星輝娛樂實控人陳雁升、陳冬瓊控股的另一家公司——星輝環材（A20597.SZ）將於明日上會。
資料顯示，星輝環材是一家專門從事高分子合成材料聚苯乙烯（PS）研發、生產與銷售的高新技術企業，目前具備年產18萬噸聚苯乙烯系列產品的生產能力，為國內華南地區聚苯乙烯生產規模第二大的公司。公司產品包括高抗衝聚苯乙烯（HIPS）和通用級聚苯乙烯（GPPS）兩大類，均為廣東省高新技術產品。
在對招股書及問詢回覆等相關資料進行查閲後，我們將目光集中到了資金拆借和供應商兩大方面。
實控人靠分紅償還拆借款
財務內控含隱憂
關聯方資金拆借、大股東資金佔用向來是投資者深惡痛絕的戲碼。無論是主板、創業板還是科創板，其審核問答均指出發行人與第三方或關聯方存在資金拆借，屬於財務內控不規範情形，且在首次申報審計截止日後，發行人原則上不能再出現上述內控不規範和不能有效執行情形。
雖然在現實中大股東在企業未上市時進行資金拆借的行為並不罕見，但頻繁的大額交易之下隱藏的財務內控的隱患卻不容忽視。若不及時進行處理整治，很容易造成股東佔用上市公司資金。
報告期內，星輝環材作為資金拆出方，與實際控制人、控股股東存在頻繁的資金拆借行為。
招股書顯示，2018年和2019年實際控制人分別從星輝環材拆借資金16,450.00萬元和14,900.00萬元用於歸還股票質押借款；2018年和2019年分別從公司拆借資金1,000.00萬元和2,000.00萬元擬用於歸還股票質押借款，實際未使用，已於借款當月或次月歸還至公司；2018年和2019年分別從公司拆借資金11,000.00萬元和1,600.00萬元用於星輝娛樂資金週轉。
據悉，2018年受宏觀去槓桿政策及貿易戰影響，股市下跌幅度較大，陳雁升控制的上市公司星輝娛樂股價大幅下跌，從而導致其股票質押爆倉風險提高，短期內股票質押款週轉壓力劇增。在此背景下，陳雁升向公司發生借款；
2018年11月，受市場環境影響，星輝娛樂發行的5年期（3+2）公司債在第3年到期時，多數債券持有人選擇回售，回售資金約7.5億元，導致星輝娛樂短期資金週轉需求較大。為了緩解星輝娛樂資金週轉壓力，在實際控制人資金短期內週轉存在困難的情況下，星輝娛樂通過實際控制人向發行人借款。2018年度和2019年度，公司實際控制人陳雁升在不超過3億元的額度內向公司發生滾動借款。
值得注意的是，招股書顯示，星輝環材的實控人公司的實際控制人為陳雁升、陳冬瓊和陳創煌，陳雁升和陳冬瓊系配偶關係，陳創煌系陳雁升和陳冬瓊之子。本次發行前，三個實控人及其一致行動人陳粵平合計持股比例高達85.92%，公開發行後，實控人仍控制公司約 64.44%的股份，處於絕對控股地位。與此同時，陳雁升及陳冬瓊至今依然為星輝娛樂的實控人。
此外，陳雁升的還款資金，來源於其投資變現及星輝環材的現金分紅。招股書顯示，2017年度-2020年度，控股股東累計取得分紅款15,379.87萬元，其中4,371.28萬元用於歸還實際控制人股票質押借款；其中10,470.83萬元用於歸還實際控制人所欠發行人的借款；523.76萬元用於借款給星輝投資對外投資。上表中序號3和序號4兩筆合計10,470.83萬元公司未實際支付，直接抵消實際控制人對公司的欠款。
僅成立一年便成為第二大供應商
客户及供應商重疊背景存疑
除了實控人資金拆借之外，星輝環材的前五大供應商之一寧波中哲也引起了廣泛關注。
招股書顯示，2018、2019年，寧波中哲均為星輝環材的第三大供應商，到了2020年則成為第二大供應商，採購金額分別為13133.21、23393.05和26056.48萬元，分別占星輝環材採購總額的9.79%、21.48%和25.13%，佔寧波中哲苯乙烯業務銷售額的11.19%、7.03%、7.70%。
值得一提的是，寧波中哲為中哲控股於2017年1月新設的子公司，而在寧波中哲成立前，中哲控股不涉及苯乙烯貿易業務，主要以服裝製造和品牌運營為核心業務。
此外，寧波中哲在2017年開始從事的是橡膠貿易業務，於2018年才引入了遠大石化有限公司石油化工貿易團隊並開展苯乙烯、純苯等石油化工產品貿易業務，也正是從2018年開始，寧波中哲正式與星輝環材展開合作，成為企業的供應商。
一個剛剛成立的企業，火速成為星輝環材當時的第三大供應商，雙方建立合作的背景是什麼，彼時的交易價格又是否合理？
除了備受質疑的合作時間之外，公司與寧波中哲在2019年發生的一筆購銷業務也受到了監管的質疑。招股書顯示，2019年，星輝環材向本是供應商的寧波中哲銷售苯乙烯，所涉金額1548.67萬元。
面對監管的問詢，星輝環材解釋稱，公司黃厝圍老廠區自2019年9月底起全面關停，啓動搬遷工作，新廠區於2019年11月開始生產。2019年10月老廠區停產搬遷期間，因須按與供應商簽署的長期合約購買原材料苯乙烯，但停產搬遷期間無法進行正常生產，且自2019年9月起，苯乙烯市場價格呈現明顯的下降趨勢，為規避風險、控制庫存並減少資金佔用，公司將2019年10月平均採購成本（不含税）為7,550.20元/噸的原材料苯乙烯按市場價格（不含税）6,902.65元/噸向有采購需求的寧波中哲出售，出售數量為1,985.48噸。
星輝環材還指出，若公司自用上述出售的苯乙烯，則將導致2019年11-12月生產成本增加約172.90萬元。公司本次因搬遷停產而出售苯乙烯使公司少損失約44.33萬元。
不過，我們注意到，在問詢回覆中，公司僅對自身出售的原因進行了解釋，至於公司為何選擇將降價的苯乙烯出售給寧波中哲而非其他企業以及寧波中哲向其採購的必要性等，企業並未進行解釋。
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編輯：仝倩茹