“頂流”張坤持倉大曝光！加倉了這些股…
基金年報陸續披露，張坤、劉格菘、蕭楠等頂流基金經理截至2022年底的持倉全部出爐。
張坤增加了醫藥等行業的配置，降低了科技等行業的配置；劉格菘圍繞已經建立全球比較優勢的高端製造產業鏈佈局；蕭楠減持了養殖行業，調整了汽車板塊上的配置，增加了啤酒行業配置，同時調整了白酒板塊的結構，重點增持了治理結構改善且產品週期向上的次高端品牌。
張坤：單純用一年市值變化衡量投資結果不合理
3月30日，張坤管理的易方達藍籌精選、易方達優質精選等基金髮布2022年報，其持倉中的隱形重倉股和最新觀點隨之出爐。
其中，易方達藍籌精選仍是張坤管理規模最大的基金產品，截至2022年末，基金資產淨值為570.75億元。
2022年期間，張坤管理的基金股票持倉基本穩定，並對結構進行了調整，增加了醫藥等行業的配置，降低了科技等行業的配置。個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。
值得一提的是，除了此前基金四季報披露的前十大重倉股外，第11位至第20位的隱形重倉股也悉數出爐。主要包括，中國海洋石油、李寧、愛爾眼科、國際醫學、海吉亞醫療、寧波銀行、分眾傳媒、百勝中國、山西汾酒、匯成股份。
相對2022年中報，張坤大手筆增持了海吉亞醫療、中國海洋石油、李寧等，同時大手筆減持了分眾傳媒。
回顧2022年的A股市場，張坤指出，股票市場經歷了幾次波動和下跌，每一次市場的大幅下跌，股票都是在“打折促銷”。
“有些投資者缺少對所持有企業的瞭解和信心，投資期限也較短；另外一些投資者對企業有更深的瞭解並且有足夠長的持有期，當前者把股票賣給後者時，也把財富積累的機會賣給了後者。”張坤錶示，很多時候，那些不可知的概括性論斷吸引了人們的注意力，而讓人們忽視了具體的、可知的、有作用的分析。僅僅因為擔憂短期經濟形勢的變化或者規避股市的短期波動，從而放棄買入甚至賣出一傢俱有長期盈利能力的公司，並不可取，這實質上是用一項不確定的原因去否定了一件更確定的事情。
張坤認為，單純用所持有股票在某一年的市值變化來衡量投資結果並不合理，更加合理的評價投資的指標應該是：1.公司每股盈利及每股自由現金流的增長；2.公司的護城河是否維持或者加深了。股票相對於債券的最主要吸引力在於兩點：1.淨資產回報率高於債券的票息收益率；2.留存收益可以以類似高的回報率投資並獲取回報。評價投資的指標是用來確信股票依舊有吸引力的標準。只有在一個較長的週期裏，留存收益才能體現出高回報率的投資成果，因此，不考慮間歇性的難以預測的泡沫化，投資者也需要一個較長的持有期才能獲得紮實的市值增長。
頻繁的交易還會帶來兩方面的成本：一是意志力方面，每做一次決定都會消耗一點意志力，頻繁的交易會過度消耗意志力資源，從而導致平均決策質量的下降；二是財務方面，以2021年為例，A股上市公司合計淨利潤約5萬億，而投資者所付出的交易成本合計達到了4000億，佔比約8%，考慮較高的換手率水平，投資者高換手帶來的交易成本一定程度上影響了長期的複利積累。
“考慮一個投資者通常要面對數十年投資生涯，建立穩定的投資體系，保持平和的心態，避免無效地對時間和財富的浪費以及持續不斷學習複用性強的知識，才更有希望在這場無限博弈中不斷積累複利。”
劉格菘：製造業資產表現值得期待
劉格菘作為廣發基金的“頂流”，其持倉動態和最新策略一直備受市場關注。
