比亞迪：業績“防火牆”擋不住“股神”爺爺懷舊的心

他人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿。

有一種愛叫做“放手”。過去幾個月，“股神”巴菲特對一家自己非常鍾愛，且堅持投資十幾年的公司，鬆了鬆手。《汽車K線》通過比亞迪2022半年報和投資者最新申報文件統計，“股神”已賣出約1800萬股比亞迪股票，目前伯克希爾·哈撒韋在比亞迪的持股比例降至18.87%，仍是大股東之一。

對此，比亞迪只是回應，公司經營一切正常，不用過度解讀，並沒有就巴菲特旗下公司減持比亞迪股權發表太多論述。但股神的手抖一抖，還是直接導致比亞迪股價大跌，幾日市值蒸發近千億，由於9月6、7日股價反彈，總市值穩定在8000多億。

頗為諷刺的是，最近巴菲特治下伯克希爾·哈撒韋兩則交易引發市場熱議。根據公開資料顯示，該公司對西方石油公司的持股比例增至26.8%。有意思的是，這恰恰與巴菲特減持比亞迪H股發生在同一時期。

巴菲特加倉“舊能源”，減倉“新能源”，這看似讓人捉摸不透的舉動，似乎真的印證了“股神”那著名的投資準繩——“當別人貪婪時，我恐懼；當別人恐懼時，我貪婪。”過去10年，新能源發展的太瘋狂。

然而，比亞迪這幾年表現其實“很乖”，甚至應該用“優秀”來形容。不久前，比亞迪剛剛發佈了一份在2022上半年中國汽車業上市公司中，表現極為亮眼的半年報。9月2日，其公佈8月銷量更是高達17.5萬輛，同比增長155%，笑傲江湖。

這也讓不少“迪粉”直呼，“股神”草率了。甚至一位叫任澤平的專家直呼，股神存在“晚節不保的風險”。可股神究竟是不是真的因為92歲高齡犯糊塗了呢。我們可以從比亞迪的財報中，窺見一二。

1“新王”崛起

8月29日，比亞迪公佈半年報，財報顯示，2022上半年該公司營收1506.07億元，同比增長65.71%；歸屬於上市公司股東淨利潤為35.95億元，同比增長206.35%；扣非淨利潤30.29億元，同比大漲721.72%。同期，比亞迪收到6.38億元的政府補助，在行業內處於中上游水平。

在《汽車K線》統計的近70家汽車業上市公司營收榜單當中，比亞迪營收僅次於上汽集團和廣汽集團，且在榜單前10名中，淨利潤增速也是為數不多能超過200%的公司。不僅如此，憑藉64.7億元的研發投入，佔營收比例4.3%，比亞迪在車企研發投入排行榜僅低於上汽集團。今年上半年，比亞迪銷量達到64.64萬輛，同比增長162.03%，新能源車市佔率約四分之一。在《汽車K線》看來，除了營收增速略低，汽車銷量、淨利潤水平增速在疫情對中國經濟造成較大影響的上半年，顯得格外亮眼。甚至，3月份就全面轉型只做新能源汽車的比亞迪，讓一眾合資強者，俯首稱臣。

根據全國乘聯會公佈的2022年8月份廠商批發與零售銷量來看，比亞迪單月超過一汽-大眾，登頂中國單一廠商銷量冠軍。8月份比亞迪銷量約為17.4萬輛，同比增長155.9%，市場份額高達8.3%；1~8月，銷量為97.96萬輛，同比增長164.8%，逼近百萬輛大關。

如果説之前，比亞迪只是因為市值破萬億被稱為“迪王”，有很多泡沫成分，那麼現在來看，至少從新能源汽車市場份額來看，比亞迪有望在2022年超過特斯拉，這裏指的可能不僅僅是中國。如果不出意外，比亞迪今年有望挑戰180萬輛，甚至更高的目標。一個“新王”，正在崛起。值得注意的是，比亞迪2022上半年汽車相關業務營業收入佔比已經高達近73%，而去年同期這個比例還與手機部件、組裝及其他產品幾乎對半分。

這一方面反映出今年比亞迪新能源汽車業務猛增，此版塊業務收入約1092.67億元，同比增長130.31%；另一方面，也折射出比亞迪手機等業務出現下滑，承受較大壓力，該板塊業務收入約410.7億元，同比下跌 4.78%。不過，顯然這已被新能源業務輕鬆抹平。

