年初以來大漲44%的A股醫藥板塊 下半年要怎麼走？

　　進入7月以來，短短一週，上證指數大漲12%。

　　上半年表現不太好的券商股、銀行股、地產股這幾天反而成了市場上的香餑餑。

　　上半年幫股民、基民都賺了不少錢的醫藥板塊突然好像沒那麼“香”了。

　　醫藥板塊要調整了嗎？要不要賣掉今年已經賺了不少的醫藥基金？

　　針對以上問題，我們代表廣大基民問了天弘醫療健康基金的基金經理劉盟盟、郭相博。以下是兩位基金經理的最新觀點。

　　上週醫藥行業整體表現一般，尤其是在週中兩天，醫藥行業出現了與大盤的明顯背離，很多投資者疑問醫藥是否會繼續調整下跌。

　　首先我們要定義，上週醫藥股走勢的調整與醫藥行業的基本面沒有關係，更多的原因來自於醫藥短期漲幅較快，加之其他板塊的反彈帶來的資金流出效應，我們判斷此輪醫藥行業調整不會很深，原因有以下5條：

　　1、有業績支撐的板塊，調整幅度通常不會太大

　　7月份市場最大的主題是中報業績，而醫藥行業又是業績強勁、在疫情中具有剛性的行業，[張璨1] 從我們預測的醫藥行業中期業績來看，各個子板塊的業績預期較好，且有不少個股中報業績是超出市場預期的，有業績支撐的板塊，調整幅度通常不會太大。

　　2、市場對負面政策的振幅越來越小

　　政策端，7-9月份的第三批帶量採購和支架集採已經在預期之中，落地的地方骨科集採也較為温和，市場對於負面政策的振幅越來越小，行業政策也一定程度上凸顯了醫藥創新的重要性。

　　3、短期熱點炒作替代不了醫藥確定性最強板塊的地位

　　目前市場流動性寬裕，短期市場風格可能會追捧熱點或低估值窪地品種，但目前來看仍然無法替代確定性最強的醫藥板塊的地位，熱點炒作結束後，醫藥板塊仍然是市場配置的重點板塊。

　　4、三季度醫藥核心個股調整空間有限

　　三季度是醫藥行業傳統的估值切換期，成長性較好的醫藥個股大多會在8月份前後切換次年估值，而今年因新冠造成的短暫低基數，會使得2021年的表觀業績增速非常亮眼，因此三季度醫藥核心個股調整的空間是有限的。

　　5、疫情若再反覆，醫藥板塊可能被繼續超配

　　疫情仍未結束，海外仍然水深火熱，而國內也可能會發生像此次北京的小範圍疫情事件，疫情本身會降低市場的風險偏好，醫藥板塊在疫情期間表現通常較好，並且若三季度、四季度全球疫情又有反覆，則醫藥板塊可能會繼續被市場超配。

　　透過A股歷史上5次醫藥股被大幅超配的情況可以看到，醫藥行業在熊市或震盪市中，防禦性較好，漲的多且跌的少，如果配合2009-2011年的政策蜜月期，彈性和行業比較優勢會更加明顯。

　　而醫藥行業結束大幅超配開始跑輸的階段，通常有三個先決條件：

　　1、行業政策出現超預期利空。醫藥行業投資有三大影響因素，剛需、內需、政策週期，其中醫藥政策對於行業的影響最為重大。歷史上幾次醫藥行業開始大幅跑輸，均是在招標降價超預期、4+7帶量集採等政策推出時。

　　2、市場風險偏好顯著提升。通常在熊市結束牛市開啓的時期，醫藥行業作為價值成長型行業，市場配置需求轉移到高風險偏好的板塊，醫藥板塊資金流出。但近幾年，醫藥行業中創新藥、醫療服務、創新器械等強科技屬性的子板塊開始崛起，牛熊市都有醫藥行業子板塊可以顯著上漲，這個影響因素越來越不重要。

　　3、外部不確定性消除，板塊輪動加快。醫藥的確定性溢價逐漸降低，這時候有一個很明顯的特徵，市場開始出現另外一個極度強勢板塊，與第二條不同，不一定是風險偏好提升驅動，也可以是食品飲料、銀行非銀等板塊。

　　目前市場可能正處在第三個條件初期，也就是板塊輪動加快，市場出現新的熱點板塊開始表現，比如上週的地產、券商、煤炭等。

　　但目前新冠疫情並未消除，註定板塊的輪動不會非常通順。這時候的醫藥板塊，可能會處在“有新熱點，少漲”與“新熱點結束，重新上漲”兩者不斷切換的過程中，類似於年初科技上漲時的醫藥行業表現。

　　醫藥行業之所以是一個十年十倍的板塊，是因為醫藥行業是典型的價值成長型行業，“資金流向”和“新冠疫情”都只是影響行業短期波動的因素，而長期來看醫藥行業仍然是值得投資的重要方向。

　　目前市場的風格並未出現確定性切換，醫藥行業還是今年A股市場最重要的投資主線之一。

（文章來源：天弘基金）