資金回籠困難重重，赴美補血的利邦國際(LBGJ.US)還能獲得華爾街青睞？

近年來受疫情等因素影響，國內商用廚具市場增速出現下滑，而下游房地產市場的不景氣則直接成為商用廚具企業開始尋求“補血”求生存的重要原因。這正是因此利邦廚具在中概股赴美IPO的“破冰之初”就提交了招股書。

智通財經APP瞭解到，近日利邦廚具(LBGJ.US)更新招股書，美股上市之路正式開啓倒計時。

綁定下游客户的商用廚具行業

從整體行業發展趨勢來看，國內商用廚具市場的增長與全球市場的擴容成正相關。據立木信息諮詢發佈的《中國商用廚具市場預測與投資戰略報告(2019版)》顯示:2010年全球商用餐廚設備市場規模為281.5億美元,2013年增長至357.4億美元,2014年達到380.2億美元,到2018年全球商用餐廚設備市場規模達489億美元。

與此同時，雖然近年來我國餐飲業收入增速有所下滑,但是整體增長的態勢得以延續,我國商用廚房設備製造業亦在餐飲市場整體增長的大環境下實現快速成長。

據統計2007年我國商用廚房設備市場規模為111億元,2014年底我國商用廚具市場規模達到425億元,年均增長速度超過20%。到2018年我國商用廚具市場規模達782億元。

國內商用廚具市場能在餐飲業收入增速下滑背景下實現逆勢增長的原因在於“傍上”了房地產等下游客户行業。

隨着人民生活節奏加快，居民生活品質提高，購房消費者從基礎配套上升為更高需求，其中商用廚具、廚電、櫥櫃、建材和衞浴產品為住房一級配套產品，配置率在90%以上。

從國內商用廚具市場的增長走勢無疑可以較為明顯地看出其與房地產市場增長間的相性關係。而這也導致其在近幾年內發展出現下滑。

據智通財經APP瞭解到，2021上半年在“三道紅線”和“雙集中”供地的雙重壓力下，整個國內房地產行業增速逐漸放緩，新開盤項目量持續走低。精裝修市場受房地產大環境影響，2021年上半年精裝修市場整體下滑12.0%，相比2019年同比下滑24%，疫情後市場經歷了大量釋放新盤，但採用逐步加推消化庫存，特別是二三四線城市新盤釋放緩慢，導致2021年上半年加推項目較多，新盤同比下滑。此外，由於2021年下半年嚴控政策持續，因此下半年市場同樣漲幅不大。

2021年國內精裝修地產的頹勢顯然傳導至了包括商用廚具、廚電。數據顯示，以2021年上半年為例，精裝修新開盤項目1490個，同比下滑8.9%，規模配套123.75萬套，同比下滑12%。從商用廚具來看，煙、灶同期規模分別為121.02萬套、118.74萬套，配置率分別為97.8%、96%，僅較去年同期分別增長了0.4和2.5個百分點。

除了房地產的不景氣外，近幾年在疫情影響下，酒店、學校、企業、機關等商用廚具採購數量同樣急速下降，業績下滑便成為商用廚具企業不得不面對的困難之一，赴美上市融資便是利邦廚具尋求的出路。

業績下滑，上市補血

據智通財經APP瞭解，利邦廚具成立於1992年，總部位於江蘇江陰，作為一家制造商用廚房設備提供商，其主要業務是設計、開發、生產和銷售不鏽鋼商用廚房設備，為客户提供從前期商業廚房設計到設備安裝和售後維護的全方位服務;公司客户羣包括國際酒店、公司、公共機構、教育機構、醫院等。

報告期內，利邦廚具的收入主要通過向客户出售廚具項目獲得。正如上文提到，受疫情影響，酒店、學校、企業、機關等商用廚具採購數量下降，導致公司2021年業績出現同比下滑。招股書顯示，公司2021財年業績下滑的原因在於第三季度江蘇再次爆發疫情，導致客户推遲了採購計劃。

數據顯示，利邦廚具在2020財年、2021財年的營業收入分別為866.1萬、747.6萬美元，2021財年公司收入同比下滑13.7%;相應的淨利潤分別為141.6萬、74.6萬美元，當期淨利潤較2020財年同期下滑47.3%。

從盈利情況來看，公司在2021財年毛利率僅有33.4%，較上年同期下滑4.4個百分點。從成本因素來看，收入成本是影響公司毛利水平的主要因素。

作為一家商用廚具製造企業，其原材料和員工成本是收入成本的主要組成部分。並且其原材料與員工成本的增減幾乎與項目收入保持正相關關係。從招股書可以看到，2021財年，利邦廚具的收入成本中，項目成本為490.3萬美元，相比上年同期下降6.2%，趨勢與當期收入保持一致，並且在報告期內公司項目成本佔收入成本比重始終保持在97%以上。

除了業績下滑外，利邦廚具還有一個問題在於收賬能力。

此前提到，利邦廚具作為一家傳統制造業，收入主要來自於酒店、學校、企業、機關等客户，除了受疫情影響出現訂單取消或延後外，公司還面臨一定的收賬風險。

數據顯示，2021財年，利邦廚具應收賬款達到774.7萬美元，同比大幅增長55.87%，佔當期公司收入比重達到103.6%。相比之下，公司2020財年應收賬款佔比僅為57.4%。

在應收賬款金額大幅提高的同時，公司還面臨一定的壞賬風險。從運營費用來看，2021財年，公司總運營費用從上年同期的244.6萬美元增至295.4萬美元，其中公司壞賬費用佔比從1.5%提至3.3%。而公司也提到，壞賬增加的主要原因是應收賬款增加，但保證期後仍未收回。

由於2021財年業務發展的不景氣以及回賬帶來的壓力，導致利邦廚具的收現情況出現一定惡化。公司當期經營活動現金流淨額從上年同期的淨流入轉為淨流出77.3萬美元。

並且，在招股書中公司提到，其目前通過銀行舉債補充部分公司營運資金，當前公司短期貸款達到441.5萬美元，但其當期公司現金及現金等價物僅有8.6萬美元。所以短期內的償債風險也是公司不得不考慮的問題之一。

此後即使能夠在美股成功上市，作為一家生產商用廚具的傳統制造業中概股，利邦廚具獲得華爾街和投資者青睞的可能性也許很低。