萬聯證券：給予拓普集團增持評級

2021-10-25萬聯證券股份有限公司周春林對拓普集團進行研究併發布了研究報告《點評報告：三季度業績有所改善，新業務前景廣闊》，本報告對拓普集團給出增持評級，當前股價為47.84元。

拓普集團(601689)

報告關鍵要素:

公司發佈 2021 年第三季度報告， 2021 年 1-9 月實現營業總收入 78.23億元，同比增長 81.14%，歸屬於上市公司股東的淨利潤 7.53 億元，同比增長 94.44%，其中第三季度實現營業總收入 29.06 億元，同比增長65.44%，歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.94 億元，同比增長 71.26%。

投資要點:

受益於新能源車企客户放量， Q3 季度業績大幅增長： 即使是在芯片供給緊張、原材料價格大幅上漲的背景下，公司 Q3 季度實現營業總收入29.06 億元，同比/環比分別增長 65.44%/16.70%,歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.94 億元，同比/環比分別增長 71.26%/37.43%， 略超市場預期，主要受益於新能源車企客户放量所致，其中特斯拉第三季度實現交付量 24.1 萬輛，同比增長 72.9%，預計公司對特斯拉銷售收入大幅提升。公司 Q3 季度毛利率 21.12%，同比/環比分別增長-5.01%/1.29%,呈現出一定的改善，預計主要是產銷規模的提升、對下游提價導致，展現出公司較好的價格調整機制。我們認為，隨着芯片供給的逐步緩解，在特斯拉、通用、吉利等客户的帶動下，預計公司業績將維持高速增長。

卡位電動智能賽道， 三大新業務前景廣闊： 公司圍繞汽車產業推行“2+3”產業佈局，尤其是前瞻性佈局的汽車智能駕駛系統、熱管理系統、輕量化底盤系統三大新業務將充分受益於汽車電動化、智能化發展。在輕量化底盤方面，鋁合金一體化真空鑄造底盤獲得客户認可並批量供貨，鋁合金鑄造焊接型底盤獲得 FORD、 RIVIAN 等客户的認可並開始批量供貨，隨着新能源車企客户、海外市場拓展的良好進行，輕量化底盤有望持續放量。 在熱管理系統方面，成功研發集成式熱泵總成、電子膨脹閥、電子水閥、電子水泵、氣液分離器等產品，且與華為開始合作熱管理系統相關產品，隨着新能源汽車的高速發展預計熱管理有望貢獻新增長點。 在智能駕駛系統方面，能夠為客户提供 IBS+EPS 的一體化解決方案，目前正在加緊驗證與匹配，智能座艙產品也將進一步落地。 公司研發實力較強，產品線眾多，三大新業務與原有業務高度協同，業務拓展後勁十足。

盈利預測與投資建議： 我們預計公司 2021-2023 年營業總收入分別為114.87 億元、 143.86 億元和 182.67 億元，歸母淨利潤分別為 11.87 億元、 15.38 億元和 19.93 億元， EPS 分別為 1.08 元、 1.40 元和 1.81 元，結合 2021 年 10 月 21 日收盤價對應的 PE 分別為 43.89 倍、 33.86 倍和26.13 倍，考慮到公司綜合競爭優勢，維持“增持” 評級。

風險因素： 汽車銷量不及預期，汽車電子業務拓展不及預期，輕量化底盤業務拓展不及預期，熱管理業務拓展不及預期

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級15家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為51.32；證券之星估值分析工具顯示，拓普集團（601689）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。