經紀收入僅佔1/4！低佣金下，如今券商靠啥活？

經濟導報記者 | 時超

A股市場連續21個交易日成交額維持在萬億元之上的火熱交易行情，讓券商的佣金收入成為投資者熱議的話題。

8月18日，東方證券（600958）高開高走，一路封至漲停。經濟導報記者注意到，此前數日，東方證券的“股吧”裏就有不少投資者討論“滬深兩市近一個月日成交額都在萬億元之上，券商佣金收入大漲”等話題。

當日，券商板塊異軍突起，領漲各板塊。除東方證券外，興業證券（601377）、西南證券（600369）、廣發證券（000776）等近10只券商股也都漲停。

不過，經濟導報記者採訪中瞭解到，為了吸引客户，近年來券商佣金大戰日漸激烈，佣金水平不斷下降，甚至接近“賠本賺吆喝”的程度。那麼，如今佣金收入對於券商的業績貢獻到底是個怎樣的水平？此輪券商板塊大漲的原因又是什麼？

賠本賺吆喝？

“你打開東方財富的手機客户端，交易首頁就是‘3分鐘手機快捷開户，佣金不高於萬2.5’的提示，這也是部分主流券商的佣金率。”8月18日，濟南投資者張權對經濟導報記者説。

經濟導報記者通過採訪多位投資者及諮詢多家券商營業部瞭解到，目前券商對證券交易的佣金率普遍在萬分之三及以下，最少可達萬分之一。即每一筆A股、證券投資基金的交易佣金不足5元的，按5元收取；超過5元的，按照每萬元交易額收取3元-1元的佣金。

雖然看着佣金率差距不大，但如果是資金大户，每筆交易都會節省不小的支出。

“記得我以前交易佣金都是千分之一，前年中信建投的一位客户經理來找我開户，給出的佣金率就是萬分之三，去年又降到了萬分之二。”在濟南長期投資股票的榮先生對經濟導報記者説，他單筆的交易金額多為十萬元級別，“從千分之一降到萬分之三，單筆能省近百元；萬分之三降到萬分之二，單筆又能省個十幾塊錢。如果按照我交易最頻繁的時候計算，從千分之一降到萬分之三，一天就能給我省下上千元的費用。”

不過，客户佣金的減少也意味着券商收入的減少，甚至有“賠本賺吆喝”的可能。

“如果按照低於萬分之2.5的水平，一線、二線城市黃金地段的營業部恐怕要賠本。”在華東某券商機構從業的一位客户經理對經濟導報記者説，這些營業部成本中的“租金+人力”較高，“特別是現在網上開户盛行，一些券商將網上吸引的客户都開到偏遠地區的營業部中，從而提升經紀業務的效益。”

“我們這個不高於萬分之2.5的佣金，是在網上營業廳開户，只需要按照要求，通過手機客户端提交資料等待審批即可。”經濟導報記者8月18日致電東方財富服務熱線瞭解到，網上開户營業廳註冊位置並非在經濟導報記者所在的城市，不過網上開户後，記者可以在當地的任一東方財富營業部辦理相關業務。

佣金收入佔比大幅減少

經濟導報記者注意，由於多年來對客户資源的爭奪，券商佣金水平已降至低點。中國證券業協會披露的數據顯示，去年證券行業實現代理買賣證券業務淨收入1161.10億元，滬深兩市股票、基金交易額總計約為220.45萬億元，據此計算，去年券商單邊平均淨佣金率約為0.0263%，即低於萬分之三。

當然，即便如此，A股單日萬億元的成交金額也可為券商帶來超過5億元的佣金收入（對買賣雙方均收佣金），這也可以解釋為何近期券商板塊業績、股價雙向大漲。

此前就有多家券商發佈了中報業績預告或快報，其中，東方證券（600958）預計上半年淨利潤24億-27億元，同比增長60%-80%。中信證券（600030）上半年實現營業收入377.21億元，同比增長41.04%；淨利潤121.98億元，同比增長36.66%。而本月以來，東方證券已大漲逾40%，創出近4年來新高。

但不可否認的是，由於佣金率持續下滑，經紀業務目前對於很多券商來説已不是最主要的利潤來源，甚至出現了明顯下滑。中國證券業協會的數據就顯示，今年上半年，券商總營收中，證券投資收益佔比最高、達3成，經紀(含交易單元席位租賃)業務次之，在總營收中佔比為1/4。而在A股創出階段性高點的2015年，券商的總營收中，經紀業務的貢獻佔比近半。

轉型財富管理

那麼，券商為什麼要將佣金率一降再降？這次券商板塊的上漲又是否後繼乏力呢？

對此，受訪人士認為，佣金率下降背後，也是券商有意向財富管理轉型的結果。如粵開證券分析師李興曾指出，券商經紀業務的關鍵在於獲客和活客，首先獲取大量客户資產，然後活躍客户進行投資交易創收。而在提升經紀業務市場佔有率的同時，券商推動營業部從通道業務向財富管理和綜合營銷渠道轉型，將營業部打造成為公司全產品銷售的渠道和平台。

經濟導報記者注意到，投顧業務已成為券商發力的重點領域，今年7月底，已經有近30家券商獲得了基金投顧業務試點資格，此類投顧業務，可以在客户授權的範圍內，按照協議約定為客户做出投資基金的具體品種、數量和買賣時機的選擇，並代替客户進行基金產品申購、贖回、轉換等交易申請。

國信證券研報指出，隨着更多券商即將從“賣方銷售”模式轉向“買方投顧”模式，券商財富管理轉型進入新的階段。券商獲得基金投顧試點，有利於其拓展業務範圍，擴充基金保有量規模，改變傳統業務模式，豐富盈利來源。

也有投資者認為，上述也只是券商低佣金吸引客户的原因之一。“隨着資本市場改革的不斷深化，與A股市場有關的產品會越來越多，比如像融資融券、期指期權等等產品，客户給券商帶來的潛在收入也會越來越多。”張權分析道。

廣發非銀金融研究給出的報告也表示，隨着市場活躍度的持續提升，證券公司的盈利能力與盈利質量不斷提升，看好券商股迎來估值與業績背離的逐漸修復。其提出，財富管理是長坡厚雪的優質賽道，可以熨平券商的業績波動，重塑估值體系。由此建議關注代銷公/私募產品能力（保有量）突出的券商，如中信證券、中金公司等；以及擁有頭部資管公司且彈性大的券商，如東方證券、興業證券、招商證券等。