2022-05-09西南證券股份有限公司王謀對唯捷創芯進行研究併發布了研究報告《扭虧為盈，PA模組龍頭持續滲透國產替代空間》，本報告對唯捷創芯給出買入評級，認為其目標價位為55.80元，當前股價為45.01元，預期上漲幅度為23.97%。
唯捷創芯(688153)
投資要點
業績總結：2022Q1，公司實現營業收入8.6億元，同比增長1.8%；實現歸母淨利潤3675.8萬元，扭虧為盈。
公司營收持續攀升，歸母淨利潤扭虧為盈。結合2021年年報：1）營收端：2021年，公司主營業務實現收入35.1億元，其中PA模組/射頻開關/Wi-Fi射頻前端模組/接收端模組業務分別實現收入33.4/0.3/0.9/0.5億元，分別同比-3.9pp/+0.1pp/+2.5pp/+1.3pp。2）利潤端：2021年，公司毛利率/淨利率分別為27.8%/-2.0%，分別同比+9.8pp/+2.3pp；2022Q1，公司毛利率/淨利率分別為29.9%/4.3%。3）費用端：2021年，公司銷售/管理/研發費用率分別為1.2%/13.7%/13.3%，分別同比+0.3pp/+5.8pp/+1.2pp；2022Q1，銷售/管理/研發費用率分別為1.1%/6.2%/14.3%。
PA模組國產龍頭有望提前鎖定高集成度射頻市場份額。公司基於自身在PA模組的核心技術，積極向高性能、高集成度方向拓寬產品線，增加了各類接收端模組、Wi-Fi模組、L-PAMiD、基站射頻前端等多類產品。截至2021H1，L-PAMiF在公司收入佔比已快速提升至6.7%，L-PAMiD亦已向客户送樣。2021年，公司4GPA模組累計出貨超12億顆，穩居國內廠商第一，5G射頻PA模組累計出貨亦超1億顆。PA為射頻接收端向發射端進階的必要器件，隨着5GL-PAMiF模組國產替代進程加速，公司有望憑藉其PA模組的領先優勢提前鎖定份額。
產品受客户廣泛認可，上下游合作穩定。下游方面，公司PA模組的終端客户已覆蓋小米、OPPO、vivo等主流手機品牌和華勤、龍旗、聞泰等業內知名ODM廠商；上游方面，公司與產業鏈上游晶圓、封測及基板等供應商已實現長期穩定合作。公司與產業鏈穩定的合作關係有利於實現訂單和產能的雙重保障。
盈利預測與投資建議。預計22-24年，公司營收分別為44.1/55.3/69.2億元，歸母淨利潤分別為5.0/6.7/8.3億元，EPS分別為1.24/1.67/2.09元。考慮到公司在PA模組領域的多年實力、穩定的手機品牌和ODM廠商客户羣體、以及L-PAMiF等高集成度5GPA模組量產後的持續滲透，我們給予公司2022年45倍PE，對應目標價55.80元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：研發進展不及預期風險；終端需求持續下調風險；產品迭代加速風險；競爭加劇風險；外採濾波器易受供應鏈波動影響風險。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為72.8。證券之星估值分析工具顯示，唯捷創芯（688153）好公司評級為2.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。