世界黃金協會最近一期的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2022年，全球黃金總供應量延續了温和的上升軌跡，保持在疫情前的水平之上，且金礦產量創下四年來新高。本篇內容將詳細分析金礦產量及黃金回收市場發展趨勢。
由於金礦產量和黃金回收量均取得温和增長，全球黃金總供應量同比增長2%。金礦年產量同比增長1%，但仍低於2018年的歷史最高水平；2022年平均金價創下紀錄，全年回收黃金供應量同比增加1%，但仍比2012年的歷史最高水平低30%。
數據來源：金屬聚焦公司，世界黃金協會
2022年黃金總供應量同比增長2%，停止了連續兩年的下滑趨勢。全年金礦產量達到3,612噸，創下2018年以來的最高值，原因在於採礦行業基本上沒有因疫情而中斷。由於基礎效應和當地貨幣金價變動的影響，各地區回收量的增幅和降幅均基本抵消，使2022年回收黃金供應量基本持平，總量為1,144噸，漲幅不足1%。第四季度有可能出現部分年末套保，但預計2022年的全球淨套保總量與去年相比幾乎沒有變化，只在2023年2月發佈季度業績時才會有所回升。
金礦產量
2022年第四季度全球金礦產量同比下降1%至930噸，成為2022年唯一出現同比降幅的季度，全年總產量為3.612噸，同比增長1%。如今，中國金礦生產已經不受疫情和安全因素的影響，但產量增長仍然乏力，進一步印證了黃金產量已經接近平台期的觀點。
2022年金礦產量增長1%，仍低於峯值*
*數據截至2022年12月31日。
資料來源：金屬聚焦公司，路孚特GFMS，世界黃金協會
中國金礦恢復生產，抵消了俄羅斯、美國和南非的產量降幅。繼2021大部分時間因安全因素而大範圍停工之後，山東省金礦開採行業已經恢復正常，2022年中國金礦產量共增加42噸（同比增長13%），總產量達到374噸。受罷工活動和國家供電問題影響，南非金礦產量減少了11噸（同比減少10%）至103噸；美國金礦產量因礦石品位低和運營等問題而減少11噸（同比減少6%），降至175噸；俄羅斯金礦產量因俄烏衝突減少27噸（同比減少8%）至304噸。中國金礦恢復生產，增量抵消了以上降幅。
從地區來看，受中國產量恢復的推動，2022年亞洲地區金礦產量增幅最大，同比增長11噸，而獨聯體的礦山產量同比減少10噸，中美洲和南美洲的產量同比減少9噸。
礦石品位和運營問題是金礦在第四季度面臨的主要問題。中國的相關報告顯示，2022年第四季度金礦產量同比增長9%。預計隨着中國加大環保執法力度，部分小型金礦區將被關閉，金礦產量將在未來幾年恢復小幅下降的趨勢。2021年下半年，塔西亞斯特金礦（Tasiast）因火災停產。以此作為同比基礎，毛里塔尼亞2022年第四季度金礦產量同比增長了四倍以上。加納奧布阿西（Obuasi）金礦產量增加，比比亞尼金礦（Bibiani）恢復生產，推動加納第四季度金礦產量同比增長12%。在馬裏，由於費科拉礦（Fekola）品位提高，金礦產量同比增長11%。
還有部分國家報告稱第四季度金礦產量下降。墨西哥金礦產量同比下降10%，主要原因在於包括潘納斯奎託礦（Peñasquito）和拉斯弗里奧礦（Los Filos）在內的數處礦區品位降低。布基納法索桑布拉多礦（Sanbrado）和埃薩卡納礦（Essakane）礦石品位降低，加之塔帕科礦（Taparko）因安全問題停工，導致2022年第四季度該國金礦產量同比下降11%。哥倫比亞報告稱第四季度金礦產量同比下降27%。這次下降的可能原因在於，2021第四季度手工和小規模金礦產量激增，但今年第四季度沒有再次出現這種情況。