天風證券：邁為股份(300751.SZ)具備HJT整線解決方案，目標價449.71元，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，邁為股份（300751.SZ）具備HJT整線解決方案，絲網印刷龍頭更上一層樓。預計2021-2023年公司營業收入分別為33.3億、44.1億、58.6億，YOY為45.69%、32.55%、32.79%；歸母淨利潤分別為5.65億、8.03億、11.00億，YOY為43.3%、42.1%、37.0%63，對應PE 60X、42X、31X。選擇2021年82X作為目標估值，目標市值463.65億元，上漲空間為37%，對應目標價為449.71元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

天風證券指出，公司是目前為數不多的具備HJT的整線設備提供能力的廠商，業務橫向拓展打開天花板，業績未來增長趨勢強勁。

天風證券主要觀點如下：

1、絲網印刷設備領域龍頭，業績穩定增厚

邁為股份是光伏行業全球領先的設備供應商及服務提供商。2016年公司在國內太陽能電池絲網印刷設備領域的增量市場份額躍居首位，2017年在太陽能電池絲網印刷成套設備的增量市場市佔率達72.62%。近年來，公司業績持續增厚。公司營業收入由2016年的3.45億元增加至2020年的22.85億元，年複合增長率為60.40%；歸母淨利潤由2016年的1.07億元增加至2020年的3.94億元，年複合增長率為38.56%，業績增長趨勢強勁。

2、行業分析：光伏行業長期向好，HJT或成未來之星

1）截至2020年我國光伏市場累計裝機量為253GW，2020年新增裝機量為48.2GW，同比增長60%。2020年我國光伏發電量為2605 kWh，同比增長16.2%，佔總發電量比重3.5%。2020年以後新增裝機容量將逐年提升，預計2025年將達到65-80GW，有望翻番。

2）降本、增效是光伏行業發展所遵循的兩條原則，2019年HJT電池平均轉換效率為23%，根據CPIA預計，2025年平均轉換效率將達到25.5%；當前異質結電池成本相較於其他電池仍然偏高，2020年，HJT電池成產成本為0.91元/W，相比PERC電池的生產成本高出約0.19元/W，到2022年HJT電池降本到0.7元/W，相比PERC電池的生產成本低約0.01元/W。

3）我國目前光伏發電佔比較低，2020年上半年，全國光伏發電量1278億千瓦，僅佔全部發電量的3.8%。平價上網到來，天風證券認為光伏的市場空間將越來越大。

3、核心競爭力：進軍HJT運籌帷幄，業務橫向拓展打開天花板

1）公司已基本完成了異質結電池PECVD、PVD、絲網印刷、清洗制絨等核心裝備的佈局，是目前為數不多的具備HJT的整線設備提供能力的廠商，2020年8月中標安徽宣城500MWHJT電池項目。2）進軍OLED行業，自主開發了柔性屏激光切割設備等核心製程設備，2018年中標維信諾固安AMOLED面板生產線激光項目。3）研發投入力度不斷加大，產品廣受認可。

風險提示：政策波動風險；驗收週期長風險；市場競爭加劇風險；新產品研發風險等