7月PPI反彈難改下行趨勢 核心CPI顯著回升 PPI與CPI剪刀差創新高

財聯社（北京，記者 張曉翀）國家統計局週一數據顯示，7月全國CPI（居民消費價格指數）同比上漲1%，環比上漲0.3%。PPI（工業生產者出廠價格指數）同比上漲9%，環比上漲0.5%。民生銀行首席研究員温斌指出，本月PPI與CPI剪刀差達到8個百分點，為有數據以來的新高，説明價格上漲從上游向下遊傳導不順暢。同時核心CPI同比上漲1.3%，創下2020年2月以來的新高。

此前財聯社“C50風向指數”調查顯示，市場預估國內7月CPI同比將下滑至0.9%；PPI同比料回落至8.7%。東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社表示，7月PPI同比意外反彈至9%，出乎市場預期，但不會改變下半年同比整體波動向下趨勢，8月CPI同比仍處於偏低水平。短期內PPI和CPI“剪刀差”格局將會延續，為央行下半年靈活把控貨幣政策操作力度提供了空間。

PPI同比意外反彈，後續大概率仍將震盪下行

國家統計局城市司高級統計師董莉娟稱，從同比看，PPI上漲9.0%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。據測算，在7月份9.0%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為2.1個百分點，比上月回落0.3個百分點；新漲價影響約為6.9個百分點，擴大0.5個百分點。

英大證券研究所所長鄭後成對財聯社表示，展望8月，從基數效應和翹尾因素看，分別利多和利空8月PPI當月同比。結合新漲價因素判斷，預計8月PPI當月同比在7月的基礎上大幅上行的概率較低。

紅塔證券宏觀分析師孫永樂認為，個別原材料價格繼續上行是7月PPI上行主要原因。上游價格上漲對經濟的壓力仍很大，雖然通過政策投放國儲等方式壓住了大宗商品加工業的價格，但上游採礦業的價格目前依舊強勢，會對加工業造成較大壓力，後續大宗商品的供給彈性有望增強。另外，下半年PPI基數會持續回落，也會推動PPI下行。預計後續PPI大概率仍是震盪下行態勢。

核心CPI顯著回升，CPI通脹預期或階段性顯現

董莉娟指出，從同比看，CPI漲幅比上月回落0.1個百分點。在7月份1.0%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.5個百分點，比上月回落0.3個百分點；新漲價影響約為0.5個百分點，比上月擴大0.2個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。

開源證券首席經濟學家趙偉指出，原材料漲價擴散、服務價格修復等共同推動核心CPI回升。上游原材料漲價在CPI中進一步顯現，CPI家用器具持續抬升、CPI交通通信環比創新高，疊加服務價格超季節性修復等，帶動核心CPI環比漲幅創2018年以來新高。漲價傳導或被低估，原材料漲價壓力的顯性化、前期“滯漲”的服務業及豬肉等“潛在”漲價風險，可能階段性推升CPI通脹預期。

鄭後成認為，8月豬肉CPI當月同比方面，難以大幅反彈，預計2021年全年豬肉CPI當月同比均處於負值區間，另外交通工具用燃料CPI當月同比大幅上行概率較低。預計核心CPI當月同比難以大幅上行。因此預計8月CPI當月同比大幅上行概率較低。