國盛證券：維持移遠通信(603236.SH)“買入”評級 市場份額持續提升

智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，移遠通信(603236.SH)預期業績保持高增長，毛利率有望持續回升，維持“買入”評級。國盛證券預計公司 2020/2021/2022 年歸母淨利潤為 2.4/3.6/5.5 億，對應 EPS 分別為 2.2/3.4/5.1 元，對應 2021 年 PE 115倍，鑑於公司相比同行競爭優勢顯著，未來有望保持業績高增長，作為行業龍頭可享受一定估值溢價。

國盛證券主要觀點如下：

移遠通信深耕物聯網模組十餘年，積累了深厚的無線通信模組行業經驗，2020 年公司成為全球第一大蜂窩物聯網模組服務供應商。此前市場擔心其模組增長空間及盈利能力能否提升?隨着車聯網 Design-in 進入收穫期、全球渠道規模優勢顯現，移遠有望進入全新增長階段。

過往復合高增長，未來毛利率有望持續回升。公司近五年營收增速 cagr 約 93%，利潤 cagr 約 132%，飛速成長，已至全球通信模組的 Top 位置。從自身壁壘看，公司多年來積累了豐富的研發、渠道、客户資源，打通了物聯網模組的各個關鍵環節，進一步拉開和競爭對手的差距。從產品結構看，公司的 4G、5G 產品佔比逐步提升，毛利率水平有望延續 2017 年來的上行趨勢，公司盈利能力持續增強。

車聯網細分賽道最出彩，佈局 5G 車規級產品。在產業升級與智能化浪潮推動下，移動支付、工業、車聯網等領域應用層出不窮，國盛證券認為車聯網賽道是未來最具成長爆發性的細分賽道。汽車智能化以及新能源汽車的普及，對車載通信要求增加，促進車聯網模組尤其是前裝 T-BOX 滲透率提升。而 5G 基礎設施搭建完善後，可以滿足低延遲、大帶寬的要求，產業玩家紛紛佈局 5G-V2X 領域。公司發佈了 AG550Q、支持 5G NR 獨立組網(SA)和非獨立組網(NSA)模式，公司車規產品，穩定性及一致性領先同行，已導入多家大客户，是未來重要的增長點。

冰山效應+規模效應，市場份額可持續提升。從客户粘性角度看，物聯網市場是一個只露冰山角不露冰山底的碎片化市場，眾多小而不易發掘的小客户需要渠道的長期接觸才能建立粘性。公司通過直銷方式滲透覆蓋大客户，通過經銷模式滿足分散化需求。全球經銷商數量業內領先，“直銷+經銷”雙管齊下，渠道競爭力顯著。從規模效應角度看，作為全球第一大模組廠商，公司的規模採購上游芯片具有一定的議價能力，低成本採購有利於提升價格競爭力。國盛證券認為這兩點重要優勢可助力公司進一步提升市場份額。

風險提示：新產品拓展進度不達預期;同行競爭加劇;新冠疫情影響下游需求。