2022-04-14天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,武慧東對中國化學進行研究併發布了研究報告《22q1新簽收入高增，尼龍新材料項目全面投產在即》，本報告對中國化學給出買入評級，認為其目標價位為16.22元，當前股價為9.95元，預期上漲幅度為63.02%。
中國化學(601117)
公司公告22q1經營數據，22q1公司新籤合同額1,039億，yoy+90%（22M1-2yoy為88%，較19q1cagr+40%）；22q1公司收入355億，yoy+41%（22M1-2yoy為58%，較19年同期cagr+26%）。新籤及收入均延續高增趨勢。
同時公司近期公告尼龍新材料項目實施進展，控股子公司天辰齊翔於22年3月底該項目（一期）己二胺裝置一次性開車成功，裝置順利產出第一批合格產品，產品質量達到優品級。尼龍新材料項目距離全面投產更近一步，項目推進節奏總體順利。
22q1新籤、收入均高增，料有較好持續性
化工產業鏈延續高景氣，公司積極作為，22q1新簽訂單結構中，工程承包990億/佔比95%，其中化學工程694億/佔比67%；其他工程訂單包括基建工程、環境治理（佔比分別26%、3%）。非工程訂單中，21q1勘察設計監理諮詢、實業及新材料銷售、現代服務業分別新籤13、23、11億。22q1公司收入355億，yoy+41%，延續近年高增態勢，源於充足的在手訂單支撐（22q1新籤規模約為同期收入之2.9x）及較高的下游景氣度，料有較好持續性。單3月公司新籤、收入分別272、116億，yoy分別+98%、+16%。
尼龍新材料項目全面投產在即，化工實業轉型一大步
公司耕耘丁二烯法直接合成己二腈技術、產業化數十載，尼龍新材料項目（一期）全面投產在即。據公司前期公告，22/03項目整體進入中交、投料試生產交錯期，配套丙烯腈聯產裝置一次性開車成功（項目核心裝置之一）；近日亦宣佈己二胺裝置（亦為項目核心裝置之一）一次性開車成功並生產處第一批產品質量達到優品級的合格品。尼龍新材料項目全面投產在即。結合我們前期測算，中性情境下該項目滿產年度歸屬公司淨利潤為23億，佔公司20FY淨利潤比例為60%，該項目投產節奏及產品銷售情況值得重點關注，該項目為公司“十四五”轉型佈局化工實業新材料的重要里程碑，前景值得期待。
化工實業新材料轉型帶動公司蝶變前景值得期待，維持“買入”評級公司擁有悠久的化工產業耕耘積澱，化工建設經驗有明顯優勢，同時積累了豐富的化工品生產工藝等，技術研發有實力有儲備。公司前期有較好的大型化工實業項目投資運營經驗，後續在己二腈項目之外，更多實業項目產業化前景亦值得重視（氣凝膠、垃圾制氫/儲氫、PBAT等），“十四五”公司有望蝶變。維持公司21-23年盈利預測為40/60/79億，對應YoY分別為10%/49%/31%，維持公司目標價16.22元，對應公司22年PE約16x，維持“買入”評級。
風險提示：己二腈項目投產風險、產品銷售價格大幅回落風險；佈局實業新材料執行力及效果低於預期，工程原材料價格大幅波動，減值風險；業績簡報是初步測算結果，具體財務數據以公司披露的一季報為準
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券王濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.99%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利43.12億，根據現價換算的預測PE為11.44。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.34。證券之星估值分析工具顯示，中國化學（601117）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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