MLF降息落定！6月LPR能降多少？

麻辣粉降息落地。6月15日，央行官網發佈消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展2370億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求，其中MLF 中標利率2.65%，較此前的2.75%下調10個基點。

因今日有20億元逆回購和2000億元MLF到期，央行此次操作後，當日實現淨投放370億元。

多層面因素推動調降

北京商報記者注意到，自去年8月MLF降息10個基點之後，一年期MLF利率連續9個月未作調整。而隨着6月13日央行先後下調7天期逆回購利率和SLF（常備借貸便利）利率10個基點後，由於政策利率通常同步調整，因此市場也對本月MLF利率下調有所預期。

談及此次利率調降，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華談及了多個層面的因素。一是加強逆週期調節。4月以來數據顯示，經濟增長在經歷一季度強勁反彈後，居民消費和房地產復甦節奏不及預期，加之外貿出口放緩，外需前景不確定性較高，經濟復甦節奏偏慢。央行相機抉擇，加碼政策為經濟復甦保駕護航。

二是暢通政策傳導。近年來，部分銀行面臨淨息差收窄壓力，銀行進一步讓利實體經濟面臨一定“阻力”。這就要求政策有效降低銀行負債成本的同時，增強銀行信貸投放能力。央行MLF量增價降續作，保持逆回購與MLF利差穩定，也就是通過“逆回購利率-SLF利率（利率走廊）-MLF利率-LPR（貸款市場報價利率）-貸款利率”傳導機制，暢通政策利率向實體經濟傳導路徑。

同時，MLF量增續作，適度加大中長期限資金投放，繼續支持金融機構加大小微企業等實體經濟薄弱環節、製造業等重點新興領域支持，激發微觀主體活力，促進寬信用，加快經濟復甦。

三是釋放加碼穩增長信號。周茂華認為，近兩個月宏觀經濟數據整體不及預期，反映居民和企業部門信心恢復偏慢。央行下調政策利率，釋放強烈穩增長信號，有助於提振市場對經濟復甦前景樂觀預期。

植信投資研究院高級研究員王運金稱，近五年來，央行MLF利率與逆回購利率調整的時間及幅度均保持一致，本月二者調降也僅有2日之隔，顯示出中國長短期政策利率的聯動調節，維持75基點的利差，以保證利率框架的穩固性與有效性。

有助降低銀行負債成本

作為中長期基準利率，MLF利率的調降比逆回購與SLF利率的調降具有更大的積極作用。

從影響方面看，周茂華進一步提到， MLF利率代表中期政策利率，MLF利率下調將有助於降低市場利率中樞水平。從歷史經驗看，10年期國債收益率、同業存單利率大部分時間均圍繞MLF利率附近運行。

此外，MLF利率代表商業銀行從央行獲得中期限資金所需付出的成本，MLF利率下調並帶動市場利率中樞下移，也有助於降低銀行整體負債成本。另外，結合此前降準、存款利率市場化機制等，共同拓展銀行進一步讓利實體經濟空間。

仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監龐溟同樣稱，下調MLF操作利率，充分釋放出加強逆週期調節、全力支持實體經濟的政策信號，有利於促進金融機構在資產端繼續讓利實體經濟，推動實際貸款利率、企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降，促進貨幣信貸投放總量適度、節奏平穩，有利於更好地穩投資、促消費，提振發展信心，激發市場主體活力，為經濟向上向好和平穩健康發展創造適宜的貨幣金融環境。

“適度增加中長期資金供給、靈活調節短期資金是今年上半年貨幣總量調節的主要特徵。” 王運金説道，此次調降MLF利率的同時，央行也超額續作MLF，1-6月MLF已累計淨投放6410億元。一方面擴大中長期貨幣供給，為銀行加快中長期信貸投放提供支持，在保障金融支持實體的可持續性、優化融資結構、降低期限錯配風險等方面起到了積極作用。另一方面也是維持貨幣市場的平穩運行，保障市場流動合理充裕，避免大水漫灌，維持短期利率在政策利率水平上下合理波動。

LPR可能採取非對稱降息

隨着MLF降息落地，多位人士也預計，6月LPR隨之下調也將成為大概率事件。

正如龐溟説到，考慮到目前宏觀經濟修復的形態、節奏與力度，社會有效需求需要包括貨幣政策在內的宏觀政策繼續呵護與刺激，後續1年期和5年期LPR非對稱下降的概率較高。

王運金進一步提道，“我們預計6月LPR可能會非對稱下調，其中一年期下調5基點、五年期利率下調10-15基點；以LPR為基準的存量與增量貸款利率將不同程度下行，推動實體經濟融資成本繼續下行，加快刺激國內需求”。

“LPR可能採取非對稱降息方式，利好企業和房地產市場。房地產支持加碼的呼聲較高，預計1年期降幅小於5年期LPR。同時，考慮銀行承受能力，主要是淨息差壓力，更傾向於分別下調5基點、10基點，5年LPR調降後，二套房房貸利率也會跟着下調。”周茂華同樣預測，整體來看，LPR下調將帶動企業部門貸款成本下降，有助於提振企業融資需求；另一方面，5年期LPR下調，也將降低首套、剛需購房貸款成本，提振樓市需求；同時，也將有助於降低二套房月供利息支出等。

同時也將利好資本市場。周茂華解讀到，央行降息加碼穩增長，改善經濟復甦前景，企業盈利前景改善，基本面對資本市場支撐力度增強；央行量價發力，市場流動性繼續保持合理充裕；疊加目前股市估值低窪，將利好股市估值修復行情。另外，目前經濟處於復甦階段，低通脹環境、市場流動性充裕等，對債市也將構成一定利好。

不過外部影響有限。一方面，中外經濟處於不同週期，國內低通脹環境，國內政策以我為主；中國宏觀政策重心偏向促消費和內需恢復；另一方面，外貿韌性、人民幣資產長期配置價值凸顯，人民幣匯率彈性顯著增強，國際收支基本平衡，加之美元弱勢震盪，周茂華認為，外部環境影響比較有限。

“此次下調MLF操作利率，充分顯示了中國金融市場環境的相對穩定和央行貨幣政策的獨立性，為中國宏觀調控政策留出了更多的操作空間和工具選擇。” 展望未來，龐溟提到，伴隨着中國經濟發展向好回升勢頭進一步鞏固，宏觀政策效力、經營主體活力、經濟內生動力、長期可持續發展與高質量發展實力不斷增強。預計外匯市場將繼續保持穩健運行，國際收支將繼續保持總體平衡，國際投資者和境外企業對中國市場預期將持續改善，外部衝擊風險將繼續得到有效防範化解，人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定，不存在因本次政策利率下調而持續貶值的基礎。