【十大券商一週策略】年末估值切換，決勝當下，佈局來年！能源轉型和價值股修復成雙主線

中信證券：建議在11月強化低位價值配置，佈局中期藍籌迴歸

中信證券表示，11月起A股將開啓中期藍籌迴歸行情，相對成長的高預期和週期的高基數，低位價值板塊行情趨勢更明確。建議在11月強化低位價值配置，佈局中期藍籌迴歸。

建議圍繞基本面預期低位、估值低位和高景氣板塊調整後相對低位三個維度展開配置，風格上側重白馬價值，具體包括：1.基本面預期仍處於低位的品種，重點關注前期受成本和供應鏈問題壓制的中游製造，如小家電、汽車零部件等，逐步增配估值迴歸合理區間的部分消費和醫藥行業，如白酒、食品、免税、疫苗、血製品等；2.估值仍處於相對低位的品種，關注地產信用風險預期緩釋後的優質開發商和建材企業，經濟增速大幅下行預期緩解後有估值修復空間的銀行，以及政策壓制預期有所改善的港股互聯網龍頭；3.高景氣板塊調整後處於相對低位的品種，如國產化邏輯推動的半導體設備、專用芯片器件以及鋰電、軍工等。

國泰君安證券：結構至上，風格切換

國泰君安證券表示悲觀預期集中宣泄，市場無系統性調整風險。從三季報挖掘結構亮點，消費盈利預期正在上修。週期大跌不止是因為政策衝擊，需求預期亦受壓制。結構配置上，國泰君安證券維持10月以來“站在風格切換的起點”與“低估值收穫季”的判斷，配置邏輯從週期轉向消費，從前期高景氣進攻轉向低估值防禦。

行業配置：從週期向消費，從高估值進攻向低估值防禦。1)消費：加速邁出預期底部，推薦業績有支撐且負面預期淡化的白酒、生豬、汽車零部件等高性價比板塊；2）消費電子：Oculus爆品帶動下VR設備普及，可穿戴設備有望成為新增長點；3）金融地產：券商、銀行地產盈利預期得到逐步改善；4）新能源：高景氣方向仍具稀缺性，推薦新能源車、光伏、特高壓、綠電等方向。

中信建投證券：決勝當下，佈局來年

中信建投證券表示，結構上，四季度考核在即，今年市場極致分化，衝刺階段“決勝當下”將繼續聚焦能源轉型，放眼長期“佈局來年”則不妨關注價值股修復機會。6月以後新興市場優質權益遠遠跑輸發達市場，相對性價比已經進入“好球區”，可以期待下一輪美元資產震盪、資金迴流新興市場。

行業配置：“決勝當下”可以繼續聚焦能源轉型，“佈局來年”不妨關注價值股修復。四季度考核在即，能源轉型和價值股修復構成市場雙主線。1）“決勝當下”：中微觀景氣向好+政策催化不斷+機構持倉合力，四季度新能源車、光伏、電力等能源轉型行情仍在途中，此外還可以關注軍工等穿越週期的高景氣成長；2）“佈局來年”：相對性價比回升的優質藍籌進入“好球區”，如受益於利率回升的銀行、前期超跌的消費醫藥、“缺芯反轉”的汽車。

中金公司：配置逐步向中下游傾斜

三季度業績披露完畢，市場對於中下游行業的利潤擔憂可能有望得到一些釋放，本週也出現了一些業績披露帶來的預期修正行情。往未來看，在更加明確的貨幣、財政、產業政策和工具落地前，我們認為市場整體可能仍然處於區間震盪格局。但上游價格調整有利於中下游板塊；中期來看，偏成長的風格中期可能仍是重要的方向，前期預期較為悲觀且跌幅較大的消費可能在逐步進入調整尾聲，我們建議自下而上擇股逐步佈局。

配置建議：在領先與落後的板塊均衡配置。隨着上游價格局部見頂，配置可逐步往中下游調整，可關注如下方向：1）高景氣、中國具備競爭力或正在壯大的產業鏈：電動車產業鏈、光伏、科技硬件與軟件、半導體、部分製造業資本品等。根據行業景氣程度及估值等把控節奏；2）泛消費行業：消費成長賽道可能在逐步進入調整尾聲，建議自下而上擇股逐步佈局，包括包括食品飲料、醫藥、輕工家居、家電等；3）部分估值合理、格局或成長性較好的週期：本地原材料週期板塊仍有調整風險；同時受政策預期支持、相對落後或有結構性成長支持的領域可能有一定交易價值，如水泥、部分小金屬等。

海通證券：今年有望偏均衡，看好大金融、新基建、消費

歷史上四季度行情結構分化、收斂、均衡均有發生，收斂往往源於政策催化，如09、10、12、14年。今年市場環境有點類似10Q4、14Q4，經濟退、政策進，但政策力度更温和，結構有望略收斂、偏均衡。政策偏暖、估值尚可，市場趨勢向好。

