中信建投：天然鑽石承載價值符號 培育鑽石拓展功能賽道

智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，天然鑽石由於資源的稀缺性和產能釋放的節奏，其價格會保持穩定上行的趨勢，其天然屬性是價值的基礎，整個產業鏈都會傾向於維護現有的利益格局，在婚慶領域及非婚慶的奢侈品檔次領域會長期佔據主導。建議關注：周大福(01929)、迪阿股份(301177.SZ)、周大生(002867.SZ)。同時在終端構建悦己消費理念的培育鑽石品牌也值得關注，建議關注：豫園股份(600655.SH)。

天然鑽石儲量及產量均存在限制，長期價格走勢向上

目前已探明並具有開採價值的鑽石儲備約25億克拉，如果每年開採1億克拉，可供開採25年，且主要集中在埃羅沙、戴比爾斯等企業手中，上游屬於典型寡頭壟斷的博弈均衡、估計目前按照儲量計算，埃羅沙與戴比爾斯可供變現的儲備礦產價值分別在816億美元和520億美元。通過交易中心、看貨會、鑑定機構等行業特有制度保障了上游端長期維持壟斷，整個產業鏈內各方均傾向於維護現有利益格局。毛坯天然鑽石的價格長期抗通脹，中短期價格受供給緊張，疫情後需求復甦而呈現上漲態勢。

下游端立足品牌創造溢價，天然鑽石是價值符號的優質載體。

從目前產業鏈利潤分配角度看，中游的打磨切割行業壁壘低，議價能力弱，可替代性強。但是下游品牌和零售商可以通過門店和營銷的擴張逐漸梳理直面消費者的品牌，相對於消費者的信息優勢明顯，達到高端消費的利潤水平。消費者角度，天然鑽石由於本身不具備使用價值，而契合於婚慶本身的契約屬性，具有奢侈品屬性。在女性勞動參與率適中(55%-60%)的國家，只要經濟保持增長，天然鑽石消費會持續增長。

培育鑽石上游不存在產能限制，更適合於細分功能賽道。

同樣物理屬性並不代表同樣的商品屬性，特別是在高端消費領域。培育鑽石的工藝技術已經非常成熟，產品質量可以超過天然鑽石，但由於上游還具有擴產的經濟利益驅動，零售和批發價格相對於天然鑽石會繼續分化。培育鑽石在彩色鑽石、紀念鑽石、高新技術材料等領域具有比較優勢，產業鏈的定位應該清晰的與傳統珠寶有所區分。在悦己消費屬性下，與一部iPhone或者一次輕奢購物類似的消費類似，標準克拉鑽的價格在5000-10000之間會比較合理。

風險提示：新發現天然鑽石礦區對供給端影響;天然鑽石資源枯竭後，對於產業鏈利益格局的重塑可能影響品牌溢價。

本文來源於中信建投證券研究微信公眾號，作者：劉樂文，智通財經編輯：楊萬林