開源證券：彤程新材(603650.SH)大幅擴充酚醛樹脂產能，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，考慮科華微電子並表，上調2021、2022年盈利預測，新增2023年盈利預測，預計彤程新材（603650.SH）2021-2023年歸母淨利潤為6.20（+0.50）、8.69（+1.49）、11.02億元，對應EPS分別為1.06（+0.09）、1.48（+0.25）、1.88元/股，當前股價對應PE分別為30.3、21.6、17.1倍。維持“買入”評級。

開源證券指出，2020年公司業績增長主要系下半年輪胎產業復甦帶動橡膠助劑生產效益提升，以及參股中策橡膠帶來投資收益大幅增加，2020年公司投資收益1.71億元，同比增長614%。公司積極推進“一體兩翼”戰略，加快電子材料、可降解塑料業務佈局，開源證券持續看好公司中長期成長潛力。

開源證券主要觀點如下：

事件：公司發佈2020年年報，實現營業收入20.46億元，同比減少7.34%，歸母淨利潤4.10億元（預告區間為3.80-4.22億元），同比增長24.17%，符合預期。

1.市場開拓，產能擴張，2021年酚醛樹脂業務將實現可觀增長。

2020年公司酚醛樹脂、貿易業務、其他產品收入分別為14.38、4.27、1.78億元，分別同比-8.56%、+3.66%、-20.07%；毛利率分別為35.95%、30.21%、21.75%，較2019年分別-1.13、-2.43、-0.04個百分點。2020Q4公司酚醛樹脂單季度收入3.88億元，同比減少6.61%，環比減少0.79%；單季度銷量2.71萬噸，同比增長8.6%，環比增長2.57%；Q4均價1.43萬元/噸，同比減少14%，環比減少3.28%。2020年公司新業務開拓順利，新認可產品銷售額超1.5億元；完成常京工廠的整體產能轉移，以提高集團整體運營效率。2020年公司橡膠助劑及PTBP總產能12.2萬噸，2021年1月收購瀚森鎮江工廠（年產4萬噸酚醛樹脂），彤程化學在建產能7.2萬噸預計2021年完工，2021年酚醛樹脂等產銷量將進一步增加。

2.公司致力於電子化學品領先企業，推進生物降解材料標準制定。

子公司彤程電子戰略收購國內半導體光刻膠龍頭科華微電子，以及顯示面板光刻膠龍頭北旭電子，致力於成為電子化學品國產替代的領軍企業。公司獲得巴斯夫PBAT專利授權，10萬噸生物可降解材料項目一期預計2022年投產，作為中國塑料加工工業協會降解塑料委員會理事會員，參與制定生物降解材料相關標準。

風險提示：原材料價格波動、產能建設進度不及預期、可降解材料競爭加劇。