洽洽食品營收、利潤雙增卻令股東紛紛失望離場，難道瓜子不“香”了？
文丨BT財經 毓言
休閒零食行業“優等生”洽洽食品最近的財報有點“上火”了。
近期，洽洽食品（002557.SZ）發佈2022年半年報。財報數據顯示，即使受到疫情的影響，洽洽食品依然在今年上半年實現營收和淨利潤的雙增長。
但這份看似“優異“的成績單卻未能打動投資人的心，在財報發佈當日（8月19日），洽洽食品股價迅速走低，盤中一度觸及跌停，發佈財報當日洽洽食品收盤價為47.5元，跌幅達9.7%。而後，洽洽食品股價波動下跌，即使9月26日小幅回調，當日股價上漲4.91%，也仍未能扭轉下跌態勢，相對財報發佈前，洽洽食品股價已經下跌13.9%。
有媒體指出，面對激烈的市場競爭，洽洽食品單一的營收支柱瓜子業務缺乏想象力，隨着洽洽食品上市，瓜子業務已經拉不動這輛大車了。
事實真是如此嗎？
瓜子缺乏想象力，“雙百”目標待考洽洽食品的真實情況究竟如何？或許只有財報數據可以為我們解惑。
財報數據顯示，2022年上半年，洽洽食品營業收入26.78億元，同比增長12.49%，保持較高增速。但從單季度營業收入來看，2021年第二季度至2022年第二季度，洽洽食品營業收入分別為10.02億元、15.02億元、21.03億元、14.32億元、12.46億元，單季環比變動分別為-27.33%、49.89%、40.01%、-31.89%、-12.97%，2022年以來單季環比變動始終呈現負增長態勢。
從分地區的營業收入佔比情況來看，公司的電商渠道發力不足，僅貢獻2.86億元營業收入，佔營業收入比重為10.71%，在電商蓬勃發展的今天還是十分少見，也反映出出洽洽食品線上銷售能力的欠缺。
從分產品的營業收入佔比情況來看，公司主要產品為葵花籽和堅果，2022年上半年分別實現營業收入18.44億元、16.13億元，佔營業收入比重分別為68.86%、19.59%，且葵花籽的營業收入增速也略超公司“寄予厚望”的堅果類零食，同比上升14.29%。此前財報顯示，2018年至2021年葵花籽類產品佔到總營收的比例為66.94%、68.27%、70.43%、65.89%葵花籽一個產品線長期佔據洽洽的大半壁江山。
洽洽食品的葵花籽業務增速也在放緩，2018年至2021年，葵花籽分別實現營業收入28.09億元、33.02億元、37.25億元、39.43億元，同比變動率分別為12.22%、17.54%、12.80%、5.86%。
據食品行業研究員姜鵬許分析：“作為瓜子業的‘龍頭’，在市場幾近飽和的情況下，如今的營收已逼近‘天花板’，很難再找到新的業績增長點，洽洽食品對葵花籽業務的過分依賴令大家對洽洽未來的業績情況失去想象力。”
從行業情況來看，食用葵花籽市場也早已不是“藍海”。根據美國農業部數據顯示，近年來中國食用葵花籽產量總體保持穩定，2015-2018 年產量在 90-100 萬噸，2019 年包裝葵花籽市場規模約 97億元。
有分析認為，葵花籽行業發展相對成熟，下游消費慣性較強，消費需求相對穩定，食用葵花籽產量、銷量長期保持穩態，預計2019-2023年包裝葵花籽市場規模複合增速約中個位數，2023年規模達約120億元。Frost&Sullivan的數據顯示，休閒食品品類中，烘焙糕點類佔比最高，烘焙糕點逐年增長趨勢，而瓜子產品因老化、新品推出緩慢，在休閒食品受歡迎程度大不如前。
即便如此，洽洽食品始終對自身營收情況頗具信心，並在2021年年報中自信喊出“百億營收百萬終端”的雙百戰略目標，預計到2023年達到含税銷售額100億元，其中葵花籽約60億元、堅果約30億元。
而就2022年上半年的形式來看，洽洽食品距離這一目標還有些遙遠。
提價難挽的毛利，盈利不足預期除營收問題外，洽洽食品的盈利能力似乎也不甚理想。
2022年8月24日，洽洽食品發佈提價公告稱，基於公司葵花籽系列產品升級帶來產品力提升，以及伴隨的原料及包輔材、能源等成本上升，為了更好地向消費者提供優質產品和服務，促進市場的可持續發展，經公司研究決定，對公司葵花籽系列產品進行出廠價格調整，整體提價幅度約3.8%。公司已於2022年8月21日開始執行新的價格政策。
值得注意的是，2021年10月22日洽洽食品已針對葵花籽系列產品以及南瓜子、小而香西瓜子產品發佈過一次提價公告，各品類提價幅度為8%-18%不等，本次提價距離洽洽食品上次提價不足一年。
