開源證券：給予上聲電子買入評級

2022-01-16開源證券股份有限公司鄧健全對上聲電子進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：汽車聲學賽道潛力股，車載功放有望迎快速放量》，本報告對上聲電子給出買入評級，當前股價為61.08元。

上聲電子(688533)

國內前裝市場領先車載揚聲器供應商，具備全球化配套能力

上聲電子是國內領先的前裝市場車載揚聲器供應商，2019年國內市佔率接近20%，規模遠領先於對手。公司具備同步開發技術實力+全球化供應配套能力，和大眾、福特、通用等車企保持長期合作關係，新能源汽車發展為公司帶來客户開拓契機，伴隨揚聲器產能釋放，公司全球市場揚聲器市佔率有望進一步提升，同時，車載功放及AVAS等新業務有望貢獻增量。我們預計2021-2023年公司營收分別為13.7/18.3/25.8億元，歸母淨利潤為0.76/1.32/1.94億元，EPS為0.48/0.83/1.21元/股，對應當前股價PE分別為128.3/73.9/50.5倍，公司是汽車聲學賽道潛力股，車載功放業務賦予公司高成長性，首次覆蓋，給予“買入”評級。

高端外資品牌及新勢力車企引領汽車音響行業升級

視覺+聽覺+觸覺多維度汽車消費升級進行中，汽車音響有望成為消費升級進程中下一輪車企差異化競爭的制高點。揚聲器數量增加、搭載獨立功放、搭載低音炮等成為音響升級趨勢，汽車音響升級戰悄然開啓，高端外資和新勢力車企引領行業升級。汽車聲學產品單車配套價值大幅提高，抓住音響系統消費升級機遇快速開拓車載功放、AVAS、低音炮等業務的供應商有望實現業績躍升。

發揮揚聲器業務協同效應+積極開拓新勢力客户，新產品有望快速放量

公司深耕汽車聲學領域數十年，和福特、大眾等客户保持長期合作，便於發揮揚聲器業務協同效應，在原有客户體系內拓展所供應產品品類。同時公司也在積極開拓新勢力客户，目前拿到蔚來、理想、威馬、華為金康等品牌功放/AVAS產品定點，未來相關項目放量有望帶動公司車載功放及AVAS業務快速增長。考慮到公司拿到新勢力車企多個訂單，未來或將更充分受益於汽車音響系統升級及電動化大趨勢，業績有望再上一個台階。

風險提示：海內外汽車需求不及預期、新能源汽車滲透率不及預期、新產品客户開拓不及預期、匯率大幅波動。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為59.15；證券之星估值分析工具顯示，上聲電子（688533）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)