俄羅斯2022年第四季度金礦產量同比下降10%，主要原因在於奧林匹亞達礦（Olimpiada）和布拉戈達特諾耶（Blagodatnoye）礦石品位降低，不過國際制裁也是俄羅斯金礦產量減少的原因之一。據報道，俄羅斯金礦運營商（特別是小型運營商）目前很難採購到試劑、配件和其他消耗品，使金礦生產受到影響[1]。還有報道稱，由於進口受限，俄羅斯新礦區施工進度放緩，俄羅斯七家新礦山(年總產能約為15噸）近期已開始生產，私人和小型礦山企業將為這些金礦的產量提供補充，但與當前的金礦產量相比，新增產能幾乎可以忽略。不過，2023年可能會有更多新礦投入運營並擴大生產規模，應該足以抵消中國產量小幅下降和制裁給俄羅斯帶來的綜合影響。
另外，2022年第三季度黃金開採成本繼續增加，具體可參見我們此前的推文《聚焦 | 2022年三季度採金業成本再度上漲，但漲幅放緩》。
回收金供應
2022年黃金回收趨勢喜憂參半。繼上半年金價飆升後，黃金回收量同比增長6%；然而下半年金價下降，導致回收量同比減少4%。全年黃金回收量為1,144噸，同比增長1%。
第四季度黃金價格為1,725.85美元/盎司，與上季度（1,728.91美元/盎司）基本持平，但第四季度黃金回收量仍比上季度增加了8%。回收量環比上升的主要原因在於印度回收量增加。
值得注意的是，儘管2022年平均金價創下歷史新高，但全年回收黃金供應量仍比2009年的歷史紀錄低30%。去年回收供應量下降主要出於兩個原因。第一，廉價拋售舊金飾的現象幾乎沒有出現，與全球金融危機和歐元區危機期間的情況形成鮮明對比。主要原因在於政府在疫情期間為消費者和企業提供廣泛財政支持，保護了就業，俄烏衝突後歐洲政府提供的能源補貼也使公眾免受能源價格飆升的影響。第二，距離上一次金價新高僅僅過去了十年，消費者手中並沒有積累過多的老舊和損壞金飾。
2022年第四季度，中東黃金回收量明顯下降。如果刨除中東地區影響（中東地區回收量同比下降30%以上，季度環比下降近8%），全球黃金回收量增幅更大。
2022年回收量增長1%，但仍比歷史最高水平低30%*
*數據截至2022年12月31日。
資料來源：金屬聚焦公司，路孚特GFMS，世界黃金協會
印度是第四季度另一個值得關注的黃金回收市場，該國在本季度的回收量大幅增加。南亞地區（印度是該地區迄今為止最大的市場）黃金回收量同比增長近40%，季度環比增長約60%。成交量激增主要源於以印度盧比計價的平均金價上漲，截至2022年12月，盧比金價季度環比上漲3%，接近當年高點，較第四季度低點上漲了10%。金價上漲產生了兩種影響。首先，金價上漲進一步抑制了淡季時期的金飾需求；其次，金價上漲大幅減少了以舊換新的交易量，增加了直接銷售舊金飾的交易量。
再來看其他市場，歐洲的黃金回收量增加，主要原因在於歐元金價上漲(2022年第四季度同比上漲8%）。
在北美市場，由於本幣金價沒有上漲，導致黃金回收量同比下降。最後，中國在2022年第四季度的黃金回收量有所增加，部分原因在於人民幣金價上漲。有證據顯示，部分出售者因為經濟增長放緩而出售黃金換取現金。
大部分地區在2022年的黃金回收並未因疫情而受到嚴重影響。中國正在迅速重新開放，該國的黃金消費市場回收量值得關注。
除非2023年金價大幅上漲，2022年的回收量將有下降。
2022年第四季度及全年回收需求因地區而異*
*數據截至2022年12月31日。
資料來源：金屬聚焦公司，路孚特GFMS，世界黃金協會
備註：
[1]試劑是用於礦石加工的重要化學制品。