上週央行公開市場淨回籠400億元，貨幣市場利率下行，短端國債收益率上行，長端國債收益率下行。股市方面，北上資金淨流出，融資資金淨流入；新成立基金規模下降，ETF淨流出，重要股東由淨減持轉為淨增持，IPO規模擴大，股市流動性略有改善。從投資者偏好來看，北上資金淨買入食品飲料、家用電器、化工等，融資淨買入化工、計算機、電氣設備等；寬指ETF均為淨贖回，消費ETF申購較多，新能源&；智能汽車ETF贖回較多。美元指數回升，人民幣相對美元貶值，美債收益率大幅上行。
核心觀點
·3-4月新股破發比例有所提升。2021年10月以來，A股出現新一輪破發潮，2022年3月和4月新股上市首日破發比例分別達到35.3％和48.6％，破發新股主要集中分佈在創業板和科創板。2021年10月以來，新股發行市盈率整體提升，相對行業估值出現較為明顯的溢價，疊加股市情緒低迷環境，新股破發比例有所提升。
·上週（4月30日-5月6日）央行公開市場淨回籠400億元，未來一週將有200億元逆回購到期。
·貨幣市場利率下行，短端國債收益率上行，長端國債收益率下行，同業存單發行規模下降，發行利率均下行。截至5月6日，R007下行38.7bp，DR007下行45.4bp，1年期國債收益率上行1.0bp，10年期國債收益率下行1.2bp，同業存單發行規模減少1888.7億元，1M/3M/6M同業存單利率均下行。
·股市方面，A股市場流動性改善，北上資金淨流出，融資資金淨流入。北上資金流出，淨流出23.6億元；融資餘額上升，融資資金淨買入50.1億元；ETF淨流出73.2億元；新成立偏股類公募基金份額減少。重要股東二級市場轉為淨增持，公佈的計劃減持規模下降。
·從投資者偏好來看，陸股通淨買入規模較高的行業有食品飲料、家用電器、化工等，淨賣出規模較高的行業是電氣設備、房地產、醫藥生物等；融資資金買入較多的為化工、計算機、電氣設備等，淨賣出較多的包括國防軍工、公用事業、機械設備等。個股方面，陸股通淨買入格力電器最多，淨賣出寧德時代最多；融資客大幅加倉恆力石化，賣出較多的為比亞迪、衞士通、東方生物等。寬指ETF均為淨贖回，其中滬深300ETF贖回最多；行業ETF申贖參半，其中消費ETF申購較多，新能源&；智能汽車ETF贖回較多。淨申購最高的為華夏中證細分食品飲料產業主題ETF；淨贖回最高的為華泰柏瑞滬深300ETF。
·海外市場方面，美元指數回升，短端美債收益率下行，長端美債收益率上行，FRA-OIS利差縮小，人民幣相對美元貶值。具體地，VIX指數下降3.21至30.19。美債1年期收益率下行2.0bp，10年期收益率上行23.0bp。美元指數上升0.44點。人民幣外匯指數下降0.85點。
·風險提示：政策支持不及預期；海外政策超預期收緊
01 流動性專題
※3-4月新股破發比例提升
新股破發比例持續提升，集中於“雙創板”。2021年10月，詢價新規實施初期新股破發比例較高，此後破發比例短暫下降。2022年3月和4月，在整體市場情緒低迷環境下，新股上市首日破發比例分別達35.3％和48.6％。從板塊分佈來看，科創板和創業板新股破發較為集中，2022年4月破發的17只新股中，13只為科創板上市新股，4只為創業板上市新股。
新股發行市盈率整體偏高，相對行業估值溢價明顯。2021年10月以來，新股發行市盈率相對行業估值出現溢價，尤其2021年12月、2022年4月整體溢價率偏高；同時新股發行市盈率相對此前整體提高。整體而言， “詢價新規”之後，新股發行估值整體較此前有所提高。
