《投資者網》 彭寶萱
編輯 湯巾
2022年2月14日，上海普利特複合材料股份有限公司（下稱“普利特”，002324.SZ）宣佈籌劃重大資產重組，重組標的公司是專業從事三元、磷酸鐵鋰的鋰離子電池的新能源企業。不過，普利特在公告中並未説明標的公司名稱。
消息一出，普利特公告當日股價大漲7.42%，收盤價15.34元/股。截至2022年2月25日收盤，普利特股價為15.06元/股，總市值153億元，PE（TTM）133倍。
普利特股價走勢圖（元/股）
數據來源：Wind
2021年度業績預告顯示，普利特營業收入預計增長7%-12%，歸母淨利潤預計下降94%-96%。不過從普利特所在的改性塑料行業來看，受原材料價格上漲等因素影響，行業龍頭企業2021年業績也出現下降。
從“材料”到“新能源”
普利特在2月14日發佈的《關於籌劃重大資產重組的提示性公告》（下稱“公告”）中表示，公司擬以現金方式重組某新能源企業，並計劃向標的企業增資，用於標的公司的產能提升和業務發展。本次交易完成後，標的公司將成為普利特的控股子公司。
根據公告，此次交易尚處於籌劃階段，普利特未與標的公司簽署交易協議，且標的資產的資產範圍、交易價格等要素均未最終確定。
公告中並未披露過多標的公司的信息，僅提到標的公司的業務為新能源鋰離子電池，產品廣泛應用於智能家電、電動工具、通信、儲能等領域，且在全球擁有較多知名客户。
對於交易產生的影響，普利特認為，基於公司在高端品牌汽車領域擁有廣泛的客户基礎，一方面將快速提升普利特在新能源領域的產業佈局，另一方面則促進標的公司把握儲能領域的產業機遇。
實際上，普利特屬於汽車新材料行業，積累了寶馬、奔馳、通用、福特、克萊斯勒、吉利、比亞迪、奇瑞等汽車製造商客户，業務涵蓋改性材料、ICT 材料產業和特殊化學品產業三大板塊。其中，普利特又以改性材料產業板塊作為主要板塊，應用於汽車內外飾材料、電子電器材料等。
由於新能源汽車產業高速發展，“汽車輕量化”等趨勢愈發明顯。申港證券認為，改性塑料的輕量化效果最好，是汽車輕量化的首選材料。改性塑料在汽車領域佔據25%左右的份額，主要集中在汽車外飾件、汽車內飾件、汽車功能部件等方面。
值得一提的是，普利特自2015年以來多次併購。最近一次是在2020年3月，普利特收購振興化工80%股權，僅一年左右的時間，其卻以當初1億元的收購價再次賣出振興化工80%股權，收購方為宿遷思睿屹新材料有限公司。買入又賣出，普利特獲利約800萬元，來自於振興化工向股東分配的利潤。
振興化工是光穩定劑及相關業務的生產商，普利特稱買入後再出售振興化工的資產，是為了進一步集中精力聚焦改性材料和ICT材料業務。
此外，2019年9月，普利特曾計劃以10億元收購啓東金美、福建帝盛、帝盛進出口、寧波帝凱和欣陽精細100%股權。這5家公司均為同一實際控制人，共同構成主營紫外線吸收劑的企業集團，業務也屬於光穩定劑的範疇。
普利特認為，通過收購這5家公司將擴大普利特的業務規模並改善盈利能力，同時發揮協同效應，實現產業整合。然而2019年，擬被收購的啓東金美淨利潤為1055.17萬元，欣陽精細的淨利潤為697.55萬元，帝盛進出口和寧波帝凱的淨利潤均不足100萬元，福建帝盛尚處於虧損狀態。
最終，此10億元收購項目在2020年8月並未通過發審委的審核，以普利特取消交易告終。
兩大因素致淨利下滑
普利特在2022年1月22日發佈了2021年度業績預告，公司營業收入同比增長7%至12%，預計收入在47.59億元到49.81億元之間；歸母淨利潤同比下降94%-96%，預計盈利0.16億元至0.24億元；扣除非經常性損益後淨利潤為虧損狀態，預計虧損0.31億元至0.38億元，相比去年同期下降109%-111%。
2021年半年報顯示，普利特96%的營業收入來自於改性塑料行業，其中細分為改性聚烯烴類、改性工程塑料類和改性ABS類，分別佔比42%、25%和11%。
根據公司財務數據，普利特在2021年前三季度營業收入33.94億元，同比增長8.54%，歸母淨利潤為0.84億元，同比下降76.92%。
2021年業績預告中普利特稱，淨利潤下降，一是由於計提了商譽減值，二是由於上游主要大宗原料及輔料價格的大規模上漲，導致成本大幅增加。
普利特2021年業績預告中並未提到具體的商譽減值變動金額和減值對象。不過此前，普利特在2021年半年報中披露了商譽減值準備事項，因為匯率變動，WPR Holdings LLC（下稱“WPR”）的商譽減少100.3萬元。WPR的主營業務也是車用改性塑料，由普利特的全資子公司於2015年2月收購而來。
另一方面，普利特成本大幅增加，導致毛利率下降。其2020年毛利率為21.34%，2021年前三季度降至11.23%。
而在同行企業中，普利特的毛利率也並不高。2021年前三季度，金髮科技（600143.SH）的毛利率為17.69%，國恩股份（002768.SZ）為15.3%，會通股份（688219.SH）為11.16%。
從市場上看，國內改性塑料行業的市場集中度低。據中商產業研究院數據，金髮科技的市場份額佔比最多，達7.1%。其次是會通股份、普利特和國恩股份，佔比分別為1.6%、1.4%和1.4%，前四企業僅佔整體市場的11.5%。
值得一提的是，除了普利特預告2021年業績下滑，金髮科技和會通股份的2021年業績也出現預減。其中，金髮科技歸母淨利潤預計為13.77億元到19.32億元，同比減少57.89%到69.99%；會通股份預計實現歸母淨利潤0.49億元到0.55億元，同比減少69.95%到73.17%。
除原材料成本變動以外，業績下降還受業務變動影響。由於疫情所需口罩大幅增長，製作口罩用的熔噴料短缺，部分改性塑料企業轉產熔噴料，從而2020年業績大增。但是，隨着熔噴料價格迴歸常態，公司業績也隨之回落。
由於口罩專用熔噴聚丙烯材料銷售成果優異，普利特在2020年實現歸母淨利潤3.96億元，同比增長140%。而該公司自2020年7月起迴歸主營業務，不再銷售口罩專用熔噴聚丙烯材料。
申港證券認為，2021年改性塑料企業業績均出現明顯下滑，但有望在2022年迎來拐點。一方面，聚丙烯等原料價格重心有望回落，對於業績有增厚效應；另一方面，汽車、家電等行業的復甦推動需求向好，具備技術壁壘和規模優勢的改性塑料龍頭將迎來轉機。
國海證券稱，國內改性材料行業仍存在較大的發展提升空間。普利特在新能源汽車、5G新材料等領域進行市場拓展和產業佈局，但仍需要注意“原材料價格波動、下游需求不及預期”等風險。（思維財經出品）■