2022-03-13民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,李佳對宏發股份進行研究併發布了研究報告《業績快報點評：2021年業績平穩增長，下游多點開花》，本報告對宏發股份給出買入評級，當前股價為49.1元。
宏發股份(600885)
2021 年公司業績保持平穩增長。 3 月 11 日，公司發佈 2021 年業績快報，2021 年公司實現營業收入 100.2 億元，同比增長 28.2%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 10.6 億元，同比增長 27.0%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 9.2 億元，同比增長 32.0%。
公司傳統領域產品需求向好。 1）通用：主要下游為大小家電、新能源等，預計保持穩定增長。 2）電力：2022 年國內進入新一輪智能電錶換表週期，有望充分受益於需求增長。 3）信號：物聯網、 5G 等場景帶來新增量。 4）工控：智能製造等對工控繼電器需求提升，國產替代加速進行，公司工控繼電器有望穩健增長。 5）低壓：公司不斷髮力低壓電器領域，工藝、成本管控領先，行業空間較大，業務未來有望快速增長。
公司汽車繼電器、高壓直流繼電器保持高速增長。 1）汽車：公司 2019 年收購海拉後，通過渠道整合已成功供貨合資、外資優質客户，汽車繼電器 PCB 和新門類業務的佔比持續擴大。 2）高壓直流：公司與海外競爭對手處於同一起跑線，並憑藉高性價比產品市佔率位列全球前列。公司正加速全球車廠的佈局，產品供應由兩主繼電器逐步擴展至兩主+兩輔，單車產品價值量不斷提升，隨着現有優質客户上量+新客户持續突破，業務未來有望進入高速增長通道。
2021 年公司原材料價格大幅上漲，2022 年有望向下游傳導成本壓力。 公司上游主要原材料包括銅、鐵、銀、工程塑料等，原材料成本佔比超 70%，2021年大宗商品價格大幅上漲，對公司原材料成本形成較大壓力。 2022 年公司將通過自動化改造提升人均生產效率、向優勢領域客户適當漲價傳遞成本壓力等措施，進一步平抑成本端壓力，盈利能力有望持續提升。
投資建議：公司 2021 年營收、歸母淨利潤雙增，2022 年有望維持平穩增長。考慮到外部經營環境存在一定的不確定性及主要原材料價格持續上漲，我們下調公司 2021-2023 年營收至 100.2、 124.7、 157.4 億元（此前為 109.9、146.9、 193.8 億元），同比分別增長 28.2%、 24.4%、 26.2%；預期歸母淨利潤調整為 10.6、 13.9、 18.4 億元（此前為 10.8、 17.0、 24.4 億元），同比分別增長27.1%、 31.0%、 33.3%。以 3 月 10 日股價，對應 21E-23E PE 為 38X、 29X、22X。公司是全球繼電器龍頭，具備技術、品質、成本等多重領先優勢，且新能源業務快速增長、營收佔比持續提升，維持“推薦”評級。
風險提示： 新能源汽車銷量不及預期，新客户開發或主流客户導入不及預期，原材料價格大幅上漲超預期。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為81.62。證券之星估值分析工具顯示，宏發股份（600885）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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