始於“大放水”，終於“高通脹”！美股“漂亮50”給A股抱團股有什麼啓示？
A股抱團之風越吹越旺，對於投資者來説，如果手裏沒有買到各種“茅”，基本跑不贏大市！鼠年抱團股大豐收以後，牛年抱團行情還能持續多久？A股真的會實現慢牛嗎？
國君策略首席分析師陳顯順今日發佈的報告認為，美股漂亮50行情破滅的邏輯當前並未在A股龍頭抱團行情中出現，但樹不會長到天上，何時是盡頭？如果放眼海外，可以探索其經驗及教訓。
陳顯順表示，70年代美股的“漂亮50” （Nifty Fifty）行情與當前機構抱團龍頭股行情有諸多相似之處，具有重要參考價值。漂亮50是指70年代初在美股廣受機構投資者追捧的50只大盤藍籌股，其作為長期價值投資的典範，被視作可以“買入並持有”的優質股。
（1）序曲（1970.7-1971.5）：漂亮50上漲53.13%，超額收益16.44%。流動性從寬鬆走向過度寬鬆，大放水奏響行情“序曲”。
（2）分歧（1971.5-1971.11）：漂亮50下跌11.31%，超額收益3.80%。後續經濟斜率存在分歧，行情橫盤調整進入短暫的“分歧”階段。
（3）高潮（1971.12-1973.1）：漂亮50上漲38.75%，超額收益6.96%。伴隨着信用訂單庫存經濟作用逐步發生，美國GDP強勁反彈，行情步入“高潮”階段。
（4）尾聲（1973.1-1974.10）：漂亮50下跌62.07%，超額收益-17.65%。通脹只會遲到不會缺席，經濟最終陷入滯脹泥潭，行情進入“尾聲”階段。
與當前的A股抱團邏輯類似，70年代漂亮50出色的盈利能力與成長性，成為1970年代初經濟不確定環境中最大的確定性，確定性溢價成了漂亮50崛起的本質原因。同時預期和交易層面導致70年代初美股風險偏好處於低位，使漂亮50集中於消費行業。預期層面，70年代開始，投資者在經歷了60年代成長型投資的破滅後，風險偏好下降，重回價值型投資。交易層面，美股投資者結構發生變化，機構投資者尤其是保險和養老基金佔比提升，保險和養老金低風險偏好的特點促使他們傾向於長期穩定的價值投資。
然而，成也盈利（自身），敗也盈利（市場）。當通脹高企、經濟增速墜崖之時，市場預期到所有的公司都終將難逃一劫，漂亮50的確定性溢價快速消失，行情破滅。故當“高潮”階段結束之時，漂亮50實際盈利並未下滑，但估值已然破滅。總結漂亮50的估值破滅有以下兩大原因：一方面，其接近兩倍標準差的估值本身已過高；另一方面，市場整體的ROE拐點（領先於漂亮50的ROE拐點）導致投資者下調漂亮50的盈利預期。
陳顯順表示抱團龍頭股未來驅動力週期三因子長期趨勢仍將維持，但更值得關注的是長期趨勢中的短期波動。綜合研判當下經濟週期與驅動力週期，認為無風險利率承壓與盈利優勢重心轉移之下，2021Q1後龍頭抱團股相對收益將遇階段性擾動並現分化。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，整體來看，鼠年是價值投資大年。市場二八分化的格局也比較明顯，20%的業績優良的股票不斷的創新高，80%的股票則出現不斷下跌，甚至不斷被邊緣化。
現在A股市場逐步走向成熟，機構投資者的佔比越來越高，從基本面出發去選擇業績優良的股票成為市場共識。由於機構投資者在選股的標準上具有一定的類似之處，因此選出來的白龍馬股也有很大的重疊度，因此我們經常看到一些白龍馬股機構扎堆。其實這種扎堆是英雄所見略同，並不是所謂的抱團。實際上如果是差的股票是沒有人抱團的，並且即使抱團也很難持久。
從實際操作中投資者也會認識到通過長期持有白龍馬股才能夠真正的戰勝市場，取得長期穩定的收益，績差股和題材股越來越無人問津。這種趨勢是一個長期的趨勢，不是短期的趨勢。
A股市場現在逐步進入到價值投資時代，也是機構投資者時代，因此A股市場一些業績好的品種、龍頭企業不斷的上漲就是非常容易理解的。因此不要與市場大勢對抗，而是要清醒地認識到當前市場生態發生的變化，學習價值投資，抓住好公司的機會。這樣的話才能夠真正從長期戰勝市場，實現財富的保值增值。
對於抱團股的前景，楊德龍表示，牛年對於價值投資者來説依然是投資大年，現在對於龍馬股有分歧是好事。大家要從長期主義來看問題，而不要只糾結於短期價格的高低。大家要記住芒格曾經對巴菲特説的一句話並且這句話改變了巴菲特的一生，甚至讓巴菲特在回憶的時候説過：自從遇到了芒格，我才真正從猿變成了人。這句話是什麼呢？就是我寧願以貴的價格買入一個偉大的公司，也不以一個便宜的價格買入一家平庸的公司。
目前看，不論是A股還是港股，或是美國，抱團現象都十分普遍。
港股方面，騰訊、阿里、京東、美團、小米等代表新經濟的巨頭不斷創出新高就是明證。
美股方面，大型基金都是重倉那些耳熟能詳的科技巨頭。美國Geode資本管理公司於2月12日披露的13F持倉報告顯示，該機構四季度末股票持倉總市值為5802.22億美元，季度環比增加15.08%。按市值比例排名的前5大重倉股分別為蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、Facebook（FB）、谷歌A類股（GOOGL）。即便是經歷大漲，Geode在去年四季度對前五大重倉股依然全線加倉。其十大重倉股中，前七全部是大型科技股，與行業老大先鋒集團的前七大重倉股完全一致，只是排位的次序略有調整，可見美國大機構也是抱團成風。
此外，紐約梅隆銀行2月9日披露了13F持倉報告，該機構截至四季度末的美國持倉總市值為4520.77億美元，前5大重倉股也分別為蘋果、微軟、亞馬遜、Facebook、谷歌。