2022-01-03中泰證券股份有限公司陳鼎如,孫穎,朱晉瀟,杜先康對光威復材進行研究併發布了研究報告《新籤大額合同，軍民雙輪驅動共促高成長》，本報告對光威復材給出增持評級，當前股價為84.48元。
光威復材(300699)
事件： 12 月30 日，公司發佈公告，子公司威海拓展與客户 A 簽訂了三個訂貨合同，總金額為20.98億元（含增值税），佔公司最近一個會計年度經審計的營業收入的99.15%。 合同標的為***型號碳纖維及織物， 履行期限為2022年1月1日至2024年6月30日， 具體交貨進度按照合同規定或客户的交貨計劃執行。
點評： 新籤客户A大額合同，業績穩健增長可期。本次合同是公司已定型產品的正常批產業務，與客户A新籤合同期限為2.5年， 簽訂期限長於過往合同期限，我們認為保障基礎訂單有利於公司生產經營的穩定性。 2020、 2021年公司簽訂的與客户A的軍品合同履行期限為當年1月至當年12月底， 合同金額分別為9.98億元、 11.06億元。本次簽訂合同年均訂貨金額為8.4億元， 我們認為，年均訂單金額有所下降，主要由於公司在航空航天領域的下游客户具有較強話語權， 在原材料和裝備集採背景下，碳纖維和碳纖維織物定價機制有所調整。 儘管短期看，集採對公司大合同金額產生一定影響，但我們仍然看好未來在裝備國產化、升級換代和批量列裝等需求共振之下，公司T300保持穩定供貨、 T800產品拓展順利，碳纖維及織物產品有較大的增長空間。
等同性驗證通過，公司產能瓶頸有效緩解。 據2021年12月9日公告，近日公司全資子公司威海拓展異地重建的碳纖維產品供應型號生產線通過等同性驗證。本次等同性驗證通過後，將有效緩解公司該型號碳纖維原絲產能瓶頸問題，使該型號生產線碳纖維產能增加至500噸左右，為我國部分航空裝備應用發展提供重要材料保障。
看好光威復材全產業鏈協同發展，包頭項目打開民品增長空間。軍品領域， 公司是國內最大的軍用碳纖維供應商， T300 級產品穩定供貨十餘年， T800 級產品拓展順利，已在多個軍品型號上實現配套，隨着相關型號產品大規模批產，軍用碳纖維業務有望實現高速增長。 民品領域， 公司是風電巨頭維斯塔斯的碳梁核心供應商，包頭項目一期產能建成在即，達產後預計單位電費為 0.84 萬元/噸，大絲束供應緊張局面有望緩解，碳梁業務將充分受益風電市場需求釋放。此外，公司 T700S、 T800S 級民品碳纖維已建成投產，隨着擴產與降本的持續推進，民品業務有望充分受益於客機、 汽車及軌交等碳纖維市場需求釋放。 複合材料： 公司持續拓展碳纖維複合材料市場業務領域，現已成為碳纖維復材業務的系統方案供應商， 下游延伸成長空間廣闊。
投資建議： 我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為7.95億元、 10.14億元、 12.87億元，對應PE 54X、 42X、 33X， 維持“增持”評級。
風險提示： 業績波動的風險；新產品開發的風險；產能釋放進度低於預期的風險。
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級10家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為100.39；證券之星估值分析工具顯示，光威復材（300699）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)