作者 | 丁景芝
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2021年開年以來，關於機構抱團股的相關報道甚囂塵上。國內的資本市場一九分化，9成的大資金都投向大市值藍籌股，抱團股成為資本市場追捧熱炒的對象。因此，大市值股票漲個不停，而小市值股票因為規模、盈利能力或者資金關注度不夠的原因，股價在底部駐足。
機構抱團的主要邏輯在於頭部企業的成長性、盈利能力確定性較高，因此稀缺的頭部企業更容易獲得機構的青睞。而在機構扎堆持有的情況下，也加速了股價的持續上漲。
關於機構抱團股的未來預判有兩種聲音，一是認為機構重倉股並非有意為之，而是核心資產有核心競爭實力而自然形成，核心實力代表的高增長會令企業業績和市值繼續雙贏，另一種聲音則是估值溢價過高，抱團終將瓦解。事實上，隨着1月14日-15日出現機構抱團股血崩情況，抱團瓦解論日盛。
而醫藥板塊作為A股核心板塊之一，在2020年上半年是極其火熱的，在疫情的刺激下，血製品、疫苗、疫情防護產業等都引來資本市場追逐。從下半年醫藥板塊開始沉寂，有的股票回調幅度甚至超過50%。
不過，從2020年12月起，部分醫藥企業股價漲幅居前，英科醫療1個半月以來漲幅86.54%，這些漲幅較大的企業究竟是因為機構抱團帶來的股價上揚還是由於業績增長而帶來的呢？分析上漲主要動力，有助於投資人瞭解下一步醫藥股的投資邏輯。
醫藥漲幅20強
這幾隻漲幅最大的醫藥股上漲邏輯均在於良好的業績預期，引發機構資金的追捧，形成一定的抱團行為。
（機構漲幅20強 數據來源：wind）
總體來看，一個半月來漲幅最大的英科醫療、萬泰生物、金域醫學主要受益於市場對其2020年業績大幅增長的強烈預期。
英科醫療是近期漲幅最高的企業，主要原因在於其業績優勢，2020年前三季度營收增長4.8倍，歸母淨利潤同比增長約34倍，淨利潤率達到48.88%，ROE更是突破116%，而投資者最關注的市盈率相比其他醫藥企業來説着實不高，只有20倍左右。受益於疫情期間，防疫物資需求大增，英科醫療生產的一次性手套以及醫用手套供不應求，使得公司關注度大增。也是因此對其業績大增的良好預期，公司的前十大流通股東吸引了包括中歐醫療健康混合基金、前海開源滬港深基金、廣發醫療保健股票基金等機構資金。
萬泰生物在一眾的上市公司市盈率達到204倍，居於高位。所處的體外診斷賽道是在疫情影響下受到追捧的領域，從成長性來看，營收同比增長93%、歸母淨利潤同比增長273%，看好其成長性。從基金持股比例來説並不高，不過由於其是新股，前十大流通股東中包括招商創新增長混合基金、廣發醫療保健基金、招商醫藥健康產業基金、華安財保資管產品、南方醫藥保健混合基金等知名公募及保險資金。萬泰生物的體外業務業務以試劑為主，包括艾滋病毒診斷試劑、病毒性肝炎診斷試劑等，佔其營收的85.76%，另外9.6%的營收來自於疫苗業務。萬泰生物所處的賽道正處於國產替代大背景下，處於高速成長期。
金域醫學是我國第三方實驗室龍頭企業，ROE達到37.77%，從業績的成長性來看處於高速增長階段，其業績大增主要來自核酸檢測服務需求大增，而其所在的賽道受到地域新冠核酸檢測能力不足的影響，處於政策大力支持階段，政策與需求的雙重動力下，使得該賽道頗具吸引力，近一個多月上漲62.3%。
這幾隻漲幅最大的醫藥股上漲邏輯均在於良好的業績預期，引發機構資金的追捧，形成一定的抱團行為，而業績增長的主因或多或少與疫情帶來的核酸檢測需求以及抗疫需求有關，看來突發事件對醫藥產業大格局及資本市場的影響是相當巨大的。
CRO企業大熱門
藥明康德和泰格醫藥這樣的綜合性、有品牌效應的龍頭企業，則競爭能力更為強勁。
美迪西（688202.SH）在這些上市公司中屬於小市值股，上漲61.47%主要在於公司1月8日發佈的2020年業績預告，預計全年淨利潤為1.23億-1.33億元，同比增長85%-100%。在CRO領域的企業中該企業實力並不顯著，但是超預期的業績增長令其股價也有了相應的表現。而CRO領域的泰格醫藥、康龍化成、藥明康德、藥石科技等漲幅均在40%左右。