市場情緒低迷，新股賺錢效應大幅減弱。2010年以來，A股共有5輪上市首日破發潮，分別為2010年1-2月、2010年5-7月、2011年1月-2012年1月、2012年3月-2012年10月、2021年10月至今。其中2011年1月至2012年1月破發潮持續近一年，是A股歷史上時間最長、破發個股最多的一輪，上市首日破發比例達28％。回溯以往，2011年及2012年等破發較多的年份，大多處於股市行情低迷環境下。2022年以來市場情緒持續低迷，新股破發比例持續提升。
02 監管動向
03 貨幣政策工具與資金成本
上週（4月30日-5月6日）公開市場淨回籠400億元。為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展逆回購200億元，同期有600億元央行逆回購到期，未來一週將有200億元逆回購到期。
貨幣市場利率下行，R007與DR007利差擴大；短端國債收益率上行，長端國債收益率下行，期限利差縮小。截至5月6日，R007為1.64％，較前期下行38.7bp，DR007為1.55％，較前期下行45.4bp，兩者利差擴大6.7bp至0.09％。1年期國債到期收益率上升1.0bp至2.04％，10年期國債到期收益率下降1.2bp至2.83％，期限利差縮小2.3bp至0.78％。
同業存單發行規模下降，發行利率均下行。5月2日-5月6日，同業存單發行276只，較上期減少106只；發行總規模489.3億元，較上期減少1888.7億元；截至5月6日，1個月、3個月和6個月發行利率分別較前期變化-1.4bp、-1.5bp、-7.6bp至1.99％、2.19％、2.43％。
04 股市資金供需
（1）資金供給
資金供給方面，5月2日-5月6日，新成立偏股類公募基金14.9億份，較前期減少27.7億份。股票型ETF較前期淨流出，對應淨流出73.2億元。全周整個市場融資淨買入50.1億元，從前期淨流出轉為淨流入，截止5月6日，A股融資餘額為14387.8億元。陸股通本週淨流出，當週淨流出規模為23.6億元，從前期淨流入轉為淨流出。
（2）資金需求
資金需求方面，5月2日-5月6日，IPO融資金額回升至17.8億元，共有3家公司進行IPO發行，截至5月9日公告，未來一週將有5家公司進行IPO發行，計劃募資規模43.1億元。重要股東二級市場轉為淨增持，淨增持9.8億元；公告的計劃減持規模32.6億元，較前期下降。
限售解禁市值為304.1億元（首發原股東限售股解禁46.2億元，首發一般股份解禁16.4億元，定增股份解禁236.3億元，其他5.2億元），較前期下降。未來一週解禁規模上升至793.4億元（首發原股東限售股解禁200.0億元，首發一般股份解禁3.8億元，定增股份解禁570.1億元，其他19.4億元）。
05 投資者情緒
5月2日-5月6日，當週融資買入額為1131.1億元；截止5月6日，佔A股成交額比例為7.1％，較前期上升，投資者交易活躍度增強，股權風險溢價上升。
06 投資者偏好
（1）陸股通
5月5日-5月6日，陸股通資金淨流出23.6億元。行業偏好上，食品飲料、家用電器、化工這三個行業淨買入規模較高，買入金額分別為19.3億元、14.7億元、8.0億元。淨賣出規模較高的行業是電氣設備、房地產、醫藥生物等行業。個股方面，淨買入規模較高的主要包括格力電器（+9.0億元）、貴州茅台（+8.2億元）、伊利股份（+5.4億元）等；淨賣出規模較高的主要包括寧德時代（-37.1億元）、中國建築（-3.0億元）、海康威視（-2.8億元）等。
（2）融資交易
5月5日-5月6日，融資資金淨流入50.1億元。具體來看，本週融資資金買入化工（+16.2億元）、計算機（+8.8億元）、電氣設備（+5.5億元）等行業，淨賣出國防軍工（-2.7億元）、公用事業（-2.1億元）、機械設備（-2.1億元）等行業。個股方面，融資淨買入規模較高的為恆力石化（+16.1億元）、寧德時代（+10.2億元）、海康威視（+9.5億元）等；融資淨賣出規模較高的包括比亞迪（-2.7億元）、衞士通（-1.9億元）、東方生物（-1.5億元）等。
