來源：獵雲網
近日，華興資本集團董事長兼CEO包凡在華興資本2022年“一π即合·華興π對”，發表了題為“在不確定的環境中尋找確定性的機會”的主題演講。包凡從宏觀到微觀層面自上而下分享了當前我們所面臨的內外部環境的變化以及變化之下的新趨勢與新機遇。
聚焦到私募股權行業，包凡從募投退三個維度分析了當下資本市場正在發生的深刻變革。面對行業週期性變化及市場的起伏波動，華興堅持穿越週期的配置，2022年前三個季度IPO數量持續領跑，有7家被投企業接連上市。
包凡認為，伴隨大環境的劇烈變化，我們將迎來新的十年。而在未來十年，需要抓住三個確定性機會。與此同時，伴隨新變局下創新勢力的崛起，新的一批偉大公司也正在當下孕育之中。
以下為為現場演講實錄，有刪減：01內外部環境究竟在發生什麼變化？
從我們做投資的角度來説，投資這件事就是在不確定當中找到確定性。我之前出國考察了三個月，和大家分享我的一些思考。
首先我覺得大家要意識到，我們正在經歷的變化是一個很本質的底層的改變。過去10年我們碰到過週期性的風險，但是現在來看，這些風險都是茶杯裏的風暴。我們現在想未來10年的事情，本質要從底層去考慮。
第一，從外部環境來看，過去10年或者20年應該是全球經濟一體化的時代，全球的產業鏈、供應鏈高度分工合作，而整個產業鏈的設計則是以效率為上。現在以及未來十年甚至更長時間面臨的環境，則是從一體化走向區域化。
第二，因為這樣一個大環境的變化，整體市場、產業、能源的格局都將發生重構，而且底層的邏輯以安全自主為上，不簡單是效率為上。另外，從內部環境角度，未來鑑於整個外部環境在發生重大變化，經濟發展與安全穩定一定是並重的兩件事情。
第三，從投資角度我們除了看經濟週期，實際上還要看貨幣週期，因為貨幣週期本質決定了資產價格。過去10年，我們處在一個前所未有的人類歷史上低利率甚至於零利率，在歐洲是負利率的時代，所以資產價格是相當高。未來我們認為將出現結構性高通脹，同時長期來看利率也將回到正常水平。
最後一點也是最重要的一點，從我們做投資角度來説，本質上就是要投資創新。過去10年，我們的創新以顛覆式的創新為主，主要聚焦在互聯網與移動互聯網。未來10年，我們認為會轉為新能源、智能化等底層技術帶來的漸進式創新。
02美元LP發生機構性變化，市場熱點向泛硬科技領域集中
接下來我想從三個角度聚焦到我們所在的行業，一是募資端，二是投資端及資產端，三是退出端。我們來看這個市場到底發生了什麼樣的變化？
第一從募資的角度，如果以美元基金舉例，我們觀察到從2020年開始，已經產生了一些投資額與募資額“倒掛”的現象。2020年到現在，美元基金募資一共是3,500億美金，但是投資實際上已經投了差不多2,000多億美金。這2年多來，美元基金已經把他們募集的資金60%左右的彈藥打了出去，這還是一個平均水平。考慮到今年仍有一些基金剛剛完成了較大額的募資，可以合理推測還有很多基金的剩餘彈藥比例還會更低。
與此同時，我們需要看到，美元募資環境發生了巨大的變化。由於地緣政治的影響，美元基金遭受了週期性的挑戰。相對而言因受外部影響較小，中東和東南亞地區的主權基金對中國比較友好，而且歷史上配置相對也比較低，或許將在未來國內的美元基金募資行為中成為重要的來源。
從投資端來看，今年以來市場整體交易規模大幅萎縮。舉個例子，2018年第二季度，整個市場的交易規模是850億美金，到了今年只有接近300億美金，單季度與18年相比下降了65%。
同時由於一二級倒掛嚴重，整個市場都不得不盡可能投早投小，而市場平均的交易規模也在發生變化。2018年第三季度，平均交易規模是5,700萬美金，到了2022年第二季度只有2,200萬美金，項目交易規模下降了61%。
我們這兩年也做了很有意思的一件事，華興投行團隊牽頭進行了定期的市場水温調研。這張圖也是我們調研結果的一個直觀呈現，現在能看到從2022年Q2來看，除了新能源、先進製造、半導體等幾個賽道活躍度比較高之外，其他像2C、2B、醫療等各個賽道交易活躍度都普遍處於較低水平。
華興市場水温調研於2月底開始啓動做了第一期，6月底做了第二期。在今天這樣一個劇烈波動的市場環境，我們利用華興投行FA側充沛的項目流、廣泛的投資機構觸點和高頻的投資人交互，做出了這樣一個能反饋一級市場各個行業賽道實時情況的產品。我們爭取把每一期產品都做的具有價值、且及時反饋給各位。
最後我們來看退出端。用幾個核心短語來概括，中國企業美股IPO之路仍然處於凍結狀態，港股IPO的數量規模都大幅萎縮，而A股市場波動頻頻，退出端面臨巨大的挑戰。雖然最近我們看到了一些美國市場破冰的可能性，但我們整體覺得其中的不確定因素還是非常大，至少短期來看，境內外市場的IPO退出之路都面臨着重重困難。
