市值近4000億的醬油茅，被爆“雙標”？
國慶假期，國內最大調味品公司——海天味業深陷添加劑質疑，再度引發食品安全風波。
海天被爆國內售賣的海天醬油存在食品添加劑，而美國、日本等市場的海天醬油沒有添加劑，存在雙標嫌疑。
儘管海天味業接連發聲明否認質疑，但仍未平息輿論，節後A股開市其股價又“懸”了。
除雙標質疑外，海天味業還面臨着整體仍需求下滑的“中年危機”。
壹
中國人的廚房離不開各式各樣調味品，而海天味業在調味品行業的地位無可匹敵。
據官網顯示，海天是中國調味品行業老字號，歷史悠久，目前產品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調味汁、雞精、雞粉、腐乳、火鍋底料等十幾大系列百餘品種500多規格，年產值過兩百億元。
海天產品不但暢銷於國內市場，還銷往全球80多個國家與地區。
2014年上市時，海天味業市值僅500億元，2021年初其市值曾逼近7000億元，成為僅次於茅台、五糧液的消費巨頭，被譽為“醬茅”。
近兩年來，消費行業公司股價表現普遍不佳，海天味業作為龍頭，股價仍大跌44%，市值蒸發3000多億元。
即便如此，海天仍是中國最大的調味品龍頭，市值也高達3800多億元。因此，海天味業此次添加劑風波對中國調味品行業影響深遠。
此次輿論焦點在於，國外售賣的海天醬油配料只有水、大豆、食鹽、砂糖、小麥，而國內售賣的海天醬油還含有5’-呈味核苷酸二鈉、5’-肌苷酸二鈉、苯甲酸鈉等食品添加劑，而苯甲酸鈉過量攝入，又會嚴重傷害肝臟，甚至致癌。
海天國外醬油毫無添加劑，國內醬油不但有添加劑甚至有致癌風險，這才引發強烈不滿。
海天對此極度否認，9月30日、10月4日兩發聲明否認“雙標”，指出：用食品添加劑來誤導消費者認為中國食品比外國食品差，要麼是不明真相，要麼是別有用心；
海天產品內控要求，大多高於甚至遠高於國家標準，用雙標挑起消費者和中國品牌矛盾對立，不僅打擊中國老百姓消費信心，更嚴重影響“中國造”的世界聲譽。
不過兩份聲明只着重強調誤導消費者，並未正面回應添加劑雙標質疑，所以網友表示：“合不合法你是的事，買不買是我的事”。
公開資料顯示，食品添加劑是指為改善食品品質和色、香、味，以及為防腐和加工工藝的需要而加入食品中的化學合成或天然物質。
由於食品工業快速發展，食品添加劑已成現代食品工業重要組成部分，所以確實不必妖魔化添加劑。
苯甲酸鈉作為常見的防腐劑，在各種食品中廣泛使用，只要符合國家標準並無不可。
食品安全向來是消費者敏感點，2012年酒鬼酒“塑化劑”事件引爆白酒行業，讓一眾酒企股價暴跌。
參照當年白酒“塑化劑”風波，此次無論海天味業雙標與否，添加劑使用量是否達標，股價大跌或不可避免。
貳
添加劑風波之外，海天味業估值也存在高估。
2017—2020年，隨着A股進入價值投資風格主導的白馬股行情，海天味業作為醬茅股價表現亮眼，4年間股價上漲10倍。
同期，其淨利潤從35.3億元僅增長至64億元。淨利潤尚未翻倍，而股價暴漲10倍，明顯存在估值偏高風險。
即便過去兩年消費行業估值擠泡沫，海天味業估值仍高達57倍，而茅台估值為44倍。估值過高疊加重大利空影響，海天味業估值迴歸之路仍將繼續。
值得注意的是，短暫利空與估值迴歸都是暫時的，企業發展終歸要回到業績上。
海天味業的業績過去幾年穩步增長，被視為不過可多的消費白馬股，但2021年業績出現拐點。
2021年，海天味業實現營收250.04億元，同比增長9.71%；淨利潤66.71億元，同比增長4.18%。
這是海天味業上市以來，業績增速首次降至個位數，醬茅似乎已觸及增長天花板。
對於業績失速，海天味業在2021年報中提到：新冠疫情餘波未平、消費需求疲軟、各種原材物料價格上漲、社區團購惡性競爭、限電限產導致供應趨緊等等，企業經營環境複雜而嚴峻，公司面臨前所未有的挑戰。
2022年上半年，海天的業績繼續惡化。中報顯示，其實現營收135.32億元，同比增長9.73%；淨利潤33.93億元，同比增長1.21%，創上市以來新低。
對於一隻白馬股而言，業績增長几乎停滯，無疑是嚴重打擊，程度遠超添加劑風波。
其實除了原材料成本提高、社區團購競爭、疫情影響之外，海天味業最大難題在於消費升級下，居民對醬油需求走弱。
醬油是海天味業頂樑柱，其醬油產銷量連續二十五年穩居全國第一。
2022年中報顯示，海天三大業務板塊中，醬油在營收佔比高達59%、耗油佔比17.4%、調味醬佔比11.2%。
但隨着中國居民生活水平提高，對飲食健康要求提高，少鹽少油日漸成為趨勢，醬油的整體需求也在降低。
數據顯示，2015年中國醬油總產量達1011.9萬噸，此後逐年走低，2021年僅剩788.15萬噸，醬油市場需求量整體在萎縮。
主業增長熄火後，海天味業等醬油企業紛紛推出0添加等高端醬油產品，並進軍耗油、醋、調味醬等其他調味品產品，試圖包下中國人的廚房。
2022年中報顯示，醬油同比增速僅剩6.8%、耗油增速僅3.6%、調味醬同比下滑3.6%，其他調味品同比增長39%，增速較為亮眼，但在營收佔比過小。
主業熄火，又突發添加劑風波，海天味業能否轉型成功仍是未知數。