2022上半年，比亞迪主要淨利潤來源於新能源汽車板塊，從財報來看，四家對公司淨利潤影響超過10%的子公司，三家與新能源汽車和動力電池有關。其中，比亞迪汽車工業有限公司貢獻16.33億元，兩家鋰電池分別貢獻5.39億和4.89億元，三家佔比74%。

2 很有意思的應收賬款

與之前年報披露鉅額新能源汽車補貼不一樣，在2022半年報中，比亞迪的新能源補貼似乎銷聲匿跡。在這裏要注意，比亞迪的新能源汽車補貼，並不完全在政府補貼項目中，或者説兩個項目是平行的，而且後者與前者不是一個數量級的。不過，在比亞迪的“合併財務報表主要項目註釋”一欄中，新能源補貼還是浮出了水面。

在應收賬款的單項中，比亞迪有395億元應收賬款，其中一年以內的為256.17億元，1~2年的為68.9億元，2~3年到期的則為40.86億元，3年以上應收29.1億元，上述應收款中，則含有應收新能源汽車補貼款。

而在另外一個按信用風險組合計提壞賬準備的應收賬款中，明確指出新能源業務在2022年6月30日，估計發生違約的賬面餘額為266.14億元，其中3年以內（含三年）為248.2億元；而整個存續期間信用損失達到10.09億元。

相比之前提到的應收款，這個“新能源業務”含新能源補貼款，或許更能説明問題。

這也意味着，比亞迪某種程度上有相當可觀的“淨利潤”，來源於這個應收賬款的新能源汽車補貼款。

據工信部披露數據，比亞迪2021年可能獲得新能源汽車補貼超過52億元。當然，隨着規模效應和自身產業鏈優勢，比亞迪目前能夠進一步降低單車成本，同時提升毛利率。不過，面對不斷飆升的電池原材料價格和激增的銷量，王傳福同樣面臨巨大的壓力。

目前來看，2023年新能源汽車購置税已經明確持續，但補貼恐怕會成為歷史。而巴菲特和它的公司這個時間點鎖定一部分收益，似乎無可厚非。

當然在部分券商機構看來，比亞迪手握70萬輛訂單，未來前景依然可期。在半年報公佈後，有32家券商機構對比亞迪給予了“買入”、“增持”評級。主要原因除了看好訂單轉化，還由於看好比亞迪當前處在較強產品週期當中。目前在8月轎車銷量排行榜中，比亞迪已經有三款車進入TOP10，與大眾品牌相當；在SUV排行榜中，比亞迪則有兩款車型在TOP10 內，其中還有一款霸榜車型——比亞迪宋，力壓特斯拉Model Y和本田CR-V，這種勢頭讓其他競爭對手望塵莫及。

3 比亞迪的挑戰

當然，對於王傳福而言，也不是什麼都一帆風順。例如：騰勢在2022年6月30日投資收益為-9.1億元，現在重歸比亞迪之後，能不能做起來，目前還不好説。與此同時，比亞迪借新能源汽車打造百萬高端品牌，能否成功也是未知數。中國品牌借新能源實現高端化是個好機會，但操之過急，恐怕會適得其反。

其次，現階段其他競爭對手也已經紛至沓來，而比亞迪則不斷傳出新產品自燃等產品安全問題，新車大規模召回，無時無刻不在告誡王傳福，要加強品質把控。快速增長不容易，需要十年磨一劍，但是從高處跌落則可能發生於一夜之間。千里之堤毀於蟻穴。

不僅如此，電池板塊和半導體業務一直在試圖獨立IPO。但去年比亞迪半導體審核被中止後，再被“中止”，遲遲不見進展，也不禁讓人生疑。

更何況，在電動車技術領域，電池技術和原材料不斷迭代，也很容易城頭變幻大王旗。加上過去一段時間估值大漲，存在不確定性，現在股神減持，投資者是否還對比亞迪抱有信心，也需要時間來印證。作為資本市場的寵兒，比亞迪雙股近期略有回暖，似乎走出了巴菲特拋售的陰影，但“股神”真的老糊塗了嗎？
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