IPO觀察|現金流緊繃、應收賬款高企，華康世紀衝刺IPO回血
武漢華康世紀醫療股份有限公司（以下簡稱“華康世紀”）成立於2008年，是一家醫療淨化系統綜合服務商，主要為各類醫院解決醫療感染問題，主營業務包括醫療淨化系統研發、設計、實施和運維等。
2020年初，新冠肺炎疫情突襲，武漢參照北京小湯山醫院模式，10天內建成火神山醫院，引起全國關注。紅星資本局注意到，華康世紀參與了火神山醫院清潔手術室、負壓ICU等的設計、施工和運維。
2020年12月底，華康世紀向深交所創業板提交的IPO申請獲受理，保薦機構為華英證券。紅星資本局發現，華康世紀雖然在報告期內業績表現尚可，但是盈利質量卻似乎不高，此前連續3年經營性現金流淨額持續為負，且應收賬款佔比過高。
2020年歸母淨利負增長
此前3年現金流持續為負
據華康世紀8月11日更新的招股書顯示，2018年至2020年（報告期），其營業收入分別為4.27億元、6.02億元和7.62億元。2019年和2020年營收增長率分別為40.94%、26.52%。另據更新前的招股書，華康世紀2017年的營收為3.83億元，2018年的營收同比增長11.51%。
再來看盈利，報告期內，華康世紀實現歸母淨利潤2978.25萬元、5868.70萬元和5260.48萬元，2017年歸母淨利潤為1757.14萬元，同時，2018~2020年歸母淨利潤的同比增長率分別為69.49%、97.05%和-10.36%。
由此可見，2018年和2019年，華康世紀營收淨利雙雙保持穩定增長，且增長幅度逐年提高，業績表現較為良好。但該公司2020年營業收入增速下滑，同時歸母淨利潤出現負增長。
對於歸母淨利潤負增長的原因，華康世紀解釋稱，系公司醫療淨化系統集成業務收入減少，以及對舟山市瑞金醫院管理有限公司計提單項壞賬準備等原因導致。
醫療淨化系統集成業務是華康世紀的主要收入來源，報告期內收入金額分別為3.82億元、5.17億元和4.57億元，佔比分別為90.89%、86.74%和60.37%。2020年該項業務收入同比下滑了11.66%。
不過，華康世紀的經營活動似乎並沒有業績表現的那麼好。招股書顯示，2017年至2019年，華康世紀經營活動產生的現金流量淨額分別為-5065.99萬元、-6152.14萬元、-412.88萬元，連續三年為負。
淨利潤是營業收入減去營業成本和扣税後得到的賬面金額，而現金流量淨額則是實實在在流入公司賬户裏的金額。因此現金流淨額與淨利潤的差異越小，代表公司的盈利質量越高。
2017年至2019年，華康世紀經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤的差額較大且波動明顯，分別為-6823.13萬元、-9123.71萬元和-6281.58萬元。
值得注意的是，華康世紀此前公佈的2020年上半年現金流淨額為-1.26億元，現金流量淨額與淨利潤的差額進一步擴大到-1.37億元。
而最新公佈的招股書披露，華康世紀2020年全年經營活動產生的現金流量淨額為8464.87萬元，現金流量淨額與淨利潤的差額也變為3204.39萬元。
應收賬款佔比較大
2020年末計提近9500萬壞賬
隨着業務規模的擴大，華康世紀的應收賬款餘額呈逐年上升的趨勢。報告期各期末，華康世紀的應收賬款餘額分別為4.05億元、5.78億元和5.95億元，應收賬款餘額較大。應收賬款餘額佔營業收入的比例分別為94.71%、96.04%和78.11%，應收賬款佔營業收入的比例較高。此前公佈的數據顯示，2020年上半年，華康世紀的應收賬款餘額為6.17億元，佔營業收入的比例甚至高達222.24%。
應收賬款佔比較高，產生壞賬的風險也就越大。招股書顯示，華康世紀報告期各期末，壞賬準備餘額分別為4443.09萬元、6515.58萬元和9446.95萬元（含合同資產）。以此計算，2020年末，華康世紀應收賬款的壞賬計提比例為15.88%。
華康世紀解釋稱，公司應收賬款佔比過高主要受兩方面因素的影響：其一，公司當年營業收入除進度款外，形成了較長週期的應收賬款，通常這部分的應收賬款的回款週期約為2年；其二，公司客户主要為國內公立醫院，支付審批流程較為複雜，回款週期較長。
應收賬款一直以來都是華康世紀的痛處，為了儘快回款，公司負責人還曾向醫院人員行賄。
裁判文書網顯示，2015年春節前至2016年春節，華康世紀前身公司的技術部副經理為感謝醫院人員對荊門市第一人民醫院南院ICU病房淨化工程結算工程款時給予的關照，先後兩次向醫院人員送現金1000元，共計2000元。
緊繃的現金流和佔比過高的應收賬款，讓華康世紀選擇上市募資回血。
招股書顯示，華康世紀本次擬發行股票不超過2640萬股，募集資金約4.04億元，將用於技術研發中心升級、營銷及運維中心建設項目以及補充流動資金。其中，用於補充流動資金的募資金額為2.50億元，在總募投資金中佔比達61.81%。
華康世紀的IPO之路能否順利？紅星資本局將保持關注。
紅星新聞記者 俞瑤 實習記者 餘冬梅
編輯 楊程