（3）ETF淨申購贖回
5月5日-5月6日，ETF淨贖回，當週淨贖回32.2億份，寬指ETF均為淨贖回，其中滬深300ETF贖回最多；行業ETF申贖參半，其中消費ETF申購較多，新能源&；智能汽車ETF贖回較多。具體的，滬深300ETF淨贖回9.4億份；創業板ETF淨贖回1.3億份；中證500ETF淨贖回1.4億份；上證50ETF淨贖回5.5億份。雙創50ETF淨贖回0.4億份。行業方面，信息技術ETF淨贖回5.1億份；消費ETF淨申購8.7億份；醫藥ETF淨贖回2.9億份；券商ETF淨申購3.1億份；金融地產ETF淨申購0.1億份；軍工ETF淨贖回1.3億份；原材料ETF淨贖回0.2億份；新能源&；智能汽車ETF淨贖回5.1億份。
5月5日-5月6日，股票型ETF淨申購規模最高的為華夏中證細分食品飲料產業主題ETF（+3.9億份），廣發中證基建工程ETF（+3.0億份）淨申購規模次之；淨贖回規模最高的為華泰柏瑞滬深300ETF（-5.5億份），華夏上證50ETF（-5.2億份）次之。
07 外匯市場
5月2日-5月6日，美元指數回升，人民幣相對美元貶值。截止5月6日，美元指數收於103.66，較前期（5月1日）上升0.44點，人民幣匯率指數較前期下降0.8點收於102.4點，美元兑人民幣中間價上升、即期匯率上升、離岸匯率上升，分別為6.63、6.68、6.72，人民幣貶值。
另外，美元兑港幣匯率有所回升，港幣相對美元有所貶值，逼近“弱方兑換保證”水平。
08 海外金融市場流動性跟蹤
（1）國外主要央行動向
美聯儲公佈5月利率決議，宣佈將基準利率上調50個基點至0.75％-1.00％區間，同時美聯儲還宣佈將啓動一項縮表計劃，從6月開始，從9萬億美元資產負債表中減少475億美元資產負債。美聯儲主席鮑威爾表示，75個基點的加息並不值得考慮，可能會在加息50個基點之後加息25個基點，美聯儲將盡其所能降低通貨膨脹。
澳洲聯儲將基準利率從歷史低點0.1％上調至0.35％，市場預期為上調至0.25％，為2010年以來首次加息。巴西央行將基準利率從11.75％上調至12.75％，符合市場預期，下次會議的加息幅度將減緩。英國央行將基準利率上調25個基點至1.00％，為2009年2月以來最高水平，符合市場預期。英國央行行長貝利預計英國經濟增長將急劇放緩。歐洲央行首席經濟學家連恩表示，將調整利率，不是一次性的，而是循序漸進的。歐洲央行管委霍爾茨曼表示，今年將加息，加息幅度和加息時間將在6月集中討論。
（2）利率
最近一週美聯儲總資產規模擴大。截止5月4日，美聯儲持有資產規模89399.72億美元，相比前期（5月-3日）擴大7.73億美元。其中，持有國債規模57652.29億美元，相比前期擴大12.16億美元。
5月2日-5月6日，短端美債收益率下行，長端美債收益率上行，利差擴大，FRA-OIS利差縮小。美國1年期國債收益率下行2.0bp至2.08％，10年期國債收益率上行23.0bp至3.12％，利差擴大25.0bp至1.04％，截止5月8日，FRA-OIS利差為19.2bp，較前期（5月1日）下降1.4bp，處於2010年以來的54.66％分位。
（3）海外市場情緒
上週VIX指數回落，全周較前期（5月1日）下降3.21點至30.19，市場風險偏好改善。在美國通脹高企、美聯儲收緊貨幣政策的背景下，上週標普500指數下跌1.54％，納斯達克指數下跌0.21％。
本文源自金融界