不過過去以來，面對內外部諸多不確定性，華興資本始終保持着“穩中求進”的主要業務基調，堅持穿越週期的配置，理性對待市場變化。秉着長期主義的理念與穩健的投資組合，我們華興新經濟基金在波動的資本市場中也展現出了極大的韌性，2022年前三個季度IPO數量持續領跑，有7家被投企業接連上市。
03抓住三個確定性機會，新一批偉大公司正在當下孕育中
我們説了很多的不確定性，那麼我們到底能幹點什麼呢？總體來説我們覺得還是有三件事相對來説是比較確定的。
第一，我們堅定認為創新技術對經濟會產生深遠影響。這裏面要分一分，從供給端到需求端，未來10年最重大的創新機會到底在哪？我們認為真正的機會在於中國要完成一個工業現代化的過程。
如果我們看中國，從供給側，改革開放四十年，我們完成了農業到製造業到數字經濟的轉型。但是在這過程中，我們直接跳過了一大步，這一大步是什麼？工業現代化。縱觀我們當前整個工業的發展水平，雖然大，但卻是大而不強。特別在一些核心技術領域，例如半導體、新材料、生命科技、基礎軟件等，我們還要對國外技術高度依賴。
鑑於現在內外環境發生的變化，從國家大的戰略角度來説，我們需要極快地補齊這方面的能力，而這一部分的能力很大程度上就是我們未來的投資方向。我們看各個世界經濟體的發展，只有完成了工業現代化的這一步，才能真正走出中等收入的陷阱。
因此看向未來，新能源、芯片半導體等領域科技的革新必將驅動我國工業現代化的進程，從生產力本質上推動實體經濟發展。而我們作為投資人，想通過投資底層的技術、服務跟產品，幫助加速整個中國工業現代化的進程。
另一方面，從需求側來看，智能駕駛、機器人、元宇宙等智能科技的不斷進步和發展，將給2C端人們的日常生活帶來前所未有的變化。我們認為未來10年也是數字智能技術對經濟全面改造的10年，我們認為智能經濟的時代一定到來。
第二，比較確定是全球產業鏈和供應鏈的重構。從國內大循環來看，應該主動應對未來經貿區域化的形勢，關注糧食安全、能源安全、信創、國產替代、基礎設施建設等方面的重要性，實現自主可控，保障我國核心產業供應鏈的安全。從國內國際雙循環來看，還應積極佈局跨境出海戰略，抓住一帶一路各國、東南亞、拉美、非洲等新興市場，以及中東、歐洲等成熟市場的跨境經濟貿易機會，推動更高水平的對外開放，更深度融入全球經濟。
這個時代中國的行業龍頭，應該有機會成為世界級的企業。為什麼這麼説？我感覺世界進入不同的體系，其中一個很重要的體系就是新興國家跟中國之間的鏈接。我們認為新興市場跟中國未來的經濟肯定會加強合作，甚至走向一定程度的一體化。而在這個經濟體系裏，我覺得中國的企業是能夠扮演一個產業制高點的位置。我們有理由相信，在中國能夠做成行業的龍頭，未來在新興市場為主的經濟體裏就能夠做成一個世界級的企業，這也是我們希望企業家能夠把握住的一個機會。
第三點還是回到消費。各位做投資的可能也有個感受，過去一年當中，好像大家都不提消費這件事了，我覺得這個反應實際上是過激了。如果我們相信中國未來的發展，我們一定要投消費。為什麼？中國有14億的人口，這是一個巨大的市場。如果我們不投消費，坦率來説我覺得是錯過一個巨大的機會。底層角度，中國會產生世界上最大的中產階級，我覺得這是毋庸置疑的一件事。
當這件事發生的時候，肯定會帶來巨大的機會。在未來十年，中國消費市場由年齡和地域兩個維度將劃分成更多細分市場，新中產、Z世代、銀髮等不同羣體的消費需求將得到進一步的滿足。總體來看，第一還是要繼續投技術；第二要把握住全球產業鏈供應鏈重構；第三，我們還是要堅持要投中國市場，堅持關注中國消費結構新的變化。
另外，我想從另外一個視角來解釋為什麼我們相對來説還是比較樂觀。我們這張圖其實列了一下中國私募股權市場的交易量，大家能看到從12年到14年屬於起步期，14年到16年是增長期，從17年開始到20年是成熟期。拉長時間週期來看，整個中國的經濟所對應的一級市場體量，已經相較於10年前從起步期跨過增長期站上了成熟期的台階。近幾年雖然有所波折，不至於會跌破第二階段的均線。同時從資產的視角看，歷史上的熊市週期往往伴隨着偉大公司的成長，我們更有理由相信，新的一批偉大公司正在當下孕育中。
最後我想跟大家分享一下，在國外走訪了三個月，我們考察了東南亞的項目，中東的項目，我們越看國外的項目越覺得中國市場太好了。除了中國外，哪裏去找一個14億人口的市場，並且統一語言，統一貨幣，還有世界一流的基礎設施。我們的老百姓那麼勤奮，在這麼困難的情況下，還保持永不言敗的企業家精神。所以我覺得我們必須要對中國的未來有信心，對我們的國運要有信心。
我送大家一句話，今天肯定要活着，明天肯定會更好。謝謝大家！