受新能源等板塊估值回落影響，劉格菘管理的廣發小盤成長2022年A類基金份額淨值增長率為-21.49%，C類基金份額淨值增長率為-21.81%，同期業績比較基準收益率為-19.81%。
年報顯示，基金第11位至第20位的隱形重倉股包括，康泰生物、西部超導、健帆生物、石英股份、德業股份、天合光能、高德紅外、通策醫療、博創科技、正泰電器。
相對2022年中報，劉格菘新進持倉西部超導、石英股份、通策醫療，同時減持了康泰生物、正泰電器。
回顧2022年A股市場，影響市場的外生變量增加，以新能源、電子、汽車等為代表的高端製造業資產經歷了較為明顯的下跌。
劉格菘表示，“全球比較優勢製造業的成本優勢、產業聚集效應以及上下游體系的創新協同生態，是我們看好這個方向的基礎，這種優勢一旦建立，領先優勢只會不斷擴大，護城河不斷變寬，短期的波動不會改變我們的判斷。長週期角度，我對基金配置的資產充滿信心。”
展望2023年，劉格菘表示對市場表現持樂觀態度，疫情對市場的擾動影響逐漸減弱，生活迴歸正常化，居民出行、企業生產都會逐漸迴歸到正常狀態，預計2023年的經濟增速與2022年相比也會出現明顯提升。高端製造業資產經歷一年的下跌，估值已經回到歷史較低百分位，隨着生產、生活的正常化，製造業資產的表現也值得期待。對本產品持倉比例最重的光伏、儲能方向相對樂觀。2022年底，光伏上游硅料價格明顯下跌，產業鏈價格下行，使得國內裝機需求可能會重回高增速區間，海外需求預計會保持較高成長。
蕭楠：期待消費行業迎來複蘇
易方達消費行業是易方達基金知名基金經理蕭楠管理規模最大的基金，截至2022年末，基金資產淨值為274.48億元。
2022年期間，蕭楠減持了處於行業基本邏輯變化中的養殖行業，調整了在汽車板塊上的配置，增加了行業格局持續改善的啤酒行業的配置，調整了白酒板塊的結構，重點增持了治理結構改善且產品週期向上的次高端品牌。
蕭楠表示，站在當前，需要重新思考未來五到十年消費行業的資產配置方向。擴大內需對於中國實現人均GDP再上新台階，並且擺脱“兩頭在外”的經濟結構，建成雙循環高質量發展的發達經濟體，其重要性和必然性從未達到過今天的高度。這將是投資決策的出發點。需要投入足夠的研究資源去發掘未來可能有長期機會的品類和個股。
展望2023年，蕭楠表示，會關注以下可能出現投資機會：
首先，和中國製造業優勢結合緊密的行業應該得到重視。中國目前在多個領域已經形成高效的產業鏈，並且逐步從追隨者變為引領者。超大經濟體需要依託大規模消費市場和大規模製造業，而服裝、家電、汽車、民航、芯片則是一個個必經的台階。目前中國正沿着這條路不斷攀登，有些領域已經領先全球，這個過程必然帶來產業鏈的重塑，帶來很多投資機會。
其次，未來隨着內需總量的擴大，市場會變得越來越細分，這就給消費品領域的投資帶來新的挑戰。生活方式、消費偏好的多元化意味着未來“超級品牌”出現的概率越來越低，新興領域的投資窗口期也變得越來越狹窄。一方面應該認真盤點和重估當前已經形成的超級品牌，另一方面應該從自己生活的地域、社交圈走出去，認真觀察和研究不同的細分市場，才能挖掘出好的超額收益。
最後，國產品牌的崛起也是一條長期投資的主線，未來將越來越多地看到承載着中國文化和價值觀的產品和品牌的崛起。
“我們可以期待2023年消費行業迎來一輪復甦，也希望在更長遠的未來，我們基於上述認知下的投資能給我們帶來足夠好的回報。”
校對：高源
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