近日，杭州國泰環保科技股份有限公司(以下簡稱“國泰環保”)更新的最新招股書顯示，擬募資3.29億元，保薦機構為國信證券。
紅星資本局注意到，國泰環保曾在2020年底申請科創板IPO，但在經歷了兩輪問詢後於2021年8月主動撤回申請。而此次衝擊創業板，國泰環保存在着業績依賴大客户，2021年營收淨利雙雙下降超過20%等問題。
五大客户撐起九成營收
重大項目收入下滑拖累業績
國泰環保的主營業務為污泥處理服務，並向成套設備銷售和水環境生態修復領域延伸。
招股書顯示，2019-2021年(報告期)，國泰環保分別實現營業收入3.63億元、4.56億元和3.3億元，實現歸母淨利潤1.06億元、1.84億元和1.4億元。其中，2021年，國泰環保營業收入同比減少27.54%，歸屬於母公司所有者的淨利潤同比減少23.72%，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤同比減少29.73%。
對此，國泰環保解釋稱，2020年下半年，上海城投的污泥幹化項目建設完工投入使用，委託公司處理的污泥數量下降，使得2021年上海竹園項目的污泥處理量同比下降96.39%；截至招股書籤署日，公司與上海城投所簽訂的上海竹園項目合約已到期，受污泥處理量下降影響，2021年上海竹園項目實現收入較上年同期減少5646萬元；此外，大型成套設備銷售訂單逐步完成、原材料採購價格上漲等因素也是造成業績下滑的原因之一。
客户集中度較高也是國泰環保一大隱憂。招股書顯示，報告期內，其前五大客户收入佔營業收入的比例分別為94.09%、94.50%和89.63%。客户集中度高達90%左右，與同行業可比公司比較，國泰環保的客户集中度依然高於復潔環保、興蓉環境、鵬鷂環保、中電環保等公司。與之對應的主要污泥處理項目為七格項目、臨江項目、紹興項目、江西項目和上海竹園項目。報告期上述四個項目的銷售收入合計金額分別為2.84億元、3.15億元和2.70億元，佔污泥處理服務收入的比例分別為95.22%、96.62%和94.02%。
此外，國泰環保產能利用率呈現逐年下滑趨勢。報告期內，國泰環保產能利用率分別為96.31%、87.54%、60.57%。國泰環保解釋稱，報告期內，受業主單位污水處理量變化、污水處理標準提升等因素影響，公司接收處理的污泥量也隨之變化。同時，受設備改造或新設備投用的影響，如“七格1600噸/日污泥深度脱水系統”和“臨江4000噸/日污泥深度脱水系統”逐步投入使用，各項目的污泥處理能力有所提高，從而導致報告期內產能利用率存在波動。
對於擬募投項目，國泰環保提示相關風險稱，募集資金主要用於“成套設備製造基地項目”和“研發中心項目”。由於募投項目切實帶來訂單、收入增長以及研發成果產業化尚需時日，而一旦募投項目建成並投入使用，固定資產折舊等費用增加，在短時間內對公司經營業績有可能產生不利影響。“成套設備製造基地項目”未來市場前景良好，但如果未來市場增長及拓展情況不及預期，或者市場環境發生較大不利變化，該募投項目將存在產能無法消化的風險。
曾闖關科創板，臨門一腳時撤材料
坦承硬科技屬性不夠突出
證監會官網顯示，國泰環保曾在2020年底申請科創板IPO，在經歷了兩次問詢回覆後於2021年8月主動撤回申請。
值得關注的是，此前科創板兩輪問詢中，上交所多次要求國泰環保解釋説明其科技屬性，其中涉及到業內主流技術與公司核心技術在境內外市場及不同應用領域的應用情況、技術先進性在市場推廣和經營業績等方面的體現、公司各項發明專利在公司技術體系中的作用及形成主營業務收入的具體情況，與當前最新技術、機械脱水同類技術相比是否具有先進性等。
而在本次衝擊創業板的過程中，當被問及前次IPO撤材料的原因時，國泰環保坦言稱，2021年4月，中國證監會發布《關於修改 的決定》，強調科創板“硬科技”屬性並新增研發人員佔比超過10%的指標。 國泰環保和保薦機構就科創屬性與上海證券交易所科創板審核中心進行溝通後認為，相較於信息技術、高端裝備、生物醫療等領域，國泰環保技術的“硬科技” 屬性不夠突出，經綜合評估後決定撤回科創板上市申請。
被重大項目收入下滑拖累業績的國泰環保，能否轉道闖關創業板成功，紅星資本局將持續關注。