海通證券認為今年有望偏均衡，眾樂樂。市場可為，結構均衡。首選低估的大金融，海通證券認為房地產依舊有望迎來估值修復機會。歷史上，四季度銀行地產出現修復的概率較大。其次是新基建（硬科技）。“新基建”是兼顧短期刺激有效需求和長期增加有效供給的最佳結合點，是中國經濟邁向高質量發展、創新發展的大國重器。消費跟隨式反彈。從過去20年的歷史統計規律來看，食品飲料、家用電器、醫藥生物在Q4錄得正收益的概率更大，Q4大消費可能會迎來估值修復。

興業證券：科創再起，聚焦七大方向

“隨着“滯脹”陰雲漸退，市場進入交易“衰退”階段，科技科創已吹響反攻號角。後續，主線將再次迴歸科技板塊，結合三季報以及明年的景氣展望，重點看好七大科創方向。

1）軍工：三季報業績亮眼，毛利率加速上升，資本開支充分增長，盈利持續性較好。2）光伏：滲透率將持續提升，預計全年國內新增裝機將超55GW。在需求高景氣的背景下，光伏產業鏈價格仍將維持高位。3）風電：國常會提出“要加快推進沙漠戈壁荒漠地區大型風電、光伏基地建設”，大基地項目有望穩步推進。4）新能源汽車：受益產業政策支持、內外需求共振，新能源車銷量持續高增。5）半導體：2022年半導體設備銷售額增速有望維持10%以上，國產替代有望繼續驅動國內半導體企業高景氣。6）5G新基建：經濟下行壓力下，新基建即是穩增長的重要方向，也是補短板的關鍵領域。7）創新藥產業鏈、CXO：醫藥板塊隨着前期的調整，整體性價比已經凸顯。中長期，中國創新藥市場增速將顯著大於仿製藥，預計將帶來醫藥研發支出的大幅增長，創新藥、CXO板塊景氣度將得到長期支撐。

廣發證券：“真空期”雙握財報與配置線索

廣發證券認為A股仍處於“內需擔憂升温”疊加“穩增長政策將出未出”的真空期。從新華社十問中國經濟及近期的高頻數據來看，短期逆週期調控大幅加碼的概率不高，當前“真空期”還會延續一段時間。A股在歷史上的四個“真空期”階段，股指表現往往“先抑後揚”，區間板塊以“業績相對優勢”及“穩增長預期受益”方向佔優。本輪“穩增長”線索略有後延因此市場仍階段聚焦於景氣優勢方向，等待進一步政策確認信號。

山西證券：結構性行情延續，關注景氣主線

山西證券表示，宏觀經濟層面，“類滯脹”仍在深化演繹，國內保供穩價政策重拳頻出，預計相關品種供需矛盾有望逐步緩和，但短期情緒及預期波動仍然較大；經濟下行壓力相比通脹上行的壓力更為嚴峻，這也決定了宏觀政策仍然以穩增長為重點，短中期貨幣政策仍有進一步放鬆的可能，宏觀流動性有望繼續維持合理充裕；另外財政政策、產業政策也有望圍繞“十四五規劃”重點發展的領域進一步發力，激發實體經濟活力，建議繼續關注新能源、新基建、高端裝備製造等重點領域。

中長期來看，山西證券建議投資者持續關注三個方向。消費板塊：醫藥、消費升級。長期優質賽道：碳中和、科技創新、新基建。穩健底倉品種：大金融。

國盛證券：年末估值切換，行情啓動

從高頻跟蹤的融資數據來看，10月後段政府專項債明顯發力，單週發行規模創下年內新高。自8月以來，在穩信用預期的驅動下，價值股結束單邊下行趨勢，低估值與高估值板塊走勢基本持平，消費、金融為代表的價值板塊有所回暖。跨週期調節的政策基調下，專項債發行及相關配套融資將帶動社會融資在跨年階段繼續改善，年末年初財政發力(形成實物工作量)也有望緩解經濟悲觀預期，隨着社融拐點的確認，年末行情將隨之啓動。

年末行情即將啓動，主賽道外增配價值股。（一）業績窗口期過後，當期業績對股價的解釋力度下降，股價提前反映來年的盈利和估值預期，貨幣、信用雙穩趨勢下，對於價值股維持增持建議，大消費推薦汽車、食品、航空/機場/免税，低估值首推銀行、券商，港股互聯網平台建議左側佈局；（二）新基建發力方向，首推新能源基建（風光、儲能、特高壓）、國產工業軟件等；（三）繼續看好上游能源鏈（石化、油運油服）、成長性週期（小金屬、磷氟化工）以及獨立主線軍工。

粵開證券：後續指數繼續向上突破概率較大

近期A股整體持續温和放量，成交額已連續六個交易日突破萬億元，粵開證券認為預計在量能配合之下，後續指數繼續向上突破概率較大。

整體來看目前宏觀經濟增速放緩延續，存在一定下行壓力，流動性保持穩定基礎上有望迎來邊際寬鬆，在宏觀經濟滯漲的背景下，股市方面建議均衡配置。結合A股三季報和基金三季報披露情況，當下的配置有幾點思路：一，關注A股三季報邊際改善幅度較大的科技成長板塊。二，基金三季報低配行業有望迎來加倉配置機會。三，整體配置方向可逐步向中下游轉移。

責編：戰術恆