橡樹資本的霍華德·馬克斯認為，投資環境恐怕已經發生根本性改變，自2009年以來最受益的投資策略將失效，應大量投資這類資產……
橡樹資本管理公司聯合創始人霍華德•馬克斯（Howard Marks）表示，低利率時代已經結束，這預示着世界將發生“翻天覆地的變化”，投資者最好將大部分資產配置到信貸市場。
馬克斯稱，過去13年對包括橡樹在內的信貸投資者來説是“艱難、沉悶、低迴報的時期”，因為在風險升高的情況下，低利率降低了潛在回報。
但這些日子似乎更像是遙遠的過去。本月，隨着美聯儲發出信號，為抑制通脹，利率將在更長時間內保持在高位，基準國債和公司債收益率飆升至多年高點。自2022年初以來，非投資級公司債券的收益率增加了一倍多，接近9%。
馬克斯週三在其公司網站上發表的一份報告中寫道，“出於多種原因，超低利率或不斷下降的利率不太可能成為未來十年的常態。”“如果這真的是一個翻天覆地的變化——意味着投資環境已經發生了根本性的改變——你就不應該認為，自2009年以來讓你最受益的投資策略在未來幾年還會如此。”
馬克斯説，他在5月份專門為客户寫了這份備忘錄，但隨着最近幾個月討論的主題變得更加相關，他決定將其公之於眾。多年來，他的投資備忘錄涵蓋了市場、國際事務和其他主題，因此贏得了大批追隨者。
如果高利率持續下去，“信貸工具可能應該佔投資組合的很大一部分……也許是最主要的一部分，”他寫道。
他指出，垃圾債和槓桿貸款的收益率目前相當於標普500指數近100年來約10%的平均年回報率，私人貸款的收益率甚至更高。
“由於過去一年半的變化，投資者今天可以從信貸投資中獲得類似股票的回報，”他寫道。
為了説明為什麼他更喜歡信貸而不是股票，他回憶了去年12月在一個非營利投資委員會的一次會議，那次會議的目標是獲得約6%的年化回報率。
“拋售大盤股、小盤股、價值型股、成長型股、美國股和外國股，”他在會議上寫道。“將私募股權、上市股權、房地產、對沖基金和風險資本一起出售。賣掉所有資產，換成9%的高收益債券。”
雖然馬克斯承認這不是一個“嚴肅”的建議，但他表示，這些言論意在強調信貸市場目前提供的收益率超過了許多投資者的回報率要求。
馬克斯表示，借貸成本可能會永久高於前幾年，部分原因是美聯儲可能已經意識到，維持“超低”利率太久是錯誤的，這種政策會“扭曲”市場參與者的行為。
“未來幾年，持有資產還會像2009-2021年那樣有利可圖嗎？”馬克斯寫道。“如果利率不隨着時間的推移而下降，或者如果借貸成本不低於所購買資產的預期回報率，槓桿會對回報產生同樣大的影響嗎？”
“無論持有資產和槓桿投資的內在優點是什麼，人們都會認為，未來幾年這些好處將會減少，”他表示。