光明乳業將入主小西牛，或與新希望乳業正面競爭西北市場

光明乳業10月21日宣佈擬以6.12億元的價格，從青海小西牛生物乳業股份有限公司（簡稱“小西牛乳業”）8名股東手中收購該公司60%的股權，完善在西部的奶源、產能、市場佈局。

而就在不久前，新希望乳業提出夏進乳業五年戰略規劃，同樣謀求西北地區奶源和乳品市場。從低温策略、三年戰略目標及區域規劃佈局來看，兩大鮮奶巨頭或在西北市場迎來正面競爭。

光明乳業擬收購小西牛60%股權

資產評估報告資料顯示，小西牛乳業成立於2002年9月，是青海省大型乳製品加工生產企業之一，有常温產線8條，產能利用率50%；低温產線14條，產能利用率僅為26%。旗下擁有青海老酸奶、託倫寶、藏之寶、雪域聖純、小西牛等8大品牌、45個單品。

2019年、2020年、2021年1-4月，小西牛乳業營收分別為4.16億元、5.75億元、2.41億元，淨利潤分別為4907.83萬元、6974.96萬元、2559.99萬元。截至2021年4月30日，小西牛乳業全部權益評估值為10.37億元，增值率約217.18%，交易價格對應的60%股權平均溢價率約為211.9%。

2014年1月，天圖投資曾出資4500萬元認繳小西牛乳業450萬股，持股比例10.71%。目前，小西牛乳業共擁有湖州福昕商務合夥企業、湖州啓瑞商務合夥企業、謝先興、王惠娟、馮濤、上海杉藍投資管理中心、青海寧達創業投資有限責任公司等9名股東。本次收購完成後，光明乳業將成為小西牛乳業控股股東，創始股東、原實際控制人王維生控制的湖州啓瑞商務合夥企業繼續持有40%股權。

未來3年，小西牛乳業將保持獨立運營，創始股東承諾2022年-2024年實現扣非後淨利潤分別不低於8456萬元、9597萬元、10893萬元，如實際業績低於承諾則進行現金補償。光明乳業將通過搭建有效治理結構的方式對小西牛公司實施管理，同時推動生產、市場、渠道等條線的業務協同落地。如小西牛乳業2022年扣非淨利潤低於4228萬元且2023年扣非淨利潤低於4799萬元，光明乳業有權重新任命小西牛管理層。業績承諾期滿後，光明乳業對小西牛乳業剩餘40%股權擁有購買選擇權。

光明乳業表示，本次收購完成後有利於完善公司在西部的奶源、產能、市場佈局，提升優質奶源自給能力和產能。同時，此次收購也面臨商譽減值、經營團隊不穩定等風險。光明乳業稱，小西牛所在當地市場競爭激烈，對維持高利潤率帶來一定挑戰，這些潛在因素可能會使小西牛實際業績與預期產生偏離。小西牛創始股東將在本次股轉完成後將其持有的40%股權質押給光明乳業，作為對業績補償承諾的增信。

兩大鮮奶巨頭搶奪西北市場

同樣加碼西部地區奶源與市場佈局的，還有新希望乳業。光明乳業入主小西牛後，雙方或在西北市場迎來正面競爭。

根據資產評估報告資料，小西牛乳業在青海西寧市區向大型超市、終端門店、酒店、學校及企事業單位直銷；在青海省內其他區域採取代理商銷售模式；從2014年下半年起啓動在青海省外市場銷售，目前已覆蓋北京、上海、天津、陝西、甘肅等17個省份的中心城市。

2020年5月，新希望乳業收購寧夏美寰乳業100%股權，將夏進牛奶納入麾下。2021年9月，新希望乳業公佈夏進乳業五年戰略規劃，擬將“夏進”打造為寧夏牛奶地理標誌，達成“銷售收入漲1倍、低温產品漲2倍、奶牛存欄量漲3倍”的戰略目標。新希望乳業也將在寧夏市場輻射帶動下，在陝西、甘肅創造增長機會，進而在全國區域挖掘更多機會增長市場。

除西部地區戰略幾乎同步提出並進行外，光明乳業與新希望乳業在“新鮮”乳品策略及三年業績規劃方面也高度重合。

今年5月，新希望乳業發佈2021-2025年戰略規劃，提出“三年倍增、五年進入全球乳業領先行列”的戰略目標。未來新希望乳業在品類策略上將以“鮮”為核心拓展賽道。新希望乳業曾在今年4月接待投資者調研時稱，將努力推動內生增長，並探索合適的併購機會。

而早在2016年，光明乳業就確立了與新希望乳業類似的“領鮮戰略”，主打“光明優倍”系列鮮奶等產品。2021年3月，光明乳業發佈“2021-2025年戰略規劃”，提出優化牧場、工廠、物流的全國性佈局等目標，與新希望乳業五年戰略規劃內容有諸多相似之處。

從體量和主要城市的鮮奶產品鋪貨率來看，新希望乳業較光明乳業尚存在差距。2020年財報顯示，光明乳業營業總收入為252.23億元，同比增長11.79%；淨利潤為6.08億元，同比增長21.91%，業績規模約是新希望乳業的三四倍。不過，新希望乳業也在發力。根據投資者調研信息，2020年，新希望乳業華東市場區域增速約為20%，在華東區域市佔率有所提升，並對光明乳業“大本營”上海市場立定了較高的增速目標。

眼下對光明乳業和新希望乳業來説，想要順利拿下西北市場並不容易。乳業專家宋亮表示，伊利、蒙牛在西北地區佔據主要市場份額，在兩大巨頭帶動下，西北市場以常温白奶、乳飲料和低温酸奶產品消費為主，低温鮮奶沒有優勢，且西北地區冷鏈體系並不發達。除兩大巨頭外，西北地區還有銀橋乳業、莊園牧場、金河科技、中墾乳業等競爭對手。

相比突圍西北低温奶市場，奶源佈局對於擴張期的光明乳業和新希望乳業來説或許更為重要。2020年，光明乳業萬頭奶牛養殖全產業鏈項目在寧夏中衞開工，補充光明乳業中西部工廠奶源供應及全國鮮奶戰略佈局實施。

新希望乳業方面也向新京報記者證實，其華北地區奶源主要來自剛剛入股的澳亞牧場，華中、華東地區奶源主要由現代牧業供給，西南地區奶源除自建牧場外，有一部分取自夏進乳業，這些奶源可根據不同區域市場需求靈活調配。

新京報記者 郭鐵

編輯 李嚴 校對 趙琳