，還有很多工作可做。比如提升上市公司質量，為投資者提供優質投資標的；提升長期資金、合規資金入市的便利程度，促進市場交投；改革完善交易制度，讓市場充分博弈等。

　　總之，不斷改革進取的A股市場正在逐步增強投資者的信心。