從成長性來看，泰格醫藥和康龍化成的歸母淨利潤漲幅達到149.57%、140.28%，淨利潤增長速度遠超出營收增長速度，説明兩家企業的競爭能力繼續增強。從淨利潤率水平來看，臨牀CRO龍頭的泰格醫藥淨利潤率達到60.99%，遠遠超過其他的CRO企業，且市盈率86.31倍，也低於其他企業，還有一定的增長空間。且從其在CRO的賽道定位來看，泰格醫藥身處的是CRO中市場空間最大的臨牀階段，而康龍化成在臨牀前階段佈局更多，藥石科技定位則更為細分，處於臨牀前的藥物發現階段。因此，所處的細分領域不同，使得公司的成長性和市場空間天然受限。
CRO賽道的景氣度從2020年以來一直向好，由於疫情的原因，海外醫藥企業的研發外包需求增加，且國內市場對生物創新藥的重視程度日增，生物藥企業的融資途徑擴寬，也成為CRO企業的業務增量。因此，CRO企業整體業績提升，造就了藥明康德這樣的“3000億+”企業。雖然藥石科技的ROE17.34%普遍高於其他企業，但是公司的天花板較為明顯，而藥明康德和泰格醫藥這樣的綜合性、有品牌效應的龍頭企業，則競爭能力更為強勁。
細分市場龍頭的“春天”
景氣度較高的細分領域與業績增長預期明確的企業自然會引來機構資金的青睞，形成機構抱團。
從表中我們能看到像恆瑞醫藥、藥明康德這樣的平台型大龍頭企業，也包括一些細分賽道的龍頭，細分賽道的市場空間大，且行業內在不斷的創新，這些細分龍頭企業能一定時間內保持領先優勢，因此，在資本市場的認可度也較高。
上漲59.51%的甘李藥業是國內的胰島素龍頭企業，從業績增長來看，公司的營收同比增長18.15%、淨利潤同比增長3.74%，業績增長預期並不足。公司上漲邏輯在於甘李藥業的胰島素研發實力是國內最強的，且國內糖尿病人基數大，中國的降糖藥市場超過1000億元，且長期被外資企業包括禮來、諾和諾德、賽諾菲等企業壟斷，因此出現巨大的國產替代空間。另外，公司之前因胰島素納入集採的消息股價大幅回落，集採落地未納入胰島素的消息傳出，甘李藥業出現報復性增長。
愛美客是國內玻尿酸產業的龍頭企業之一，醫美的熱度在2020年完全爆發，而其61.51%的淨利潤率水平也令其他上市公司豔羨不已。雖然，2020年業績成長性表現不及其他企業，不過從其所處的賽道來看，醫美用玻尿酸市場空間較大，且本土企業未來有明確的進口替代預期，因此較高的市場空間使其估值高漲，另外，愛美客的玻尿酸產品研發實力較強，行業進入門檻也較高，有較高的技術壁壘，這才是其核心競爭實力。另外，愛美客的前十大流通股東中，有7家都是公募、券商基金，甚至包括全國社保基金六零二組合，因此，從流通盤來看，愛美客絕對可以稱得上是機構抱團股。
歐普康視和通策醫療的上漲邏輯也是如此，一家是眼科角膜塑形鏡龍頭企業，一家是從事口腔連鎖服務龍頭。
歐普康視的淨利潤率也非常可觀，達到46.98%，ROE達到18.94%。光靠角膜塑形鏡就能攫取如此高的利潤率意味着企業的行業壁壘和競爭實力都較強，該行業的市場空間約為270億元，且仍在高速增長，而2019年歐普康視僅實現角膜塑形鏡4.37億元的銷售，為緩解青少年視力下降問題，家長願意接受高毛利的產品。
通策醫療主要業務集中在口腔科，和歐普康視一樣，也是在消費升級過程中解決過往的遺留問題以及對兒童口腔健康的重視程度提升中新發掘的市場空間，而通策醫療走的比同業快，因此在資本市場得到了認可。值得注意的是通策醫療前十大股東中有7家是機構資金，歐普康視前十大流通股東有6家是機構資金，包括全國社保基金及公募、證券資金。
看來，這些漲幅較大的醫藥企業包括三類，一是業績預增幅度較大的企業，二是受到市場追捧的熱門行業，三是市場空間較大的細分市場龍頭企業，景氣度較高的細分領域與業績增長預期明確的企業自然會引來機構資金的青睞，形成機構抱團。
對於企業而言，在一個市場空間較大且處於成長期的行業，深耕自身的核心競爭力自然會迎來資本市場的認可。對於個人投資人而言，看好的行業和個股長期跟蹤，這是擇股，抓住股價下調的機會，這是擇時。擇股和擇時都做好，剩下的就是耐心等待了。