對於提價問題，洽洽食品相關負責人表示，“洽洽食品是基於公司葵花籽系列產品升級帶來產品力提升以及伴隨的原料及包輔材、能源等成本上升，為了更好地向消費者提供優質產品和服務，促進市場的可持續發展”。
但不少網友並不買賬，表示“瓜子自由沒了。”；“洽洽漲價還不如去買散裝，便宜又好吃。”；“漲價就不吃了。”可見此番提價也會影響洽洽在消費者心中的形象，甚至甚至影響銷量。
從公司財報數據來看，洽洽食品經營成本的上升也高於提價幅度。財報數據顯示，2021年第二季度至2022年第二季度，洽洽食品的經營成本分別為16.54億元、26.73億元、40.73億元、9.901億元、18.94億元，季報同比變動率分別為2.13%、5.97%、13.05%、3.59%、14.51%，呈上升態勢。
廣科諮詢首席策略師沈萌表示，“對於洽洽食品來説，成本上漲的幅度遠大於單次產品提價，因此提價不足以完全轉嫁成本變化的壓力。與此同時，當下市場需求收縮，提價可能進一步打擊企業需求，影響其收入和利潤”。
從洽洽食品利潤情況來看，2021年第二季度至2022年第二季度，公司毛利率分別為30.53%、31.15%、31.95%、30.86%、29.29%呈下降趨勢。淨利率情況也稱不上亮眼，2021年第二季度至2022年第二季度，公司淨利率分別為13.79%、15.34%、15.53%、14.51%、13.14% 。而根據此前Wind 提供的券商盈利預測數值來看，多家券商研報分析稱洽洽食品2022 年度歸母淨利潤預測均值在11.23億元左右，預計將達到20%的利潤增速，但2022年上半年利潤與該數據尚存差距。
2022年半年報發佈後，國金證券、西南證券等多家機構都發布研報，並給予洽洽食品“買入”的評級，但也不約而同的對洽洽能耗壓力、原材料上漲、行業競爭加劇、渠道拓展等內外部問題產生了擔憂。
食品行業研究員姜鵬許表示：“正是前期對洽洽食品的期待過高，拉昇公司估值，而現在又未能拿出匹配估值的業績表現，導致投資者期望落空，最終不滿離場，之後洽洽能否贏回投資人的心，還要看其之後的經營決策和財務表現。”
把持大量現金流，研發持續“擺爛”2019年洽洽堅果品牌升級發佈會上，董事長陳先保曾表示，“未來十年是堅果業發展的黃金期，洽洽將在5年內成為中國堅果的第一品牌，十年實現全球堅果行業的領先”。
隨着消費者收入、品味不斷提高，堅果類零食從過年過節才能吃到的“奢侈品”向日常休閒零食無限貼近，堅果類商家及產品也越來越多，看似是一門不錯的生意，但相應的堅果零食賽道競爭也十分激烈。
艾媒諮詢認為，例如頭部休閒零食品牌三隻松鼠、百草味、良品鋪子、洽洽等均有推出小包裝混合堅果產品，且在堅果種類上也較為相似，存在同質化傾向。且不少消費者也覺得，相比於其他三家零食品牌，洽洽並未在肉類、烘焙糕點、糖果類休閒零食進行佈局，品種過於單一也在一定程度上影響了大家下單的慾望。
面對如此現狀，洽洽卻並沒有選擇加大對研發的投入。財報數據顯示，2021年第二季度至2022年第二季度研發費用分別為1918萬元、2794萬元、4509萬元、686.5萬元、1951萬元，佔營業收入的比重僅為0.81%、0.72%、0.75%、0.48%、0.73%，始終未超過1%。
公司的現金流也出現了較大變動。2022年第一季度，洽洽食品經營活動產生的現金流量淨額為2.16億元，同比減少59.48%。洽洽食品解釋主要系本期購買商品、接受勞務支付的現金較上期增加導致。同時，洽洽食品的短期借款也在逐漸增加，較年初增加1.6億元，增加近55.56%。而公司的貨幣資金規模卻在不斷上升，由年初的17.46億元上漲至20.39億元，增長近16.78%，貨幣資金佔總資產比重為27.68%。
金融行業分析師郝萌認為：“洽洽食品加大短期借款又持有大量現金，可能造成公司資金使用成本上升，降低資金利用效率。面對洽洽食品的外部競爭現狀，還是要着眼產品本身，或提升產品質量，與其他競品形成差異化，或加緊研發新品，形成新的營收、利潤增長點。”
現如今市場競爭日漸激烈，洽洽食品的當務之急是在一輪又一輪的大浪淘沙中站穩腳跟，如果想要殺出重圍，更需要做好經營戰略、財務策略、發展方略的平衡。
休閒零食行業從來都是一個好賽道，曾經的“優等生”洽洽食品是選擇繼續“擺爛”下去，還是勇於直面挑戰，選擇都在自己。
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