中泰證券：水泥板塊低估值、高成長 長期投資價值凸顯

智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，截至22年2月7日，SW水泥板塊PE(TTM)為8.8倍，PB1.3倍，均處於歷史低位。短期配置水泥板塊一方面有望在穩增長預期下獲取超額收益，另一方面估值低位配置水泥安全邊際較高，防守屬性突出。中長期來看，水泥充足的資金優勢正助力行業加速整合兼併，龍頭企業有望做大做強，格局較差區域也將受益得到改善，且水泥企業產業鏈延伸進入骨料、商混等市場將充分貢獻成長性。該行認為，水泥板塊估值處歷史低位，中長期格局優化，產業鏈延伸貢獻成長性，短期相對收益明顯，長期價值凸顯，在雙碳政策驅動的供給格局優化下，建議投資者重視企業的“長久期”投資機會，看長做長，持續重點推薦海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)，建議重點關注上峯水泥(000672.SZ)、中國建材(03323)、天山股份(000877.SZ)、塔牌集團(002233.SZ)、萬年青000789.SZ、華潤水泥(01313)等。

覆盤近十年穩增長週期，穩增長定調是重要佈局時點，經濟數據驗證期驅動市場預期變化。

該行復盤2011、2014、2018年三輪穩增長及伴隨的貨幣寬鬆週期，並將每輪週期都分為1)政策定調及數據空窗期、2)經濟數據驗證期和3)基本面驗證期。該行發現三輪穩增長週期具有四個特點：1)每一輪穩增長初期(含數據真空期)，在政策定調後，市場受政策預期影響出現上行走勢，水泥板塊可實現10%左右超額收益。2)經濟數據驗證期：一般會出現震盪下行，主要原因是從政策定調到傳導至經濟系統上存在時滯，每一次的經濟和金融數據公佈均會促使市場對經濟預期出現調整，造成震盪走勢。3)基本面驗證期：歷次穩增長週期內獲取超額收益能力有分化，水泥板塊股價走勢由過去預期驅動的估值抬升逐步向業績驅動轉變，如若基本面向好，板塊有望獲得明顯超額收益。4)降準和降息在短期內對水泥板塊影響並不明顯，但持續的貨幣寬鬆促使市場上行後，水泥板塊也將受益迎來持續上行。

當前屬於經濟數據空窗期，佈局水泥板塊望獲超額收益。

本輪穩增長信號起始於2021年12月3日國務院總理會見國際貨幣基金組織總裁提出適時降準，6日央行即宣佈降準。12月中旬中央經濟工作會議提出當前經濟面臨三重壓力，並定調穩增長，隨後央行開啓降息寬鬆週期。該行認為本次穩增長週期在時間節點上與2011年更為相近。穩增長定調時點均為12月份的中央經濟工作會議，隨後有一段時間的經濟數據空窗期，意味着在3月份經濟數據披露以前，水泥板塊有望受益於穩增長預期實現超額收益，因此當前正是水泥板塊的重要佈局時點。

22年水泥需求預計小幅下滑但維持高位平台期，供給協同意願預計不降反增。

該行預計在基建穩增長、地產需求回落之下22年水泥需求有所收縮，但仍處高位平台期，全年產量預計同比個位數下滑，總量維持20億噸以上。21年全國淨新增產能700萬噸(同比增長0.4%)，新增有所下降。在需求收縮背景下，企業為維護市場穩健發展在供給側協同的意願有望加強，且雲貴、東北等過去供給格局較差地區已經出現明顯改善。

水泥價格中樞有望維持相對高位，企業經營韌性強。

截至22年1月28日全國高標水泥均價518元/噸(環比持平，同比+75)，價格中樞仍舊維持高位。庫存低位下，2月7日長三角沿江熟料價格上調30元，為22年打下良好開局。從成本角度來看，預計22年動力煤市場價格中樞為700-900元/噸，較21年有所下移但高於16-20年均值。該行預計22年水泥價格中樞望平穩，盈利能力望提升。預計22年1季度末基建項目有望落地，水泥企業業績或可逐季改善。

風險提示：需求不及預期風險、供給側約束放鬆風險、原材料及能源價格大幅上漲風險、信息滯後或更新不及時風險、週期規律失效風險。

本文來源於中泰證券孫博的建材與新材料研究微信公眾號，作者：孫穎、劉毅男，智通財經編輯：楊萬林